历史上每轮券商股大行情如何演绎?
影响券商行业的因素
板块上涨驱动因素:券商行业ROE波动较大(牛市中ROE可达20%以上,熊市仅不到5%),相比于长期确定性的收益来说,更多地是短期的交易性机会。从2005年以来,券商板块5次大涨主要受到市场周期(流动性宽松)与政策周期的共同作用。
市场周期:主要来自流动性释放,利好资本市场表现,券商经纪、自营等高β业务直接受益,带动券商盈利改善,驱动股价上涨(06-07年略有不同,虽然流动性收紧,但宏观经济持续高增长驱动牛市行情);关注逆周期调节等宽松政策。一般情况下,当宏观经济有持续下行压力时,后续监管可能配合流动性方面的放松以刺激经济表现,如降息、降准等,对股市有一定利好,券商板块率先受益。
金融政策周期:直接影响资本市场的投融资环境,进而影响券商业务开展,最终表现到券商股价上。
政策环境:新增业务牌照,或对某块现有业务进行扩容。如2012年证监会召开创新业务大会,两融和资管业务蓬勃发展。
每轮券商股大行情如何演绎?
每轮券商上涨有两种类型的标的,部分小市值标的(或有一定概念属性)受到资金炒作的青睐,但我们梳理下来,每个阶段对应的基本面龙头也可获得相对于板块的超额收益。因此,在市场或政策环境变化时,根据券商基本面来寻找对应龙头,仍具有一定的投资意义。
历史上券商板块出现较大行情时,涨幅居前的龙头个股一般呈现两个特征。
小市值交易品种:弹性较大+与部分「题材」相关,受到资金的关注,如14-15年的西部证券(高转送10送10)和18-19年的中信建投(科创板推进,投行业务能力突出)。
基本面逻辑下的业务龙头:对应每个阶段下的业务特征,如14-15年的华泰证券(经纪和两融市场份额扩张)和18-19年的东吴证券(估值低,股票质押风险逐步化解)。
图:券商板块历次上涨的驱动因素与代表性标的情况
当前券商板块行情的驱动因素——流动性宽松和政策利好
目前市场交投活跃,疫情对于券商板块影响有限;当前券商板块估值处于相对低位,考虑到无风险利率下行+流动性相对宽松+后续政策利好(逆周期调节加码和资本市场改革持续推进),看好其后续表现。
1)流动性保持相对宽松:央行自资本市场开市以来,积极呵护流动性,采取差异化融资和信贷支持(低息再贷款+财政贴息降低)。2月7日央行副行长潘功胜在国新办发布会上也再一次表示下次MLF、LPR利率大概率将下行。综合考虑疫情带来的潜在影响+经济自身的下行压力,逆周期宏观调整有望持续加码,预计上半年货币政策将延续宽松的基调。
2)「无风险利率」下行:一方面,监管通过降准、降低政策利率、规范存款竞争等方式降低银行综合负债成本;另一方面,LPR存量改革、类货基严监管等政策持续出台,引导「无风险利率」下降。有助于市场风险偏好提升,利好券商股表现。
3)疫情无碍资本市场改革持续推进:2.14证监会发布再融资新规正式稿,相比征求意见稿,部分细节仍有放松(如发行股份上限由发行前股本的20%上调至30% 等);整体来看,后续创业板注册制改革、衍生品市场稳步发展、再融资和并购重组正式松绑,均利好券商行业整体发展。
关注以下三条主线
个股层面在业务筛选建议关注以下3条主线。
1)监管强调打造航母级券商,资本金实力雄厚+业务开展排名靠前的标的:
中信、国君、海通、华泰:净资本规模位于行业前四,整体经营综合实力较强,各项业务无短板。
2)股权融资大年(注册制稳步推进、再融资和并购重组松绑等),投行业务优势明显:
中信建投:19年前三季度投行业务占比26%,上市券商中占比第1,收入规模排名第3;其净资本规模在行业内排名在10名左右,但投行业务能力稳居行业前3。
3)市场交投活跃度提升,经纪、两融相关业务有望获得高弹性:
东方财富:高成长性互联网券商,公募基金成功发行有利于开启流量变现第三极;73亿可转债成功发行,资本金补充打开业务发展空间。
中国银河:经纪业务收入占比30%,占比为上市券商中第5;融出资金占总资产比重18%,上市券商中第2。随着市场交投活跃度提升,经纪和两融有望获得高弹性。
友情提示:
1、本網站內容和圖片僅為個人學習、研究公益之用,如有侵權請聯系我們馬上處理。
2、本網站所刊載的所有信息僅供參考,不用做交易和服務的根據,且不構成任何投資建議。
3、領取福利,關註https://twitter.com/TodayUSStock
相关内容
- 暂无相关内容!
好書推薦
經典好書為你推薦- 巴菲特和查理·芒格内部讲话
- 投资策略实战分析(原书第4版·典藏版)经管 经济 投资 证券 股票 理财 机械工业出版社
- 日本蜡烛图技术:古老东方投资术的现代指南 2020年全新修订 丁圣元译 博集天卷 预售
- 在股市遇见凯恩斯 股神级”经济学家的投资智慧 美 约翰F.瓦辛科 著 郭武文 译 机械工业出版社
- 股票和期货的控制论分析 提升交易水平的前沿DSP技术
- 股票大数据挖掘实战:股票预测篇+量化交易之路+高频交易(原书第2版)套装共3册
- 经典技术分析(原书第3版)(上) 美国市场分析师考试CMT指定参考书 金融投资理财股票 股市基金证
- 经典技术分析(原书第3版)(上) [Technical Analysis (3rd Edition)]
- 【正版新书直发】艾略特自然法则:市场行为的波动规律 / 股票投资经典译丛 (美) 拉尔夫·艾略特著
- 投资重要的事价值投资者的忠告[美]霍华德·马克斯
- 价值投资者的头号法则:像格雷厄姆和巴菲特一样选对股票,买对价位
- 艾略特自然法则:市场行为的波动规律/股票投资经典译丛 美拉尔夫·