东吴证券:波司登(03998)业绩大幅超预期,国货龙头涅槃进行时
本文来源微信公众号“ 纺服新消费马莉团队”,作者东吴证券分析师马莉、陈腾曦、林骥川。
投资要点
波司登(03998)公布FY19年报,业绩大幅超越市场预期。波司登FY19收入103.8亿,同增16.92%,其中下半财年收入69.39亿,同增17.2%。公司FY19归母净利润9.81亿,同增59.4%,其中下半财年净利润7.3亿,同增65.6%,大幅超越市场预期。公司宣布每股派息0.06港币,全年每股派息0.08港币,股息率约4%,派息率超过70%。
波司登新战略见效明显,主品牌羽绒服FY19下半财年同增43%。波司登FY19聚焦主航道,在品牌建设、产品研发上加大投入,叠加以往在库存和订单管理、快反供应链、物流配送各个方面已做出的全面提效,全年波司登主品牌收入同增38%至68.5亿,羽绒服业务全年同增35.5%至76.6亿。
1、在品牌建设方面,波司登一方面全面推出全新门店形象和标识,同时在包括中央电视台、分众传媒、互联网等全方位不断开展品牌营销活动。同时波司登在FY19还通过登陆纽约时装周走秀、与三大国际知名设计师及包括漫威在内的各种知名IP(如漫威)推出联名款的方式全面提升品牌影响力。基于益普索(Ipsos)进行的波司登品牌健康度追踪报告,目前波司登品牌无提示第一提及率高达66%,净推荐值(NPS)高达49%,品牌美誉度高达8.69,在中国消费者中认知度高达97%,在行业内处于领先地位。
2、从产品研发角度,波司登全面改变设计款式,不断推出新品:例如采用GORE-TEX®面料以及 800+高蓬松度含绒量90%欧洲顶级白鹅绒填充的高端户外系列;面料选用比普通面料轻60%,羽绒选用「绒子含量」高达90%的高蓬松度大朵白鹅绒的泡芙轻暖系列;以及各种与知名IP(如漫威)和国际设计师共同开发的联名款。这一系列新产品的推出让消费者耳目一新,重新认知了波司登品牌形象。
3、从在订单管理、快反、物流方面,(1)订单管理方面,公司继续延续直营和批发订货完全分开的模式。直营门店单店订货、按照单店的销售需求匹配单店首铺货品,后期按照销售反应拉式下单、拉式生产;(2)在快反方面,公司继续通过拉式补货、快速上新及小单快反的形式支持更快的周转时间;目前公司可以根据持续根据市场终端销售数据,在销售旺季进行滚动下单,实现优质快反供应。(3)在物流方面,公司的中央配送中心服务全国所有线下直营店、加盟店及电商O2O业务(新疆、东北除外)。公司预计在新财年在全国所有地区均实现由五大库区直接向门店配送的方式,降低存货仓储成本的同时,借助全国存货的共享和智能补货系统的帮助,让库存更加有效地销售。
4、电商销售方面,公司羽绒服业务FY19线上销售17.7亿元,同增55.6%,占整体羽绒服业务23.1%。随着天猫新战略对头部品牌的持续集中,我们预计公司电商销售在新财年有望持续提升。
5、渠道管理方面,公司在FY19持续增加在购物中心及时尚百货等核心商圈的终端门店建设;同时改良终端售点装修形象、改进货品陈列、优化销售人员素质、关闭低效门店,全面提升终端售点的销售效率。于2019年3月31日,公司羽绒服零售网点总数较去年同期净增加162家至4,628家;其中波司登品牌门店数3443家,较去年同期净增加106家。在品牌羽绒服业务的总零售网点中,约有24.3%位于一、二线城市(即,北上广深及中国省会城市),约有75.7%位于三线或以下的城市。
贴牌加工业务保持快速增长。公司OEM业务收入同增46.1%至13.7亿,占集团收入13.2%。公司来自前五大客户的收入占整体OEM业务收入的86.2%(包括Tommy等)。公司OEM业务持续提升原始设计制造比例,不断提升客户粘性。毛利率方面,受国内人工及成本压力影响,且公司将小部分毛利较低的订单通过转给本集团合作的越南工厂导致毛利率略有下降。
