中煤能源(601898) 22Q2業績同比高增 未來成長空間廣闊

2022年8月25日，中煤能源發布半年報稱，2022年上半年歸母凈利潤133.77億元，同比增長75.66%；營業收入1180.39億元，同比增長15.52%。

22Q2業績實現同比大增，環比微降。2022Q2公司實現歸屬于母公司股東的凈利潤65.84億元，同比增長60.65%，環比下降3.07%。此外，2022Q2公司對生產經營虧損的企業和井下地質條件變化可采儲量減少的煤礦等組織進行了減值測試，計提資產減值損失19.12億元。

貿易煤大幅下滑，煤炭業務毛利率提升。2022年上半年公司完成商品煤產量5923萬噸，同比增長4.4%，實現商品煤銷量13349萬噸，同比下降14.4%，其中自產商品煤銷量5865萬噸，同比增長4.7%；買斷貿易煤銷量6869萬噸，同比下降27.6%。價格方面，自產商品煤售價752元/噸，同比增長38.7%，貿易煤售價為833元/噸，同比增長41.2%。成本方面，煤炭業務綜合成本為563.5元/噸，較去年同時期增長22%，其中自產煤銷售成本308.72元/噸，同比增長7.81%。煤炭業務實現毛利266.04億元，同比增長80%，毛利率為26.1%，同比提升7.1個百分點。

化工品毛利增厚。2022年上半年，公司聚烯烴銷售量為72.7萬噸，同比下降7.7%，售價為7710元/噸，同比增長4%。尿素銷售量114.2萬噸，同比下降9%；售價為2724元/噸，同比增長35.3%。甲醇銷售量為90.7萬噸，同比增長38.1%，銷售價格為1919元/噸，同比增長13.2%。化工業務實現毛利24.73億元，同比增長20.3%，毛利率19.9%，同比提升0.6個百分點。單季度來看，2022Q2聚烯烴銷量39.8萬噸，同比下降1%，環比增長21%，售價為7716元/噸，同比增長4.5%，環比增長0.2%；2022Q2尿素產量54.4萬噸，同比下降12%，環比下降9%，售價為2865元/噸，同比增長1.3%，環比下降6.1%；甲醇銷量41.4萬噸，同比持平，環比下降16%，單位售價為1992元/噸，同比增長13.7%，環比增長7.2%。

投資建議：公司在建產能陸續投產，自產煤有望持續放量，同時在長協煤基準價上調的背景下，公司未來公司有望量價齊升，成長空間較大。我們預計2022-2024年公司將實現歸母凈利潤250.44/279.72/313.13億元，對應2022年8月25日收盤價的PE分別為5/5/4倍，維持“推薦”評級