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美聯儲加息 日本央行有“1000萬億”個擔心的理由

智通財經APP獲悉,目前,日本家庭手握著超過1000萬億日元的閑置資產,準備在海外收益率變得更具吸引力時將其轉移至海外,而這一時刻最快可能在本周到來。

當地時間周三晚些時候,美聯儲將再次加息,幅度最高可能達100個基點。而在次日,日本央行幾乎肯定會繼續堅持負利率,鞏固其作為發達市場中唯一的全球鴿派央行的地位。

利率決議公布后,預計兩個市場之間的收益率差異將達到300個基點。對此,分析人士認為,這一轉折點將促使渡邊太太(即指日本外匯市場的散戶投資者)拋棄日元,將資金轉移至海外。

美國銀行駐東京首席外匯和利率策略師Shusuke Yamada表示:“就純外匯套利而言,美元很快將提供3%的利差交易,而日元仍為0%,因此這是一個很大的差異。”他表示,這種收益率激勵機構投資者和散戶投資者買入并持有美元。

Yamada稱:“目前,日本家庭有1000萬億日元的存款。雖然我不認為這會導致每年的資金轉移比例達到1%,但即使是0.1%,也是1萬億日元的水平,所以即使是很小的一部分也可能會產生重大影響。”

今年以來,日元兌美元匯率下跌了20%,這對已經遭受重創的日元造成了打擊,理應引起日本央行的擔憂。

在疫情期間,追求收益的日本家庭明顯缺席了全球外匯市場,因為各大央行將利率推向接近零的水平,壓低了貨幣之間的利差,并扼殺了普遍存在的日元“套利”交易。

但在這個世界上最大的債權國家,家庭儲蓄一直在增加。截至6月,日本家庭擁有1102萬億日元(約合7.7萬億美元)的現金和存款,而私人非金融公司擁有325萬億日元。

摩根大通證券駐東京的日本市場研究主管Tohru Sasaki表示:“這使得日本家庭存在資本外逃的風險。”

“我們對這件事討論了很長一段時間——實際上已經十多年了,但這從來沒有發生過。不過,我認為目前的情況確實不同。時代在轉變,技術在進步,而日本的情況在惡化,因此出現某種資本外逃的可能性越來越大。”

日元套利交易一觸即發

花旗量化策略師Alex Saunders表示,自2008年所有利率趨近于零以來,主要貨幣的套利交易就沒有起過作用,雖然今年套利交易有所復蘇,但他在日元市場上并沒有看到太多這樣的情況。

然而,這種情況可能正在改變。Sasaki指出,日本人有一種更為根深蒂固的感覺,即在如此疲軟的貨幣下,他們的購買力正在逐漸喪失,但同時也指出,即使是老年人,用智能手機購買外幣也變得非常容易。

他還強調了最近的事態發展,如石油推動的日本貿易差額迅速擴大至創紀錄的赤字,以及日元的實際匯率出現前所未有的疲軟。

Sasaki表示:“現在收益率開始擴大,人們開始逐漸將資金轉移到海外。基本上,無論匯率水平如何,人們都有一種感覺,就是我們需要持有一些外匯,或者我們需要持有美元,以避免日元走弱的風險。”

“這就是為什么我在看到這種情況時有點害怕。這次可能會有所不同,所以很危險。”

以300個基點計算,日元對美元的利差接近2005-2007年日本散戶大舉海外投資期間以及1996-1998年之前的水平。即使日元走軟有一定的好處,但就目前而言,也無法彌補風險。

2006年1月,當美國和日本之間的利差達到440個基點左右的最高水平時,日本家庭的資產規模為1631萬億日元。而到6月,這一數字已縮減了22.5萬億日元。

Gaitame.com研究部門負責人Takuya Kanda表示:“即使匯率不變,如果存在這種利差,你也會從中受益。”

“因此,特別是本周,日本央行似乎要將利率維持在極低水平,而且實際上只有日本目前仍實行負利率,這是一個非常有利于資金流向海外的環境。”

在8月23日對Gaitame.com客戶的調查中,Kanda表示,約60%的客戶認為美元兌日元匯率將繼續攀升,許多人預計將升至145。周三,該指數一度超過144。

道富銀行駐東京分行經理Bart Wakabayashi表示,典型的日本散戶交易員喜歡每天將以日元融資的外匯頭寸展期,以賺取利息,但有時也會利用外匯收益進行交易,這讓他們更愿意承擔機構投資者無法承擔的風險。

因此,日本央行必須努力消除人們對日元是單向下行押注的猜測。此前,日本央行通過發表聲明和監測日元水平做到了這一點。

“日本央行正在試圖改變這種預期,”Wakabayashi表示,“市場預期145是底線,但我不相信。”

“我認為150是底線。我認為145是我們從第二階段(官方評論)到第三階段(嚴重警告)的觸發點。”


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