近三月市值跌千亿，百威亚太(01876)未来堪忧？

港股資訊 2020-02-26 15:07:04 422

2月27日（星期四）早七点，百威亚太将公布2019年度全年业绩。这也是百威亚太上市以来的首份年度业绩报告。

作为稳坐中国市场高端啤酒的一哥，百威亚太自然不乏投资者的关注，首次上市失败、母公司卖掉澳洲业务继续推进上市、悉数行使超额配股权、纳入港股通等等……百威亚太的一举一动都吸引着市场的目光。

不过，从股价走势来看，百威亚太似乎不得投资者的心。上市后连续六个交易日上扬，而后一泻千里，而且早已跌破发行价27港元。从最高点至今，股价跌幅高达30%，按市值来看，近三个月市值已经跌去千亿。

无论是从收入还是销量去看，中国区都是主要市场，而10月底，百威亚太公布的前九个月业绩就指出，虽然中国区啤酒行业目前正处于结构升级的阶段，高端啤酒市场有着广阔的前景，但是百威的销量却表现十分疲软，夜生活渠道表现不佳。

去年年中以来，许多城市都出台了政策促进夜经济的发展，然而在多举措下百威的夜生活渠道销量不增反降，实在让人费解。原本啤酒销售就具有明显的季节性，下半年表现明显偏弱，叠加疫情影响下，聚餐消费场景不再，不仅年末业绩让人担忧，未来发展也堪忧。

在关注此次财报前，这里先回顾下上季度财报情况。

一、上季度财报回顾：中国区销量下滑，韩日区销量遇冷

2019年前九个月，受各市场持续高端化推动及收入管理措施的支持，收入增长3.1%，每百升啤酒收入增长5.7%；在销量上，由于韩国行业竞争加剧以及中国夜生活渠道在三季度表现疲软，总销量下降2.5%。不过在利润上，百威亚太依旧稳居高位，毛利率在54.2%，正常化除息税折旧摊销前盈利增长13.9%，利润率也增加至34.6%。

一开始，市场并不认可这份财报，百威亚太开盘跌超7%，最后跌幅收窄到-2.64%。

作为百威亚太的主营业区，2019年前九个月，百威亚太中国区业务销量下降2.3%，第三季度更是下滑5.9%。不过，由于啤酒价格每百升收入增长7.2%，整体中国市场收入增长4.7%。在盈利能力上，由于持续高端化发展，报告期内正常化除息税折旧摊销前盈利增长20.1%。啤酒的销量具有典型的季节性，下半年啤酒销量一般会表现疲弱，在多城出台促进夜经济消费的举措下，百威亚太夜生活渠道表现依旧不佳，十分让人担忧。

作为主营区，中国市场销量只是些许下滑，而真正头疼的是韩日市场。虽然韩日作为百威亚太东部市场，收入占比不高，但是也有25%左右，占据相当份额。前三季度，百威亚太东部市场收入下降18.1%。在韩国市场，消费者热情减弱，整体啤酒行业表现不佳。而今年4月百威涨价，导致与主要的竞争对手出现较大的价格差距，作为韩国国内核心品牌，凯狮的销量已经受到负面影响。

从前三个季度的财报表现来看，百威亚太的情况确实不容乐观，而年末年报的基本情况也大概有所预判。

二、疫情下啤酒行业长期趋势不改

年末业绩已定，现在大家更关注的是，疫情之下，各啤酒厂商还好吗？对今年业绩影响有多大？

年末一场疫情打得大家都措手不及。对于普通消费者而言，要足不出户做贡献，火锅、奶茶想也别想。而对于一些零售餐饮公司来说更是苦不堪言，啤酒厂商的日子也不好过，原本依托于餐饮、酒吧、KTV等场景的渠道通通关闭，这对于原本下半年销量本就疲软啤酒厂商来说是雪上加霜。

从需求端来看，无论是线上还是线下，无论是高端的还是低端的，啤酒的销量都走不太好。回顾当年非典冲击，以及根据当前的疫情防控，中信建投的研报指出，尽管非典期间啤酒行业销量短期受到冲击，但全年来看，影响有限。

如今整个啤酒行业逻辑已经发生重大变化，行业增长动力由销量驱动变为结构提升，虽然疫情会影响今年的业绩，但吨价上行、净利润率上行的趋势是不变的。对于稳站高端市场的百威亚太来说，只要长期趋势不改，龙头依旧能够享受溢价。不过，由于百威在武汉的啤酒厂已经暂时停产，而武汉工厂是百威的最重要的生产工厂之一，经历了多次扩建，最高产能可达到100万吨，当前仍未复工，对百威亚太的打击值得注意。