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“傳言”誤傷下的易大宗(01733),砸出黃金上車點

5月27日,一則市場的傳言讓中國最大的焦煤進口商易大宗(01733)股價被市場錯殺。

這則傳言是:部分煤炭企業將從6月份起,其所屬煤礦將暫停對貿易商的銷售,煤礦所產煤炭只允許賣給終端企業。倘若市場傳言屬實,此舉對貿易企業而言則屬于重大利空。

“目前還沒收到相關文件,無法核實其真實性。”一位中煤能源人士告訴智通財經APP,縱使該傳言屬實,亦是針對動力煤,而對焦煤行業沒有影響,“國內焦煤市場下半年或將偏緊”。

但受此傳言影響,易大宗股價盤中迅速下挫,一度跌幅達到12%。

上述煤炭貿易人士則解釋,國產的焦煤95%以上都是企業直達鋼廠或其它金屬冶煉企業,貿易商的提法多存在于焦煤進口企業中。即使未來有類似的文件出爐,即對焦煤進口商亦無影響。

數據顯示,作為國內首屈一指的焦煤進口商,易大宗2021年公司實現營業收入411.84億港元,同比增長87.39%;歸屬母公司凈利潤34.62億港元,同比增長648.81%。

就收入結構而言,其主要來源于加工及買賣煤炭與其他產品,以及供應鏈綜合服務兩個板塊。其中,前者是公司的主要收入來源,報告年度內實現收入402.02億元,占收入的比重約為97.6%。

易大宗2021年營收大幅提升的緣由,主要可歸納為三點:

A.公司將澳大利亞焦煤銷售至此前未曾開發的日本、馬來西亞、德國等市場,并與美國、加拿大的供應商建立業務聯系,為公司帶來可觀收入增量;

B.得益于其在中蒙跨境運輸方面多年的深耕,公司實現了新增口岸進口零的突破,搶占了相關市場的份額,目前發展成為國內蒙古焦煤的領導者;

C.易大宗煤炭服務客戶是鋼廠而非電廠,即以焦煤需求為主導。2021年焦煤價格的上漲,直接拉升易大宗營收及利潤。

追溯易大宗的歷史可發現,其2015年即開始投資中蒙口岸戰略設備,后擴展到中俄邊境,這使得易大宗是國內少數擁有中蒙、中俄跨境口岸戰略性土地儲備、先進物流設施的企業之一,由此能為客戶提供高效、精準的倉儲、裝卸、配送、加工服務。

我國動力煤資源豐富,進口依存度長期較低,而煉焦煤進口依存度除 2021 年以外基本在 13%-14%左右,而蒙古和澳大利亞成為主力,2021 年以前兩國占據我國進口焦煤市場約八成的比重,澳煤進口占比長期維持在 40%-50%左右,曾是我國焦煤的第一大進口來源國。

2021 年由于我國禁止進口澳洲煤炭,焦煤進口開始向蒙煤傾斜,然而由于蒙古疫情反復,導致蒙煤進口同樣受限。俄焦煤成口新的進口主力,4月份,中國進口了170萬噸俄冶金煤,比去年同期的76.13萬噸高出一倍有余,創下歷史新高紀錄。

根據最新消息,中蒙雙方同意于5月25日重啟中盤運輸,6月蒙煤進口量有望繼續增長,口岸通關有望達到甚至超過目標值500車/日。另外,自去年10月便關停的策克口岸也于5月25日正式恢復煤炭通關運行。

將兩則消息放在一起考量,可以預測,作為中蒙、中俄的焦煤進口主力的易大宗,將有利于其進一步發揮強供應鏈的規模優勢,利好業績提升。

考慮國際“能源荒”持續,為確保國內的能源供應穩定,國內政策同樣給予市場強力助攻。

4月28日,國務院關稅稅則委員會近日發布公告,為加強能源供應保障,推進高質量發展,自2022年5月1日至2023年3月31日,將對所有煤炭實施稅率為零的進口暫定稅率,其中煤炭的品種包括焦煤。

由于國內煉焦煤供應量彈性較小,且煉焦重要原料主焦煤較為稀缺,因此國內供給端的不足只能靠進口去彌補,,這也是此次國家將煤炭進口降低至0的關鍵考量之一。

焦煤價格方面,以DCE焦煤期貨為例,2022年以來DCE焦煤期貨價格始終在2200以上運行,顯著高于2021年同期的1,500—1,700左右的區間。這表明在煤炭緊供應背景下,焦煤價格依然繼續利好煤炭貿易企業。

根據海關數據,2011年因優質焦煤的進口受阻影響,全年國內共進口煉焦煤5,470萬噸,同比下降24.6%。但在國內進口下降的前提下,易大宗營收卻能增長8成,展現其優秀的資源獲取、智慧倉儲、智慧物流及AGV無人駕駛跨境運輸能力。

圖片來源:智通財經APP

從公司質地來看,易大宗常年業績優異,自2019年以來凈資產收益率均在7以上,而過去兩年更達到雙位數。在利潤方面,自2016年以來,已連續贏利7年,每年贏利均超過2億元,多年凈利潤更在8億元以上,

總的來說,未來較長一段時間看,易大宗的核心產品價格均有望保持強勢運行,考慮到公司業務模式的持續性、穩定分紅與不斷回購、公司供應鏈綜合服務能力與管理能力的提升,易大宗2022年的業績或會較之2021年更加優異。

疊加目前的通脹可能、大宗商品牛市,從估值看,即使剔除末期現金股息,截止5月27日15:00,易大宗PE仍僅為1.57,PB為0.753,仍處于行業低估水平。倘是此次錯殺被市場確認,或將回到繼續上升的通道上。


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