非羽绒服业务方面,女装运营健康,四季化产品战略性收缩。公司女装业务保持较为稳定的增速,毛利率略有下降主要因为杰西20周年活动力度较大所致。多元化业务则在公司聚焦主品牌的战略下继续收缩,公司希望通过多元化服装业务板块的收缩,在未来可以加强消费者对本集团主品牌与羽绒服乃至功能性服饰产品的聚焦力和黏性;进一步深化主品类应有的市场认知及释放品牌溢价。
毛利率提升抵消销售费用提升,商誉减值减少,净利润大幅超越市场预期。(1)由于大幅度的营销宣传投放,公司销售费用率在FY19提升明显,但是随着公司产品和品牌的持续升级,毛利率的提升基本抵消了销售费用率的提升;(2)公司管理费用基本保持稳定,但是FY18的1.65亿商誉减值损失在这个财年大幅减少至4300万;(3)在收入提升明显,毛利率提升与销售费用率提升抵消、商誉减值大幅减少的情况下,公司归母净利润同比增长59%至9.81亿,净利率同比提高2.55pct至9.45%。
库存增长合理,快反能力得到体现。库存增长主要由于以前储备较多鹅绒原材料,而在订单管理、快反供应链和物流仓储的建设帮助下,库存在品牌羽绒服业务快速增长的情况下整体库存增速仍略低于羽绒服收入增速,体现出了较强的库存管控能力。
盈利预测及投资建议
在FY19业绩大幅超预期的基础上,我们看好公司沿着聚焦主航道的发展战略,持续提高产品力,强化品牌力,带动公司收入利润保持强劲增长。我们预计公司FY20/FY21/FY22净利润为12.6亿/15.6亿/18.5亿,同比增长28.4%/23.6%/19.0%,对应PE 15X/12X/10X。FY19全年派息0.08港元,派息率超过70%,股息率约4%。公司目前兼具强增长、高股息的属性,继续维持“买入”评级。
风险提示
终端需求不及预期;天气变化使羽绒服消费不及预期;做空或将影响市场情绪,存在引发超跌的风险
友情提示:
1、本網站內容和圖片僅為個人學習、研究公益之用,如有侵權請聯系我們馬上處理。
2、本網站所刊載的所有信息僅供參考,不用做交易和服務的根據,且不構成任何投資建議。
3、領取福利,關註https://twitter.com/TodayUSStock
相关内容
- 波司登(03998)授出7840萬股獎勵股份及5.115億份購股權
波司登(03998 公布,于2023年11月28日,董事會已議決根據股份獎勵計劃授予9名選定人士(均為該集團董事、高級管理人員及核心僱員 7840萬股獎勵股份,而相關獲授人須就每股獎勵股份支付1.62港元,相當于聯交所于授出日期發出的日報表所報收市價每股3.24港元的 50%。于2023年11月28...
11-28 22:14港股公告 - 波司登(03998)發布中期業績,股東應占溢利9.19億元 同比增加25.11% 中期息每股5港仙
波司登(03998 發布截至2023年9月30日止6個月業績,該集團取得收益人民幣74.72億元(單位下同 ,同比增加20.89%;公司權益股東應占溢利9.19億元,同比增加25.11%;每股基本盈利8.47分,擬派發中期股息每股5港仙。2023/24上半財年,集團持續堅持“聚焦主航道、聚焦主品牌”...
11-27 22:15港股公告 - 波司登(03998)將于2024年1月11日派發中期股息每股0.05港元
波司登(03998 發布公告,該公司將于2024年1月11日派發中期股息每股0.05港元。...
11-27 22:15港股公告 - 波司登(03998)將于9月15日派發末期股息每股0.135港元
波司登(03998 發布公告,該公司將于2023年9月15日派發截至2023年3月31日止年度末期股息每股0.135港元。...
06-28 22:05港股公告 - 波司登(03998)公布年度業績 權益股東應占溢利同比上升3.7%至約21.386億元 末期息每股13.5港仙
波司登(03998 公布截至2023年3月31日止年度的年度業績,收入同比上升3.5%至約人民幣167.74億元(單位下同 ,經營溢利同比上升10.0%至約28.26億元,公司權益股東應占溢利同比上升3.7%至約21.386億元,基本每股盈利19.75分,擬派末期股息每股13.5港仙。在2022/2...
