在伯克希爾哈撒韋公司的報價命中後，阿勒格尼(Y.US)爆炸了

如今，保險是大生意。任何需要證明的人只要看看 Alleghany ( Y )。伯克希爾哈撒韋公司 ( BRK.B ) 同意以較週五收盤價大幅溢價收購該公司。結果，該股在周一的盤前交易中飆升了近 25%，而且這一漲幅似乎一直持續到當天的交易時段。

該公司看起來是一個可靠的收購，儘管支付的保費數量可以協商。然而，我看跌，因為現在的收益似乎暫時被烤熟了。

從歷史上看，阿勒格尼的股票一直不穩定。僅過去 12 個月，該公司的交易價格就在 600 美元到 750 美元之間。早在 2021 年 3 月，Alleghany 在一個多月的時間裡從 626 美元左右飆升至 729 美元，但到 9 月底，它失去了所有這些收益。

然後它又恢復並損失了幾次，直到伯克希爾哈撒韋公司的收購要約出現——這是一個多麼好的收購要約。這是該公司自 2016 年以來最大的一筆交易。

伯克希爾哈撒韋公司同意為這家保險公司支付 116 億美元的全現金交易。這相當於每股約 848.02 美元。交易完成後，Alleghany 將繼續作為獨立子公司運營，這應該是在今年第四季度。

華爾街的看法

轉向華爾街，Alleghany 的共識評級為溫和買入。這是基於過去三個月分配的兩次購買。 807.50 美元的平均 阿勒格尼目標價意味著 4.4% 的下行潛力。

分析師的目標價從每股 800 美元的低點到每股 815 美元的高點不等。

股息難以捉摸，對沖基金和內部人士警惕

伯克希爾哈撒韋的收購代表了一筆大交易，但有跡象表明，阿勒格尼一開始並不是一切都很好。 自 2021 年 1 月以來，對沖基金參與 Alleghany 的人數一直在下降。

雖然對沖基金在 2020 年第四季度增加了對 Alleghany 的參與，但這種參與在 2021 年 1 月達到頂峰。然後開始下滑，一直持續到今天。與此同時，與 Alleghany 的內部人員參與度也在下降。

在過去三個月中，內部人士總共賣出了 68.7 萬美元的股票。當然，以周五每股 676.75 美元的收盤價計算，這僅代表 1,000 多股。

與此同時，股息是零星的，但在 Alleghany 是可觀的。 Alleghany 的股息歷史 在過去四年中只有兩次上市股息。一個是 2018 年 3 月，每股 10 美元。兩年後，即 2020 年 3 月，該公司將其提高到每股 15 美元。

溢價，當然，但為什麼這麼大的溢價？

整個交易中最大的問題很容易就是為什麼伯克希爾哈撒韋公司認為它必須支付如此大的溢價才能獲得阿勒格尼。這是該公司多年來最大的一筆交易。這筆交易實際上有多大的細節更加令人痛苦。

報告指出，收購價格“是阿勒格尼 2021 年 12 月 31 日賬面價值的 1.26 倍”。它也比 Alleghany 的 30 天平均股價溢價 16%。

Alleghany 本身可能不是一個家喻戶曉的名字，但它實際上在其業務中包含一些。它擁有General Reinsurance，還擁有Geico汽車保險。此外，Alleghany 將一家玩具製造商、一家酒店開發商、一家定制拖車製造商，甚至一家殯葬用品製造商作為其運營部門。

這種多元化程度是一個優勢，但它可能會危險地接近過度多元化。畢竟，規模經濟有一些話要說，並且擴展到太多不同的領域可能會分散注意力並產生不太理想的結果。

這些數字當然無濟於事。雖然 Alleghany 的股息很高，但它們可能需要更高的價格才能進入。過去五年，Alleghany 的收盤價從未低於每股 400 美元。

從伯克希爾哈撒韋的報價中實現的收益很可能已經體現出來了；目前的股價比最高目標價高出每股近 30 美元，下行風險現在很明顯。隨著內部人士和對沖基金減少參與，這對阿勒格尼來說也不是好兆頭。

在這一點上，花掉這筆錢的唯一合理理由可能是因為伯克希爾哈撒韋希望交易盡可能順利進行。如果 Alleghany 內部對這筆交易存在阻力，那麼其中相當大的一部分將被巨大的溢價報價抹去。

結論性意見

這筆交易對伯克希爾哈撒韋公司來說可能是一個很好的舉措。它現在擁有一家企業集團，在其馬厩中涉足多個行業。這些行業的範圍從繁榮時期的良好行業到每個人都必須擁有的“防衰退”業務，無論經濟狀況如何。

這有助於為伯克希爾哈撒韋公司提供現金流，無論周圍的經濟狀況如何，都能改善其經營狀況。

不過，就目前而言，購買 Alleghany 似乎不是一個好計劃。伯克希爾哈撒韋的報價可能在短期內為該公司設定了上限和下限。

分析師給出的窄幅目標價格證明了這一點。現在存在明顯的下行風險，遠離這個可能是一個好計劃。阿勒格尼從這裡進一步上漲的機會似乎並不樂觀。