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股价年内升三倍爱康医疗(01789)的价值见终点了吗?

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爱康医疗(01789)是国内最畅销的骨关节植入物品牌之一,市占率达15%,亦是国内第一家且目前仍是唯一一家应用3D打印技术于骨关节的医疗器械公司,技术实力于国内市场明显处于领先地位。  

市场高增长可期  

随着人口老化及高质素医疗需求的提升,骨关节植入物市场长期高增长。有研究预计2018至2021年市场将呈现高达13.7%的年复合增长率,达到78亿元(人民币・下同)。相比美国等先进国家,中国骨科市场仍处于发展初期,2018年国内骨关节有73%都是进口而来,相信国内企业未来会长期受惠于中国迈向「建造强国」的趋势。而国内市场仍远未发展至天花板,美国不同关节的植入率都要与高于中国,达10倍以上的差距。加上中国品牌出厂价远较国际品牌相宜,在国际市场的竞争力亦大,长远发展空间因而更为庞大。  

集团盈利能力有望维持高增长  

爱康2019上半年实现营收4.38亿元,同比升59.2%,增长速度虽然不及2018年同期的69.2%,但亦比2018下半年的54.1%明显回升,营收高增速依然值得期待。而且股东应占溢利1.3亿元,同比升81.5%,明显高于营收增速,亦比去年同期42.6%增长高得多。集团解释是由于A3膝关节及3D打印产品有高毛利率,而且产品组合优化后提高了比重。而且产品质素高,更有利病患康复,集团盈利的高增长有机会延续。  

配股或许是为了收购等战略部署  

爱康在2月下旬以先旧后新形式,以当持股价折让约8%的15港元配股。配股多数是为了纾缓集团现金压力,但集团截至2019年6月30日,期末现金及现金等价物余额4.62亿,资产负债率仅25.72%。看来绝非是个缺钱的企业。  

从这个时机而言,爱康可能是在部署全面升级和开发其3D打印产品及医工交互平台的搭建。疫情之下,市场各行各业都有大洗牌的机遇,资金实力不雄厚的企业可能会寻求合作或出售资产,爱康可能正是有收购或者战略合作的打算。  

当然,配股的用意暂时还只是推测,不过爱康技术实力雄厚,行业进场门槛高,能够成为集团壮阔的护城河,短期内投资者须关注受疫情影响,关节植入手术的押后情况,以及供应链的供给有否受影响。但集团长线发展值得期待,投资者仍可关注。


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