06-28 22:05港股公告 - 波司登(03998)早盤高開逾5% 公司在旺季迎來快速復蘇機遇 機構看好波司登羽絨服專家的長遠競爭力
波司登(03998 早盤高開逾5%,截至發稿,漲5.41%,報4.48港元,成交額735.14萬港元。國信證券發研報稱,從短期看,疫情發展趨勢向好,線下客流修復明顯、春運返鄉人數大幅增長,外部不利因素逐步褪去,公司在旺季迎來快速復蘇機遇。從中長期看,公司多年專注羽絨服發展,并持續在高質量營銷活動、功...
01-10 11:30港股持倉 - 波司登(03998)漲超8%領漲體育用品股 機構看好頭部品牌市占率及盈利雙提升
體育用品股午后繼續走高,截至發稿,波司登(03998 漲7.53%,報3.57港元;特步國際(01368 漲7.17%,報8.52港元;安踏體育(02020 漲6.78%,報86.65港元;滔搏(06110 漲5.79%,報4.57港元;李寧(02331 漲5.3%,報57.6港元。消息面上,西部證...
12-23 04:44港股持倉 - 波司登(03998)升7% 長江證券稱公司利潤率仍具備提升空間 維持“買入”
波司登(03998 升7%。截至2022/09/30的上半財年,公司實現營收同比增加14.1%至約人民幣61.8億元,經營溢利率提升0.6個百分點至15.3%,歸母凈利同增15%至約7.34億元。截至發稿,漲5.88%,報3.78港元,成交額1.38億港元。長江證券發研報稱,持續看好國貨崛起背景下,...
12-23 04:23港股持倉 - 獲國際評級機構認可,波司登或為國產羽絨服樹立參考“樣本”
一提到羽絨服,在消費者的認知里,波司登一定榜上有名,其國名度已經獲得廣泛的認可。近期,波司登也收獲國際權威評級機構的認可。4月19日,兩大國際權威評級機構穆迪(Moody’s 和標普(S&P 接連宣布,對波司登分別授予「Baa3(展望穩定)」及「BBB-(展望穩定)」長期信用評級...
04-29 15:16港股評級 - 從穆迪和標普“雙投資級”信用評級探索波司登(03998)價值之錨
2018年,波司登(03998)提出“回歸創業初心”口號,明確“聚焦主航道、聚焦主品牌”的戰略目標,開始戰略聚焦羽絨服主業,聚焦主品牌轉型。其后,公司圍繞“品牌、產品、渠道、終端”多方位進行系統性建設,通過激活消費者心中“羽絨服專家”的認知,以“品牌引領”發展模式贏得時代主流消費者的認可,也獲得資本...
04-21 18:12港股評級 - 波司登(03998)中期营收同比增15.6%至53.89亿;信达生物:耐立克正式获国家药监局批准用于治疗慢性髓细胞白血病
重磅公告精选 1、$先声药业(02096.HK $:全球首个皮下注射PD-L1抗体恩沃利单抗注射液在中国获批上市 先声药业宣布,于2021年11月25日,集团与思路迪(北京 医药科技有限公司("思路迪(北京 医药" 及江苏康宁杰瑞生物制...
11-26 12:01美股要聞 - 波司登(03998)| 行业成长空间广阔,国产中高端羽绒服绝对龙头
写在前面的话:关于波司登这个票有点抱歉,因为其实我7月份就开始看,自己之前回调的时候在4.8左右买入的,本来想直接出一份深度报告给大家分享下,但是这段时间工作上比较忙,财报季要跟不少公司的数据和写点评啥的,就耽搁了。其实波司登的财务模型也搭的七七八八了,但深度还没来得及写完,本来以为这个票爆发怎么也...
08-27 15:51港股資訊 - 波司登(03998)发盈喜,获多家机构上调盈利预测
上周五晚间,波司登于港交所发布盈喜,公告称预期2020/21年度的收入和本公司权益持有人应占利润较2019/20年同期分别约有10%-15%和约40%的增长。截至发稿,波司登早盘涨幅0.53%,报3.81港元。此前一度涨近5%。部分机构对此发表点评,认为波司登业绩的高增长离不开出色的成本管控与流水增...
04-12 17:24美股要聞 - 波司登(03998)涨超6%破顶 前三季度经营数据亮眼获多家大行唱好
智通财经APP获悉,波司登(03998 公布2021财年前三季度运营情况,其中波司登主品牌零售额同比增长25%+,其他羽绒服品牌零售额同比增长40%+。波司登今日盘中涨超6%,创下历史新高。截至发稿,涨5.66%,报4.48港元,成交额2.17亿港元。 中金公司发表研究报告指,...
