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專注醫生社區,梅斯健康“逆風”遞表港交所

繼醫脈通之后,又一家醫生社區概念股要沖刺資本市場了。

4月29日,有著“中國最大在線專業醫師平臺之一”之稱的梅斯健康向港交所遞交了招股書,計劃在主板掛牌上市,由中金和麥格理擔任聯席保薦人。

梅斯健康來的時機不太巧。

2020年,隨著京東健康上市,互聯網醫療板塊迎來了上市潮,在疫情影響下,這一細分領域一度成為了資本熱捧的風口;但好景不長,就在2021年,板塊行情急轉直下,一眾互聯網醫療概念股股價一路腰斬,市場估值正逐漸回歸理性。

在市場遇冷的當下,梅斯健康是否能給資本市場帶來新的故事?

營收近3億,連續保持高毛利

梅斯健康成立于2012年,梅斯醫學(MedSci)是面向醫生的綜合互聯網平臺,應用大數據和人工智能技術鏈接醫生、患者、藥械企業等,提供精準數字化醫學傳播解決方案。

2019年-2021年,梅斯健康的營業收入分別為1.65億元、2.16億元和 2.98億元,年復合增長率為34.17%;同時期凈利潤分別為1,701.7萬元、2,891.4萬元和 -15,103.0萬元。

盡管營收呈現快速增長趨勢,但在2021年,公司由盈轉虧,凈利潤為負。對此,公司解釋稱,主要是由于可轉換可贖回優先股的公允價值虧損約1.91億元所致。如果將此排除,經調整后利潤為0.4億元,相比往年有所增長。

智通財經APP看到,報告期內,公司毛利率分別約為58%、54.2%、63.8%,年復合增長率為4.85%,持續處于較高水平。

近3年,公司現金流充裕,所披露的經營活動所得現金凈額分別為2939.7萬元、5620萬元、3735.1萬元;同期,梅斯健康流動比率、速動比率均由1.37倍上升至3.97倍。

在研發方面,2019-2021年,公司的研發開支分別為1990萬元、1810萬元及2440萬元,占當年營收比例分別為12.0%、8.4%及8.2%。

“數字營銷+醫生社區”雙輪驅動

梅斯醫學主要產品包括平臺解決方案、數字化醫學傳播解決方案、數字化臨床研究解決方案,涵蓋臨床研究、醫生職業成長、多渠道學術傳播等類別。公司主要業務包括醫師平臺解決方案、RWS解決方案、精準全渠道營銷解決方案以及向醫師、醫院及非盈利組織推出各種創新的產品及服務。

其中,精準全渠道營銷解決方案是貢獻公司收入的主要來源,連續三年占營收比例超6成。簡單來說,梅斯健康會幫助制藥及醫療器械公司向目標醫師群體推送關于公司產品的學術醫療內容,進行數字營銷。

梅斯健康的第二大業務為醫師平臺解決方案,近年來收入增長有所放緩,其收入占比由2019年的32.8%下滑至2021年的25.7%。該業務主要包括醫學知識服務及臨床研究輔助服務,通過此類服務,公司可將最新的醫學知識資訊提供給醫生,并在其臨床研究期間為醫生提供支持。

智通財經APP看到,截至2021年底,梅斯健康的平臺有超過1.3萬個分享醫學知識視頻,涵蓋23萬項研究成果、創作有關最新醫療發展的約1.8萬份材料及建立超過10.1萬個醫師群。平臺上的大部分內容免費提供,針對部分優質內容向醫師用戶收取訂閱費。

RWS解決方案則主要向制藥及醫療器械公司提供有關其產品安全性及有效性的真實世界循證研究,其收入由2019年的1077.7萬元增長至2021年的3659萬元,營收占比從6.5%提升至12.3%。

此外,公司還向醫師、醫院及非盈利組織推出其他各種創新產品及服務。如公司擬提供的臨床治療失眠的數字治療計劃、適宜進行罕見病臨床研究的VR診斷產品、罕見病并發癥的預后建模服務、有助于改善患者治療效果的慢性病管理服務等。

作為一家以內容為主的平臺,內容的數量及質量對公司來說至關重要。近3年,內容開發成本分別占銷售成本的62.1%,63.7%和50.9%。新冠疫情的影響下,公司需要向內容制作者購買更多內容,這也間接影響了公司業務的毛利率。

上市表現或將步醫脈通后塵?

