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疫情对海底捞（06862）影响的7个冷思考

港股資訊 2020-02-21 15:04:10 1396

疫症蔓延未止，海底捞（06862）1月28日公布中国内地全线约500多间分店继续停业，但海底捞的股价依然辗转向上。有如此走势，相信是投资者对海底捞的基本面别具信心所致，对集团疫情过后的前景依然抱有憧憬。海底捞基本面强横的确不假，但对于集团此疫过后的发展，笔者认为投资者须认知以下7点的冷思考。

1.强大对手不会倒下

市场普遍认为，疫情带来的莫大经营压力会迫使不少餐饮企业倒闭，变相释放出市场，令市场集中度提升，海底捞能因而受惠。不过这类倒闭的企业相信只局限于中小企，而海底捞的主要竞争对手，如呷哺呷哺（00520）都会屹立不倒，所要主要竞争格局基本不变，而相信海底捞能比竞争对手抢夺更多的市场份额依然是没有根据的预想。

2.报复性消费难出现

不少人认为，疫情过后餐饮业能够迎来报复性消费潮。然而，内地各区疫情告终的时间相信先后有别，而且不会政府今天宣布没有新增确诊个案，市民明天就冲到海底捞狂欢，社会要回复信心及安全感或许要以月为单位计，报复性消费潮很可能不会存在。

3.海底捞翻台率本身已很高

退一步说，即使报复性消费潮会出现，但也难以弥补海底捞半个多月以来的营业损失。首先，海底捞或火锅本身就是「少吃多滋味」，吃多几回还是会吃腻的，而且市民的报复性消费目标也不见得只有海底捞一家。二来，海底捞的翻台率本来就不低，市民一窝蜂的去报复性消费并不代表海底捞会容纳得了。

4.消费者饮食习惯或改变

疫情令市民大多数都留守家中，很可能会形成了新的饮食习惯。例如，出外用餐风气的盛行一定程度上是因为社会上有很多不会煮饭的青年家庭，而疫情期间有可能令他们被迫成为了厨师了。而且疫情对市民的卫生意识及健康意识都带来一场洗礼，这亦可能对市民的饮食习惯带来直接影响，可能对火锅市场规模的发展也形成阻滞。

5.扩张计划乱被打乱

停业半月有余，复业依然无期，海底捞期间消耗的现金流绝对不少，不仅即时打乱了集团开新店扩展的节奏，同时此次黑天鹅事件可能对海底捞管理层是一次醍醐灌顶，令他们重新思考高速发展的风险，重新审视集团现金流配置及放慢扩展计划。到期时，集团恐怕难以承托现时的超高估值。

6.租金占比不高

疫情对内地零售及餐饮业带来庞大冲击，令不少商场降租共度时艰，虽然对餐饮业而言是「苦中一点甜」，惟海底捞在同业中，租金占营业额比重为最低，相较之下，海底捞得到的好处就要少得多。

7.股权过于集中

海底捞的高估值早已反映了未来几年的高速增长，但疫情当前，增长放缓是必然的，但股价却未有下跌，这一点就有点可疑了。而近日集团港股被指货源归边，股权集中，散户只得不足15%的股权，这一点投资者亦须留意。