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苹果(AAPL.US)、微软(MSFT.US)、亚马逊(AMZN.US)和Alphabet(GOOGL.US),哪间企业市值会率先突破2万亿美元?

最少一间万亿美元级企业具有庞大增长空间。  

曾几何时,要成为万亿美元级别的企业看似是痴人说梦。可是,如果计及四舍五入,上周共有四间企业达成了这个目标。  

在2月4日星期二收市时,智能电话龙头苹果(AAPL.US)、软件巨企微软(MSFT.US)、电商霸主亚马逊(AMZN.US)和搜寻引擎界皇者Alphabet(GOOGL.US)(即YouTube和Google的母公司)估值均达到了1万亿美元。虽然严格来说,Alphabet在公布「令人失望」的季度经营业绩后,市值只仅仅超过9,970亿美元,但在之前一日,其收市价的确突破1万亿美元的关口。只是之后因为全球担心新冠肺炎疫情已大跌。  

那么,上述四只优质股中,哪只股票的市值会最先升至2万亿美元呢?现时看来,苹果和微软分别以1.4万亿美元和1.33万亿美元的估值轻微领先,不过眼前形势可能会在未来数年大幅改变。  

接下来,笔者将从最小机会率先达到2万亿美元估值的企业开始,逐一分析这四间大型公司的前景。  

第四位:Alphabet(GOOGL.US)  

在四间万亿美元级企业之中,笔者认为Alphabet最不可能击败其他公司并成为首间2万亿美元企业,而这不是由于Alphabet目前市值最低。  

与苹果、亚马逊和微软相比,我最看淡Alphabet,最大原因是公司尽管称霸网上和流动搜寻市场,却一直极为依赖广告业务。美国经济正处于史上最长的扩张周期,市场普遍认为升浪已经接近尾声。随着美国和全球经济起伏,Alphabet的广告收益增长亦会出现波动,笔者认为在美国经济发展逐渐放缓时,Alphabet将会首当其冲。  

话又说回来,我并非建议长线投资者避开这间公司。最近Alphabet首次分开披露YouTube和云端收益,当中显示,在2017年至2019年期间两项业务的销售分别上升86%和120%。问题是,有关高增长业务仅占总销售的15%,因此我认为Alphabet的长远增长前景正面,只是不算特别出色。  

第三位:苹果(AAPL.US)  

苹果的市值距离2万亿美元只相差6,050亿美元,现时在四间企业中领先一筹。然而,正如我之前提到,市值排名会不断变化,所以在笔者的排行榜中,苹果仅仅位列第三。  

苹果的最大缺点是其仍然以产品销售为主。公司的行政总裁库克(TimCook)曾表明,他期望苹果会成为服务和可穿戴设备供应商,并逐渐远离潜在竞争激烈和商品化的产品。可惜的是,苹果的首个财政季度业绩显示,公司的产品业务占比依旧偏高,iPhone、Mac和iPad销售分别达560亿美元、72亿美元和60亿美元。换言之,旗舰产品继续为苹果贡献销售额的75%。即使预期今年将会推出5GiPhone,苹果对产品的依赖将继续使公司承受竞争风险、商品化和衰退的影响。  

话虽如此,苹果在高利润服务和可穿戴设备方面录得可观增长,特别是可穿戴设备、家居和配件销售按年急升了37%至100亿美元。此外,苹果用户的高品牌忠诚度和公司手持的2,070亿美元现金亦不容忽视。鉴于公司取得的佳绩和创新措施,要说服大家将苹果看低一线不是件容易的事,不过笔者确实相信下列的两间企业能较快达成2万亿美元的市值目标。  

第二位:微软(MSFT.US)  

微软是比苹果有胜算的公司之一,在笔者眼中亦是第二大机会市值率先突破2万亿美元的企业。  

为何我会对微软,而非苹果和Alphabet有较大信心呢?最简单的原因是微软能销售高利润和定价能力的产品(主要是软件和云端服务),而且一直专注为企业客户提供服务。在微软的订阅服务模式下,即使经济陷入衰退或萎缩,企业和消费者都不太可能改用其他产品。该项模式是公司成功的幕后功臣,提供的稳定性非苹果或Alphabet可比。  

近年,微软的Azure以及商用Office软件和云端服务销售发力。在第二个财政季度,按固定汇率计算,Azure云端运算服务销售上升62%,Office365商用服务的销售增长率亦高达30%。  

微软落后亚马逊的唯一一点大概就是估值。在最近十年间,微软的预测市盈率显著飙升,反观销售升幅偏软,未来可能徘徊于低双位数至高单位数范围,反映公司纵有向上空间,却未必能成为首间估值达2万亿美元的企业。  

第一位:亚马逊(AMZN.US)  

亚马逊是最有望抢先突破2万亿美元市值的企业。  

为什么笔者会看好亚马逊呢?公司的庞大电商业务和Prime会员的忠诚度固然是利好因素,但在AmazonWebServices(AWS)面前,零售业务的利润潜力只属九牛一毛。根据亚马逊最近公布的2019年第四季和全年业绩报告,AWS云端业务的销售按年上升37%至350亿美元。更重要的是,在2018年至2019年期间,AWS的净销售占比由11%增加至12.5%。  

Alphabet旗下的GoogleCloud和YouTube、苹果的可穿戴设备和服务,以及微软的Azure都是高增长的次要业务,可是单独来看,这些业务的发展成熟程度和全年收入均不及AWS。在2019年,亚马逊以电商为主的净销售和经营收入分别达2,455亿美元和53亿美元,当中单是AWS贡献的净销售和经营收入便分别达到350亿美元和92亿美元,可见AWS是亚马逊的增长来源,而且其全年总销售占比正逐渐提高。  

笔者相信,华尔街低估AWS和高利润业务产生的额外现金流,将会为亚马逊带来优势。华尔街预期,在2019年至2022年间,亚马逊的每股现金流将会由76.42美元升至超过166美元。换句话说,公司的估值将会由现时的现金流30倍跌至2022年只有每股现金流的12倍。至于微软方面,估计其现金流将会以每年约10%的速度增长,故此两间企业之间存在差异,亦令笔者较倾向相信亚马逊的市值会最先达到2万亿美元。



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