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困境美圖(01357):炒幣虧3億、營收靠賣會員

在經歷了漫長的沉寂后,憑借一份財報,美圖(01357)似乎又重新獲得了資本市場的關注。

“美圖秀秀”這款產品是很多人對于美顏、修圖的最初記憶。在2008年上市之初,它僅用了兩個月用戶量就突破了100萬,一度迎來了“兩端”總用戶量突破兩億的高光時刻。遺憾的是,美顏相機的低門檻并不能讓美圖“一招鮮吃遍天”,在轉型手機業務失利后,這家公司便逐漸消失在了人們的視野里。

近日,美圖發布的2022年半年報披露了營收超過20%的增速和良好的業務進展。隨后,公司股價應聲上漲,于9月5日上午大幅拉升漲超22%,成交量放大至1.02億,當天股價重回1港元大關。

對于偏好金融、房地產板塊的港股市場來說,如美圖這樣規模較小、基本面偏弱的互聯網公司一向不容易受到資本青睞,而公司近年來在轉型上的接連失利也讓投資者心中存了一分隱憂。

如今,在股價短暫回升的背后,新業務的進展能否真正轉化為公司業績層面的增長,還有待時間檢驗。

連續九年虧損,“炒幣”拖累業績?

從近五年的業績來看,昔日的“一代美顏先驅”,如今的處境卻難言樂觀。

2016-2022年間,公司營收整體“縮水”,自2017年達到45.27億元的峰值后就大幅下跌,持續處于低位;從凈利潤來看,自2013年起公司更是連續九年虧損,在2016年至2022年間凈利潤分別為-62.61億元、-1.97億元、-12.55億元、-3.97億港元、-0.41億元以及-0.45億元。

業績方面的頹勢也反映在了資本市場方面。在經歷了2018年的大跌后,近年來公司股價一直沒有什么起色,長期處于5港元價位之下。

據智通財經APP了解,自從2016年大舉推出美圖手機、吸引了一波流量后,這些年來美圖的主營業務再也沒掀起什么水花。與此同時,一筆高達3億元的虧損卻顯然將讓公司的處境雪上加霜:

7月,美圖發布公告稱,公司在2022年上半年可能錄得約人民幣2.749億元-3.499億元之間的凈虧損,同比增幅約為99.6%至154.1%,虧損的主要原因則為已購買的加密貨幣減值。

對以比特幣為首的一眾加密貨幣的狂熱可以追溯到2013年,這些虛擬貨幣一度成為“財富自由”的代名詞。2017年時比特幣就曾達到約20000美元的巔峰價格,隨后在2021年又創下超過4.1萬美元/枚的歷史新高。

然而,如今看來,美圖的入場時機卻顯得有些“不巧”:公司于2021年3月購入31000單位的以太幣及約940.89單位的比特幣,絕對價分別為5050萬美元和4950萬美元。隨后,幣價一路下跌,被“套牢”的美圖甚至一度因此而上了熱搜;而在2021年11月,比特幣價格觸底反彈后,美圖卻沒有趁機賣出。時至2022年,隨著幣價再次下跌,美圖持幣的虧損已從去年的1300多萬元擴大到了3億元。

據智通財經APP了解,對于這筆“炒幣”交易,美圖董事長蔡文勝表示,公司購買ETH、BTC數字貨幣是作為長期發展區塊鏈戰略的價值儲備。但從美圖實際的業務架構來看,公司在區塊鏈領域的布局并不多:自2018年發布了區塊鏈方案白皮書后,幾乎再沒有什么動靜傳出。

以如今的眼光來看,這場一擲千金的“炒幣”行為更像是一場豪賭。押注加密貨幣這樣一種高風險資產,無疑將為公司業績增添更多不確定性。

靠賣會員、拓展ToB業務“續命”?

若是撇去炒幣帶來的“意外”虧損,僅從業績表面上來看,最新披露的2022年中期業績似乎為投資者們帶來了一些樂觀信號。

據中期業績報告披露,上半年美圖公司實現收入9.712億元,同比增長20.5%;經調整歸屬于母公司擁有人的凈利潤為3600萬元,同比增長7.9%。若下半年能夠錄得同樣收入,全年總收入將較去年有所增長,成為公司營收從低位復蘇的第四個年頭。與此同時,若是不計加密貨幣減值的浮虧,也能看出近年來公司虧損幅度有所收窄。

要理解公司業績這番變化背后的原因,還得從美圖的業務結構入手。

在上市初期,主打美顏自拍的手機業務是公司主要的營收來源。隨后美圖曾經試圖切入手機賽道,但在研發、供應鏈、渠道等多方面都不占優的情況下,不敵激烈的市場競爭,美圖手機很快就反而成為了業績的拖累。

2019年,在美圖手機正式退場后,美圖不得不開始尋找新的增長路徑。后續的幾年時間里,公司曾經試水社交軟件、跨境電商、金融服務和醫美等多個賽道。不過,時至今日,從營收占比來看,這些諸多嘗試并未成功。

據智通財經APP了解,2022年上半年,美圖VIP訂閱業務收入達3.392億元,同比增長61.4%;在線廣告業務收入為2.55億元,同比減少35.1%;SaaS及相關業務收入2.27億元,同比增長1542.3%;互聯網增值服務收入4172.4萬元,同比增加11.7%;連入內容營銷解決方案及其他的收入為1.1億元,同比減少28.3%。

除了在以往數年中一直是公司營收“大頭”的在線廣告業務以外,面向C端的VIP訂閱業務在今年上半年異軍突起,呈現出了良好的增長勢頭。這一業務仍舊是基于美圖公司的經典產品,如美圖秀秀、美顏相機等,通過AI加持的影像處理能力,為用戶提供更為高級的圖片美化、拍照攝影等功能。

另一個在財報中被重點提及的則是面向B端的SaaS業務。美圖在該領域的布局包括美得得、美圖宜膚、美圖云修,在化妝品、醫美、商業攝影等領域提供SaaS解決方案。其中美得得于去年被美圖收購,今年正式并表,為公司業績帶來了一定利好。

對于未來戰略,公司表示,將圍繞長期存在的“顏值經濟”持續在產品創新、運營和技術上進行投入,并借助公司過去的龐大用戶基礎繼續進軍B端市場。

如今來談論美圖對這兩項新業務的探索能否成功,或許還為時尚早;不過從用戶數量的變化來看,擺在美圖面前的路途還很漫長。

據年報披露,2018年至2021年間,美圖月活用戶總數逐年下降,從3.06億人降至2.3億人,三年時間內降幅超過20%。其中,除了美圖秀秀的月活用戶數沒有明顯變化外,如美顏相機、BeautyPlus等其他產品月活用戶均普遍下降。

而在2022年半年報中,公司宣布月活用戶數量達到2.409億,環比增長4.5%。盡管有著小幅度恢復性增長,但在已經有多家美顏相機APP入場、市場競爭愈發激烈的當下,美圖要挽回用戶出走的頹勢,并沒有看上去那么簡單。

此外,公司對研發的投入并未給業績帶來明顯的轉化。近五年來,公司研發費用分別為4.47億元、6.99億元、5.01億元、4.04億元和5.45億元,占據營收近半。

而在財務方面,公司現金及現金等價物已從2017年底的51.71億元驟降至2021年年底的12.2億元,資產負債率則升至25.94%。

在這個互聯網增長見頂、流量紅利消退的時代,無論是從外部市場環境、還是從公司自身狀況來看,留給美圖的時間都已經不多了。


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