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優步(UBER.US):儘管存在盈利風險,但價格昂貴

我確信 Uber Technologies ( UBER ) 不需要介紹。無論是在某個地方快速騎行還是從您最喜歡的餐廳快速送餐,您都可能使用過優步的一項服務。

然而,正如公司所說,Uber 是一個技術平台,它利用擴展網絡、創新技術和產品專業知識來促進從 A 點到 B 點的移動。

在我看來,雖然優步無疑為移動創新做出了貢獻,但我發現它的股票對其未來的潛在盈利能力相當投機。也就是說,儘管它具有很強的品牌知名度,但對於公司來說,這無疑是一筆巨大的無形資產。

由於優步未來淨收入前景的整體不確定性,我對該股保持中立。

盈利能力問題 

一段時間以來,優步一直在努力實現利潤增長。公司最新一季報再次證明了這一問題。儘管該公司似乎錄得 8.92 億美元的可觀利潤,但這僅僅是由於 Uber 的股權投資帶來了 14 億美元的淨收益調整。這與優步的 Grab 和 Aurora 股權投資重估所產生的未實現總收益特別相關。

事實上,該公司基本上實現了收支平衡,調整後的 EBITDA 僅為 8600 萬美元。此外,管理層對 2022 年第一季度的指導包括公司實現 1 億至 1.3 億美元之間的調整後 EBITDA。這應該表明利潤率會逐漸提高,這對投資者來說絕對是令人鼓舞的。

然而,我發現這些 EBITDA 水平並不令人印象深刻,因為任何未來的投資或費用增加都可能很容易導致它們再次變為負數。就上下文而言,優步的調整後 EBITDA 利潤率在第四季度佔總預訂量的百分比為 0.3%。在該公司最賺錢的移動業務部門,這一數字為 5.1%。因此,我不會將優步的正調整 EBITDA 描述為可持續的。

如果優步在不久的將來出於任何原因(例如,日益激烈的競爭)需要增加其資本支出和總體支出,它很可能會重新燒錢。畢竟,儘管第四季度調整後的 EBITDA 有所改善,但該公司 2021 年全年的調整後 EBITDA 為負 7.74 億美元。

該銀行擁有約 43 億美元的資金,該公司可能需要籌集額外資金來實施任何成本超過數十億美元的計劃。由於管理層可能會避免發行更多股票以避免稀釋,它可能會進入債務市場。

然而,由於優步的長期債務狀況已經處於不健康的約 93 億美元,這可能會對資產負債表造成破壞——尤其是在中期利率可能會上升以及優步已經在其優先票據中體現出高利率的情況下( 7%-8%)。

總體而言,我的觀點是,Uber 的積極調整後 EBITDA 不應依賴於未來,而且該公司的整體財務靈活性仍然相當受限。

華爾街的看法

談到華爾街,Uber Technologies 的共識評級是強烈的買入,基於過去三個月分配的 23 次買入和 1 次賣出。Uber Technologies 股票的平均預測為 62.58 美元,  意味著 80.5% 的上漲潛力,華爾街顯然對該股持不同看法。

結論與估值

除了我對優步未來盈利前景的擔憂之外,我發現這隻股票由於估值昂貴而難以投資,而這似乎並沒有為這些風險定價。

具體而言,共識估計預測該公司按公認會計原則計算的第一個盈利年度將在 2024 年,預計屆時每股收益為 0.83。換句話說,以優步當前 34.68 美元的價格計算,該股票目前的交易價格是兩年後可能出現的投機性潛在淨收入的 41.8 倍。

我幾乎不會為明年的預期收益支付這個倍數,更不用說 2024 年了。因此,我發現優步科技在目前的水平上被高估了,我將對該股保持中立。




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