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阿里(09988)到底何时能进港股通?天风海外:最快6月纳入

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我们在此前报告里讨论过,虽然阿里已经被纳入恒生综指,但何时纳入恒生指数港股通仍存变数。

  我们的观点是:最乐观情况,阿里上市约6个月后可能纳入港股通。

  我们对阿里进入港股通做三种情况的讨论:

  A)单纯考虑“同股不同权”:鉴于阿里应可满足日均市值不低于200亿港元和总成交额不低于60亿港元的要求,则只需要上市满6个月及20个港股交易日后可纳入港股通。

  B)阿里目前在香港仍是第二上市,目前上交所、深交所均未对“第二上市”公司做出纳入港股通的相关解读和办法修订,也未有“第二上市”公司纳入先例。因此,若内地监管机构对“第二上市”属性做出指导,可能会对阿里纳入港股通的进程产生变数。

  C)阿里在未来可以将更多的美股ADS转换到港交所登记注册并交易,但如果阿里在最近财年内全球交易量的55%及以上均在港交所交易,则阿里会失去“第二上市”属性,被视为在香港进行“双重主要上市”,并可以将第一上市地从美国改为香港。如此阿里则可以视为类似小米、美团的“单纯”同股不同权公司,而遵照当前“同股不同权”纳入规则。

  但C)情况我们认为应是较为长期的发展过程,并且一旦阿里选择将大部分交易放在港股市场,并将香港作为“第一上市地”,往后还会面临重新适应不同交易所的上市规则和豁免、披露等问题,并可能新增合规成本。

  综上,我们认为基于现行港股通纳入实施规则,阿里最快或可于上市约6个月后可以纳入港股通。但我们仍然强调,阿里由于“同股不同权”、“第二上市”、“美港股可相互转换”等特殊性,后期纳入相关指数和港股通的具体规则,还需等待内地交易所及港交所的指导意见。

  此外针对何时纳入恒生指数,恒生指数由港股核心50只蓝筹股组成,目前不允许纳入“同股不同权”和“第二上市”公司,恒生指数公司于2020年1月13日开始进行是否允许恒生指数纳入“第二上市”和“同股不同权”公司的咨询,并预计于2020年5月公布咨询结果。若咨询结果允许阿里纳入,我们认为最快会在20年8月的恒生指数季度检讨中获批,并在9月纳入。

  整体来说,阿里“回归”港股,面向更加熟悉公司业务的“本土市场”和内地资金,往后随着港股通的纳入获得“南下资金”,有可能对内外资定价权产生再平衡。而且阿里上市以来示范效应明显,日前彭博报道港交所与携程网易等探讨二次上市事宜,显示出港交所在拥抱新经济公司上保持开放态度,我们认为港股经历19年波折后,会循着“新经济+南下资金”力量双重加强的路线,重拾活力。


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