01-08 16:19港股資訊 - 波司登(03998)流水表现出色,上调全年预期
本文来自 微信公众号“ 纺服新消费马莉团队”。报告导读波司登(03998 FY21表现出色,上调全年业绩预期,坚定推荐。投资要点波司登发布FY21前九个月主品牌流水增长25%,表现出色波司登发布FY21前九个月流水,主品牌波司登FY21前九个月累积零售金额同比增长25%以上,品牌羽绒服业务下的其他品...
01-06 11:16港股資訊 - 波司登(03998):深挖品牌,深耕运营,深入打造效率年
本文来自微信公众号“洋装鉴赏札记”,作者:天风纺服团队。 投资要点 深入贯彻品销结合,深挖“大品牌、好品质、羽绒服代名词”品牌价值 波司登(03998 持续推动品销结合,品牌传播更加聚焦主推产品的展现和线上线下门店的导流。基于产品上市...
01-04 16:13港股資訊 - 天时地利人和三重利好 波司登(03998)业绩有望持续高增
本文源自 微信公众号“ 草叔消费升级研究”。 投资要点 国产羽绒服品牌龙头企业,2017年重新聚焦羽绒服主业后业绩持续提升:波司登(03998 于1976年成立,1994年创立波司登品牌,自1995年起连续25年全国销量领先。FY2021H1公司实现收入46.61亿元,同比+5.1%;归母净...
12-08 15:05研究報告 - 品牌升级典范,波司登(03998)的光复在路上
本文来自 微信公众号“东吴研究所”,作者:东吴研究所。 投国产羽绒服品牌龙头企业,2017年重新聚焦羽绒服主业后业绩持续提升:波司登(03998 于1976年成立,1994年创立波司登品牌,自1995年起连续25年全国销量领先。FY2021H1公司实现收入46.61亿元,同比+5.1%;归母净...
12-08 14:36研究報告 - 波司登(03998)上半财年业绩表现超市场预期,自营比例提升带动毛利率提升
本文来自 微信公众号“安信国际”,文中观点不代表智通财经观点。 波司登(03998 公布截至9月30日止六个月中期业绩,上半财年录得收入46.6亿元,同比增长5.1%;毛利为22.27亿元,同比增长15.4%,毛利率47.8%,同比提升4.3pct;股东应占净利润为4.86亿元,同比增长41....
12-04 14:12研究報告 - 波司登(03998):销售淡季业绩表现超预期,物流整合有利公司长期发展
本文来自“纺服新消费马莉团队”,公众号ID:yhfzfz 报告导读 波司登(03998 在上海举办大秀发布高缇耶联名款,销售旺季正式来临。 投资要点 上海大秀推出高缇耶联名款,开启全年旺季 ...
10-29 12:27港股資訊 - 波司登(03998)涨超4% 近日斥资5.6亿元收购物流园优化供应链
智通财经APP获悉,波司登(03998 近日公布关连交易,向波司登股份收购苏州波司登物流全部股权,现金代价5.6亿人民币。苏州波司登物流唯一资产为拥有位于江苏省常熟市的土地及建筑物,集团有意通过该等物业建立一个未来的物流园区体系。 截至发稿,波司登涨4.11%,报3.55港元,...
10-28 15:09港股資訊 - 浙商证券:引进长期战略咨询伙伴+整合物流资产,为波司登(03998)未来发展夯实基础
本文来自 微信公众号“纺服新消费马莉团队”。报告导读向第三方咨询机构授予购股权、收购集团物流园,均将对波司登(03998 长期发展起到积极作用,维持“买入”评级。投资要点公司向第三方咨询公司授予1亿份购股权,继续绑定利益公司向第三方咨询机构授予1亿份购股权。本次被授予购股权的“智胜公司”其3位创始人...
10-26 09:19港股資訊 - 波司登(03998)涨逾5% 兴业证券称冷冬助力波司登销售旺季更旺
智通财经APP获悉,兴业证券发布研报称,国庆长假期间,持续冷空气与持续阴雨天气叠加,部分地区降温超过12℃。波司登(03998 业务呈爆发式增长,根据第三方监测的旗舰店流水,国庆期间,波司登品牌旗舰店销售额同比增5倍,销售件数同比增长近2倍,销售平均单价由去年同期的585元提升1倍到2020年的11...
