香港电讯（06823）是沙漠里的绿洲？

香港电讯(06823)日前公布2019年全年业绩，盈利报喜，按年上升8%至52.17亿港元，全年派息0.7038元，比去年0.6829元增加了3%。在疫情笼罩全城、愁云惨雾气氛充斥之际，这真的是难得的好消息。盈利增、派息高，香港电讯是不是个「笋盘」？  

盈利增长全靠控制成本有效  

香港电讯2019年度全年收益331亿元，按年其实倒退6%；但由于销售成本及行政开支合共比去年减低了9%，溢利才得以有8%的增长。  

分析香港电讯的收益来源，现时仍以「电讯服务」占最高比例，接近总收益的7成。「电讯服务」包含本地电话、国际电讯及本地数据服务，当中有增长的亦只有本地数据服务，但这项业务只占「电讯服务」的35%。电讯服务以外，另一重要收益来源是「流动通讯」，这部份的收益按年大跌16%，主要是由于流动通讯产品销售大幅下跌41%。  

综合以上，香港电讯2019年的营业收益倒退，主要是由于流动通讯收益下跌16%，电讯服务收益亦只有1%增长。  

5G对香港电讯业务会有多大贡献?  

电讯股在过去10年光芒尽减，不再是投资者追捧的行业；基本上是由于行业产品相似度高，电讯商最终不得不以价格作主要竞争手段，但同时又要投资基建，所以长短线的利润均受局限。5G主题是最近电讯股「翻炒」的元素，但想深一层，5G只是技术的提升，并没有改变电讯业的本质，并不会令电讯业的利润有突破。极其量，是个别电讯商的市占率排名，会因应在5G的投资及促销配套而「执位」。  

在香港四大电讯商中，香港电讯及中移动(SEHK:941)拥有最多5G频谱；而在今次的业绩公布，香港电讯亦以5G作为主要目标，希望成为香港首间推出5G的营运商。香港电讯除了频谱多，高中低频的覆盖面亦相当全面，有理由相信未来提供的5G服务，质素有保证。  

关键问题是，5G对香港电讯的业务有什么实际的加分？香港电讯现时是香港最大的宽频服务供应商，亦是市占率第一的流动通讯服务上；在这两个基础上，要看香港电讯未来能否成功吸引用户们升级，用更多及更贵的5G服务。另外，亦要看香港电讯如何把不同计划绑5G手机，因为换机潮将会是重要的「一次性」额外收入。  

香港电讯股价仍稍贵  

考虑以上因素，香港电讯作为现时的行业龙头，能凭5G增加收益的赢面，将冠绝其他电讯商。这乐观的预期，亦是香港电讯股价在2019年表现标青的一大原因；股价最近虽然稍有回调，市盈率仍超过17倍，不算十分抵买。  

不过，香港电讯历年来派息的确稳定，虽然行业绝不属高增长，但作为组合里的防守股也是可以考虑的。