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丘钛科技(01478)2019年业绩强劲成长,2020手机光学行业高成长可期

行业近况

2020年3月9日,手机光学公司丘钛科技(01478)公布2019年业绩:公司2019年营收人民币131.7亿元,同比增长61.9%;净利润5.4亿元(去年同期1,440万元),创历史新高。在业绩会上,公司表示,2019年丘钛在手机摄像模组、指纹识别模组等业务积极拓展市场,不断提升自身技术实力和自动化水平,并取得优异成长。特别是手机摄像模组业务,收入同比增长65%量从2018年的2.6亿颗增长54%到2019年的4.1亿颗;平均单价在2H19提升至人民币28.8元,同比环比提升25%/34%;相机模组毛利率从2018年的5%上升至8%。

光学行业持续高成长,产品结构向高端提升:公司预计在考虑公共卫生事件的影响下,2020年公司手机摄像头模组将持续同比增长不低于20%,其中10MP以上模组占比将从2019年的54%上升至60%以上,32MP占比将不低于25%,产品结构持续向好。产能方面,公司预计将从目前的50KK/月逐步扩产至2020年底60kk/月。

观点:我们认为,结合舜宇光学(02382)2月强劲的出货量数据,丘钛的强劲业绩和对未来的乐观指引体现了手机光学行业有望在2020年维持高增长。尽管公共卫生事件可能将会对2020年全球手机需求造成不利影响,但随着光学多摄+ToF方案在更多机型渗透,单个手机搭载的摄像头个数仍将获得高成长;叠加各大品牌厂商对于手机摄像头规格的持续提升,我们预计手机光学行业在2020年仍将维持高景气。

评论

3月内手机产业链供给修复,警惕公共卫生事件全球扩散导致的需求下滑风险。丘钛2月的CCM模组出货量与去年同比持平,环比下滑51%,主要受到公共卫生事件的不利影响。公司表示,随着公共卫生事件在国内被逐步被控制,本月内公司有信心恢复产能。我们认为,这与之前鸿海表示的将在3月底恢复产能季节性需求一致,也表明手机产业链的供给侧瓶颈有望到3月底会逐渐消除,但仍需警惕全球需求的下滑风险。根据信通院数据,中国手机市场1月+2月国内销量同比下降44%,我们目前预期中国区手机出货量1Q20将下滑35%,全年下降6.3%,全球手机市场全年增长0.2%。如果公共卫生事件在海外继续扩散,全球销量存在进一步下修空间。公司看好手机光学行业2020年维持高景气,未来将向更多应用扩展。丘钛看到,AI驱动的IoT的信息获取需求和光学+数学+算法技术的推动下,手机光学额市场规模在近年不断扩大,规格也不断提升,且摄像头的价值在智能手机的占比也在提升。根据Yole development预计,2018年全球摄像头模组市场规模达到271亿美元,预计2024年全球规模有望达到457亿美元。受5G推动,丘钛看到光学需求将向包括汽车、无人机、消费机器人、安防相机、智能家居等应用场景不断拓展,此类新应用也有望在未来推动行业整体成长。

估值与建议

尽管公共卫生事件可能对需求产生不利影响,但我们认为手机光学的高景气度有望抵消整体销量下滑影响,建议关注手机光学产业链相关公司:1)光学模组:舜宇光学、欧菲光、丘钛科技、立景等;2)光学镜头:大立光、舜宇光学、瑞声科技(02018)、联创电子、玉晶光、康达智等;3)VCM马达:TDK,Mitsumi,Alps等;4)CIS芯片:索尼、三星、豪威/韦尔;5)控制电路和存储器:聚辰股份、安森美(ON.US);6)红外截止滤光片:水晶光电、五方光电;7)摄像头算法:虹软科技。

风险

公共卫生事件扩张海外影响消费电子市场需求,国内公共卫生事件变化致复工复产不及预期。

图表1: 丘钛科技业绩与Bloomberg一致预期

资料来源:公司年报,Bloomberg,万得资讯,中金公司研究部

图表2: 丘钛科技分业务收入一览

资料来源:公司年报,万得资讯,中金公司研究部

图表3: 丘钛月度出货数据

资料来源:公司公告,万得资讯,中金公司研究部

图表4: 中国区手机出货量

资料来源:CAICT,万得资讯,中金公司研究部

图表5: CICC全球及中国智能手机出货量预测——分品牌

资料来源:Gartner,中金公司研究部




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