目前,市面上大多互聯網平臺以線上掛號、在線問診、醫藥電商、醫患服務為主,而梅斯健康則切入了專業醫師平臺這個細分賽道,其核心用戶為專業醫師,用戶的覆蓋度、活躍度和黏性將成為重要考量。

招股書顯示,梅斯醫學平臺的注冊用戶數由2019年的290萬上升至2021年的400萬,復合年增長率約為17%;注冊醫師用戶數量則由200萬增加至260萬,復合年增長率約為14%。

2019年-2021年,梅斯醫學平臺的平均月活躍用戶分別約為120萬、150萬和250萬,逐年增長。目前公司的會員訂閱用戶數量已達約2.5萬名。

招股書顯示,根據弗若斯特沙利文的資料,按2021年注冊醫師用戶及平均每月活躍用戶計,梅斯健康旗下平臺是中國最大的在線專業醫師平臺之一。

據國家衛健委數據,2020年12月31日,梅斯醫學平臺的注冊醫師(具有副主任醫師及以上職稱)用戶總數占中國取得副主任醫師及以上職稱的醫師總數的68.8%。

不過,在專業醫師平臺這一賽道上,梅斯健康并不是獨一家。就在2021年7月,有著“醫生社區第一股”之稱的醫脈通(02192)登陸港交所。

與梅斯健康相似的是,醫脈通超六成收入也來自于精準營銷解決方案。而從用戶規模上來看,梅斯健康雖然在用戶數量上稍有不及,但月活躍用戶數卻顯著大于醫脈通。

據醫脈通2021年財報,平臺注冊醫生用戶從2020年底的240萬增加至2021年底的310萬,2021年第四季度醫脈通平均月活用戶達161萬,同比增長56%。

而從近3年的財務數據來看,梅斯健康與醫脈通的營收相差無幾,但在凈利潤上梅斯健康卻仍然與“老大哥”有著一定差距。

2021年,醫脈通實現總收入2.84億元,同比增長33.2%;經調整凈利潤1.07億元,同比增長25.4%。

不過,盡管業績亮眼,但“老前輩”醫脈通在資本市場上的表現卻沒那么爭氣了。醫脈通發行價為27.2港元,上市初期不斷走高,但從去年年底起卻開始持續性走跌。截至2022年5月6日,醫脈通股價為8.81港元,距離最高價47港元已經下跌了83%。

互聯網醫療股成長性存疑

互聯網醫療一度是資本市場上的熱點概念,但隨著互聯網反壟斷時代的到來,在監管趨嚴的趨勢下,互聯網巨頭的估值紛紛受到了挑戰。

除了互聯網醫療概念整體趨冷外,以醫脈通為代表的的互聯網醫療平臺公司成長性不及預期,也是資本逃離的重要原因。

在醫藥上市公司股價普跌、自顧不暇的當下,未來,藥企是否還愿意花大錢做市場推廣,也給互聯網醫療平臺公司的未來業績帶來了較大的不確定性。

在互聯網醫療行業中,不僅有阿里健康(00241)、京東健康(06618)等巨頭插足,包括丁香園等等一眾成長迅猛的中小型公司也正在分食醫藥企業數字營銷需求的蛋糕。

如何在激烈的競爭中長期留存用戶并穩定變現、如何打造自己的獨特核心競爭力,將成為互聯網醫療平臺亟需思考的重要課題。


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