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瑞银:首次覆盖中国物业管理行业 予彩生活(01778)“买入”评级

瑞银发布研究报告表示,给予彩生活(01778)“买入”评级,目标价6.3港元。

瑞银在报告中指出,首次覆盖中国物业管理行业,看好行业长期增长以及轻资产的商业模式,因其受政策影响较低,提高对行业预测EPS2018-2021年复合增长率至26%。该行认为,未来三年(2019-2021年),新项目的增加将有利于行业利润率保持稳定。

该行表示,上调彩生活目标价至6.3港元,以9倍2020年PE计算,预期EPS2018-2021年复合增长达17%。公司此前收购所带来的负面影响已体现在目前股价上,不利因素已释放,收购步伐放缓有利于其现金流以及估值等数据改善。

该行续称,由于公司之前的收购项目,物业管理的GPM从2017年的35%下降至2018年的26%,将在2019年触底,达到23%。从长期来看,该行看好彩生活的投资组合,因其资深项目比例要高于同行,彩生活投资组合中只有42%少于三年时长的新项目,而同行的平均水平是53%,新项目的利润率往往会随着入住率和维护成本的上升而下降。该行认为,与同行相比,彩生活面临的利润率压缩风险较小。




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