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方正證券:港股目前是疫情底,市場底或將在3季度

來源:金融界

2022年4月25日,港股出現調整,恒生指數、恒生科技指數、恒生港股通指數分別下跌3.73%、4.87%、3.95%。

此次調整的主要原因:(1)上海等地疫情仍未結束,北京疫情出現抬頭,市場對宏觀經濟以及上市公司Q2盈利增速的預期轉弱;(2)美聯儲5月份議息會議臨近,加息縮表路徑尚未落地,市場擔憂其對海外流動性及經濟、美股的影響;(3)由于中美國債利差倒掛、我國出口預期或將轉弱,近期人民幣貶值速度較快,市場擔憂資金外流以及我國貨幣政策空間將受到制約。

后市展望:我們此前已提示港股在3季度要注意風險。港股目前是疫情底,預計港股后續或有反彈,但反彈力度取決于內地穩增長政策和疫情防控形勢的綜合作用。港股市場的市場底或將出現在3季度。第一,內地疫情仍未結束,疫情對4月份內地經濟已產生實質影響,盡管后續可能繼續出臺穩增長政策,但市場的宏觀預期已轉弱,微觀上對應投資者對上市公司Q2盈利增速預期的轉弱,而上市公司半年報將在3季度集中披露(尤其是8月份),可能引發財報季股市下跌。第二,美聯儲加息縮表的影響并未被完全定價,需要被定價的不只是單一事件發生本身,還有一系列事件的頻率、強度以及影響。根據CME數據,截至2022年4月25日,市場預計美聯儲5月份加息50bps,根據美聯儲3月份議息會議紀要,最早將于5月份議息會議后開始縮表,且將用3個月或更長時間達到每月950億美元縮表上限(600億美元國債+350億美元MBS)。未來美聯儲加息縮表若不斷發力,對市場的沖擊或將持續。基于美國通脹的高水平,短期難以治理到合意水平,若美聯儲后續轉鴿,則是“投鼠忌器”,說明美國經濟有衰退風險或者美股有調整幅度較大的風險,同樣是利空。若美聯儲縮表6月份開始,則3季度可能對全球金融市場產生影響。第三,人民幣貶值壓力在中期仍然可能存在,一方面取決于中美貨幣政策的差異(年內美聯儲將繼續加息且中國無加息可能性),另一方面隨著全球疫情變化,我國出口對他國的替代效應或將減弱。(4)2022年為美國中期選舉年,美國政治周期的影響導致美國政客為吸引選票、提振選情更可能加大力度在11月之前影響國際局勢、炒作中國話題,港股市場風險偏好或將因相關事件受到影響,不利于估值提升。

風險提示:國際地緣政治變化超預期;全球滯漲風險超預期;我國疫情防控形勢超預期;我國宏觀經濟轉弱超預期。


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