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2020年哔哩哔哩(BILI.US)继续上涨的5个原因?

Z世代平台哔哩哔哩拥有不断扩大的生态系统、忠诚的用户群、不受宏观逆境影响的业务和收购潜力,故此本年度有望再创高峰。  

中国科技公司哔哩哔哩(BILI.US)接连录得强劲收益增长,让投资者趋之若骛,过去12个月股价急升超过60%。不过,公司仍未产生利润,而且估值为明年销售额的五倍,实在不算便宜。  

话虽如此,笔者仍然相信下列五项因素能使2020年的哔哩哔哩更上一层楼。  

1.中国Z世代市场增长  

哔哩哔哩是动漫游戏(ACG)内容平台。公司称,1990年至2009年出生的中国Z世代会员占平台用户超过80%。根据艾瑞咨询指出,2023年的中国网上娱乐市场规模将达到人民币1.1万亿元(1,600亿美元),其中约三分之二为Z世代用家,这正好解释了为何上季哔哩哔哩的每月活跃用户(MAU)会按年增加39%至1.279亿名。  

2.用户忠诚度上升  

哔哩哔哩的用户通过两小时100题动漫游戏知识测验后,会获晋升为网站的「正式会员」。在上季,平台的正式会员总数按年升46%至6,200万名,挽留率约为80%。  

鉴于生态系统的用户忠诚度极高,公司能更易透过付费订阅服务和其他增值服务(VAS)吸引正式会员转为付费用户,导致上季公司的每月付费用户总数增加超过一倍至790万名,其中的610万名用户是订阅服务常客。  

3.多元化业务  

在2017年,流动游戏占哔哩哔哩收益的83%,但公司多次表示会在之后几年将数码生态系统扩展至邻近市场,借此把游戏业务占比降低至50%。  

来到上季,流动游戏的收益占比略高于50%,直播影片和增值服务、数码广告和电商交易平台分别占约24%、13%和12%,反映公司的措施发挥作用。  

4.不受宏观逆境所影响  

过去两年,中美贸易战和国内经济放缓使不少中国企业陷入困境。举例来说,百度录得广告收益萎缩,而阿里巴巴(SEHK:9988)的电商增长亦见减慢。  

与此相反,哔哩哔哩却不受负面因素所拖累,上季大部分业务收益增长加速:

YOY=按年。资料来源:哔哩哔哩季度报告。*因公司分拆线下活动业务所致。  

哔哩哔哩的旗舰游戏命运—冠位指定大受欢迎,为流动游戏业务持续增长提供支持。此外,销售虚拟礼品和付费订阅亦继续推动直播影片收益。与此同时,公司更投资动画工作室和收购网易的数码漫画业务,从而不断扩大数码生态系统。  

另一方面,预算紧绌的广告商从百度等较旧平台转移到哔哩哔哩、字节跳动和其他Z世代平台消费后,公司的广告收益亦节节上升。由于与阿里巴巴的淘宝加强整合,哔哩哔哩出售动漫游戏内容衍生产品的电商交易平台也大幅增长。  

哔哩哔哩的核心业务能抵御中国经济放缓影响。如果「第一阶段」贸易协议和国内的刺激方案等最新发展能为低迷经济注入动力,2020年公司将能加快增长。  

5.收购潜力  

腾讯(00700)和阿里巴巴现时是哔哩哔哩的主要股东,并将哔哩哔哩视为对抗字节跳动迅速崛起的主要缓冲。去年,字节跳动超越百度,成为中国第二大广告平台。  

字节跳动的皇牌应用程式抖音和今日头条均以Z世代用户为目标。假如字节跳动增长持续,将会驱使腾讯、阿里巴巴和其他传统科技巨头全面收购企业价值只有70亿美元的哔哩哔哩。虽然投资者不应单纯因为收购潜力而买入股票,但如果2020年各大科技企业争相收购哔哩哔哩,笔者也不会感到意外。  

要点总结  

哔哩哔哩的亏损正在扩大,而且未有清晰的盈利途径,因此并非避险型投资者的最佳选择。不过,假如投资者对具备长线利好因素的中国增长股感到兴趣,即使哔哩哔哩现时在接近历史高位徘徊,仍然值得纳入考虑。



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