10-12 16:13港股資訊 - 中金:销量增长成主要动力 重申波司登(03998)“跑赢行业”
智通财经APP获悉,中金公司发表研究报告,维持波司登(03998 对其2021及2022财年盈利预测0.13元及0.17元不变,并维持“跑赢行业”评级,目标价2.91元。 中金指出,公共卫生事件导致集团今年首季库存积压,线下门店及618线上购物节淡季销售进展顺利,但正价渠道在库...
09-29 17:55研究報告 - 波司登(03998):看好公司建立起的品牌势能 线上线下渠道亮眼
本文转自微信公号“草叔消费升级研究”,作者:草叔 波司登(03998)业绩点评 2020年6月24日,公司发布2019/20财年业绩:截至2020/3/31年度,公司实现收入121.9亿元,同比+17.4%;归母净利润12.0亿元,同比+22.6%。其中F...
06-29 08:58港股資訊 - 波司登(03998)2020财年业绩亮眼 未来关注品牌升级进展
本文转自中信证券 波司登(03998)2020财年业绩亮眼,收入增长17.4%,归母净利润增长22.6%,表现超预期。公司将继续推进品牌升级和数字化建设,未来可期,维持“买入”评级。 营收符合预期,利润表现超预期。 1 营收及利润:公...
06-28 09:40港股資訊 - 波司登(03998):“品牌引领”催化业绩逆势大增 无惧“黑天鹅”迎效益之年
2019/20财年营收增长17.4%至约121.91亿元人民币(单位下同),创历史新高;权益持有人应占溢利上升22.6%至约12.03亿元。若非亲眼所见,你或许很难想象在过去一年中经历经济增速放缓、天气暖冬、公共卫生事件突袭等情况的波司登(03998)业绩还能保持这样的韧性。 ...
06-28 09:19港股資訊 - 波司登(03998)全年多赚23% 股息6港仙
波司登(03998-HK)公布,截至2020年3月31日止年度的年度盈利12.03亿元(人民币‧下同),按年增长22.61%,每股盈利11.27分;建议派发末期息每股6港仙。收入121.91亿元,按年升17.4%。 于2019/20财年,集团非常注重线上的品牌建设、注重线上线下...
06-24 10:28港股資訊 - 品牌转型效果显著,波司登(03998)做对了什么?
本文来自 微信公众号“吕明可选消费研究”,作者:吕明。投资要点波司登(03998 品牌继续全方位升级,首次覆盖,给予“买入”评级2018、2019年,波司登品牌在产品设计、营销推广、渠道结构、供应链效率等方面进行了全方位升级,取得显著效果,成功将品牌带回年轻消费者的视野,且提价推动业绩增长的逻辑仍将...
05-29 17:29港股資訊 - 波司登(03998)大规模长周期股权激励,坚定信心扬帆远航
本文来自 微信公众号“风轻龙跃”。事项: 2020年4月23日,公司公告采纳大力度股份奖励计划,激励对象为集团董事及核心经营管理团队。根据新股份奖励计划,公司拟授予7名选定人士8700万股奖励股份,价格为0.97港元/股(约为平均收市价1.97港元/股的50%),奖励股份约为已发行股本的0...
04-27 09:18港股資訊
好書推薦
經典好書為你推薦- 巴菲特和查理·芒格内部讲话
- 投资策略实战分析(原书第4版·典藏版)经管 经济 投资 证券 股票 理财 机械工业出版社
- 日本蜡烛图技术:古老东方投资术的现代指南 2020年全新修订 丁圣元译 博集天卷 预售
- 在股市遇见凯恩斯 股神级”经济学家的投资智慧 美 约翰F.瓦辛科 著 郭武文 译 机械工业出版社
- 股票和期货的控制论分析 提升交易水平的前沿DSP技术
- 股票大数据挖掘实战:股票预测篇+量化交易之路+高频交易(原书第2版)套装共3册
- 经典技术分析(原书第3版)(上) 美国市场分析师考试CMT指定参考书 金融投资理财股票 股市基金证
- 经典技术分析(原书第3版)(上) [Technical Analysis (3rd Edition)]
- 【正版新书直发】艾略特自然法则:市场行为的波动规律 / 股票投资经典译丛 (美) 拉尔夫·艾略特著
- 投资重要的事价值投资者的忠告[美]霍华德·马克斯
- 价值投资者的头号法则:像格雷厄姆和巴菲特一样选对股票,买对价位
- 艾略特自然法则:市场行为的波动规律/股票投资经典译丛 美拉尔夫·