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美國實際利率快速飆升 跨資產拋售陰霾籠罩華爾街

全球金融疫情時代的嚴重扭曲已經徹底結束,高利率的新常態正在助長數十年來最嚴重的跨資產拋售。在疫情封鎖期間處于在負值區間后,經通脹調整的美國國債收益率再次突破零水平,5年期和10年期國債收益率回到多年高位附近。另一個表明免費資金時代已經結束的跡象是,短期實際利率在8月初終于轉為正值之后,本周突然躍升至2020年3月以來的最高水平。

所有這一切對所有的基金經理來說都是壞消息,從科技股到長期公司債券,對利率敏感的資產配置更難以合理化。實際收益率(被視為借款人的真實資金成本)的上升正在影響整個經濟,因為抵押貸款利率飆升,而美國企業正在調整業務以適應經營成本的上升。

情況可能會變得更糟。華爾街交易員的想法是,不惜一切代價的鷹派美聯儲越來越決心通過壓低股價和推高債券收益率來營造更緊縮的金融環境,以對抗不斷加劇的通脹。這表明,幾乎每一種資產類別的投資者都面臨著市場出現新的混亂局面的風險,同時,高盛預計,10年期美國國債的實際收益率正在接近會嚴重限制經濟活動的水平。

高盛投資組合策略和資產配置董事總經理Christian Mueller-Glissmann表示:“未來幾個月股市將起伏不定,如果實際收益率上升和經濟增長減速的態勢持續下去,股市有進一步下跌的風險。”

鮑威爾在杰克遜霍爾年度央行研討會上發出了讓投資者感到意外的鷹派信息,即借貸成本將需要上升,并長時間保持在可能限制經濟增長的水平,以壓低通脹;這讓美國國債收益率的最新一輪飆升與6月份的動蕩產生了呼應。自那以來,美國10年期和5年期實際利率分別上漲了約30和38個基點,而以科技股為主的納斯達克100指數則下跌了8%。

野村控股跨資產策略師Charlie McElligott表示,"實際收益率若升至多年新高,可能會導致股市再度下跌。"

經通脹調整后收益率不斷上升,正給科技股等股帶來壓力,因為科技股的長期盈利前景目前必須以更高的利率來貼現。與此同時,由于持有黃金和加密貨幣等沒有收入流的資產的機會成本高于獲得實際回報的美國國債,它們的吸引力似乎更低。

Mueller-Glissmann稱:"任何類型的投資價值都明顯受到實際債券收益率上升的競爭,尤其是投機性更強、存續時間更長的資產。"

這一切都與后金融危機時代截然不同。在那個時代,各大央行試圖通過處于歷史低位的利率來刺激經濟,迫使基金經理投資于風險越來越高的資產,以勉強獲得收益。近期,市場認為貨幣官員實際上是在尋求將實際利率固定在更高的水平,以幫助緩和受通脹影響的商業周期的過度行為。

在杰克遜霍爾央行會議后,明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利指出,實際利率是經濟增長的驅動力。他也沒有排除通脹無法在短期內達到央行目標、從而需要更高借貸成本的情況。

然而,政策制定者也必須謹慎行事。據高盛分析,10年期通脹保值證券的收益率距離1%的臨界點不到30個基點,1%的臨界點被認為將開始嚴重損害經濟增長。盡管最新的就業報告可能給那些認為美聯儲能夠實現軟著陸的人提供了信心,但目前對軟著陸持懷疑態度的人顯然多于樂觀的人。

摩根士丹利首席跨資產策略師Andrew Sheets表示:“很多經濟數據看起來確實不確定,所以通常抵消實際利率上升的因素——經濟樂觀情緒——并不存在。這讓市場仍然處于艱難的境地。”


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