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彼得·林奇的成功投资:投资的32条忠告

彼得林奇的32条投资忠告

第一条,你要明白你持股企业的生意属性,以及买入这个股票的理由。(感觉股票马上要涨了,不能算是一个理由。)

2018年初,在熊市降临之前,我已经嗅到了市场的狂热即将崩溃,所以我做了一件愚蠢的事:股债平衡。也就是卖掉部分股票,买入债券。之所以说愚蠢,并不是说股债平衡这个策略愚蠢,而是我愚蠢的选错了债券目标,我正确的卖出了处于泡沫中的股票,却错误的买入了国贸转债。

我基本对国贸转债一无所知,对发债公司厦门国贸的进出口贸易受到汇率的影响,房地产业务的销售情况,金融业务的坏账完全没有具体分析。所以,表面上看起来是一个安全的可转债,但是在熊市却接连暴跌,一点都没有起到股债平衡的保护作用。

就像钻木取火一样,如果我选择了一块冰去钻,是无论如何也取不来火的。那在熊市,即便是我选择了一个防守的债券品种,但是因为其经营的强周期性,结果并没有在熊市发挥保护作用。

第二条,把要买的股票归类,看它属于以下六种投资类型中的哪一类?(蓝筹股、股息股、成长股、周期股、困境反转股、隐蔽资产股),注意排序,从前到后,投资的难度越来越高。我们要根据自己的经验和能力,来选择适合自己的投资类型,而且我们还要知道某一种类型的收益天花板在哪里。比如蓝筹股,两年实现50%的收益,可能就说明这个市场过热了。而股息股,如果我们在股息率5%的时候买入,上涨一倍,股息率变成2.5%,就变得毫无持有价值。

在中概互联基金上,我就违反了第二条,在2018年熊市之前,除了配置国贸转债储备过冬之外,我还配置了大量的中概互联基金。因为中概互联基金的持股主要是腾讯、阿里巴巴、以及美团、爱奇艺等科网股,我当时并没有意识到,中概互联其实是一个成长股的基金,而且这个基金在熊市之前的2017年已经上涨了60%,处于高度风险的状态,那我减仓A股的成长股,又转手买入一个全部是中国业务的成长股基金,其实就是多此一举。在随之而来的熊市里,中概互联基金和国贸转债一样,也没有起到保护作用。

如果我能熟读第二条,就应该知道,熊市之前最好的选择,应该是买入国债或者是牛熊属性不明显的股息股,比如长江电力或者上海机场,如果我真的那么做了,看看长江电力和上海机场的熊市走势,应该是相当爽了,不仅仅可以享受到股息、市值的缓慢增长,在熊市的至暗时刻,还可以卖出这些防守股,抄底成长股,可惜我没有那么做,那这个技能我只能储备到下一次熊市再释放了。

第三条,市值大的股票比较稳,市值小的股票很疯狂。所以,要用合适的方法来管理好你的心理预期。

很多人炒股患得患失,追涨杀跌,往往是没有经验,没有把自己的心理预期,匹配对应类型的股票波动,简单的说,持有美的集团这种蓝筹股,或者持有纳指etf基金,那你就不应该每天看盘,像纳指基金,价格绝大多数的交易日都是在小于1%的范围内波动,选择买入这种蓝筹股之前,股民就应该有一个不看盘的预期,用来释放时间,投入到工作和生活中去。

相反,小市值的股票,又往往处于巨大的波动中,荣泰健康2018年从83元跌到20多元,2019年只过了一个季度,又飞快的反弹到了40多元,这种癫狂,很可能大多数人都受不了,如果你偏爱小市值成长股,那么就不能重仓,因为你根本受不了这种股价百分之几百的剧烈波动。正确的方法是应该采用我的6+1交易法,采用分散化和梯度交易的方法,通过组合持有二十多个小市值成长股,反而能够显著的熨平市值波动,提高持股的心理舒适度,甚至我们能做到收益跑赢蓝筹,波动小于蓝筹的效果。

第四条,如果你看好某个新产品的盈利前景,又恰好发现它是某个上市公司生产的,千万不要头脑一热就买入。买入之前,先算一算这个新产品的收入是否能够显著影响上市公司总的收入和利润。

在世联行上,我就我犯了这个错误。2018年初我买世联行的时候,最看好的就是其新开发的旧房改造出租业务,但是我却忽略了,这个资产运营业务,2017年的收入只有3亿元,只占总收入82亿元的4%,所以即便是租房业务2018年增长90%到了6亿元,也只占到2018年全年收入的8%。相反,其主要的房地产代理中介业务却在2018年大幅度的萎缩,结果导致了当年收入的负增长。更惨烈的是,住房出租业务因为装修、销售、管理费用前置,并没有带来利润的增长,当年还亏损了4亿元,综合以上因素,直接导致了世联行从年初的11元跌到了年底的4元多。

第五条,找到那些已经盈利,而且正在各地不断复制这种盈利模式的小公司

绝味食品是做卤肉鸭脖的,品类在扩张,也做鸭翅、鸭舌,甚至新开发了毛豆、海带、藕片、鱿鱼,不仅仅如此,绝味的店铺已经一万家 ,下一步还要复制到2万家。这种一个品类接一个品类,一个城市接一个城市赚钱的加盟模式,简直是爽爆了。

绝味食品2017年净利润5亿元,同比增长30%,2018年还在延续稳定的增长态势,因为熊市,绝味食品到了年底的时候已经跌到了130亿市值,我就是那时候买入的。

反过来再看我买的中青旅,赚钱的只有乌镇旅游。新开发的古北水镇,盈利情况则是差强人意,远远没有达到乌镇旅游的收益水平,关键是,即便是不成功的复制,这种业务异地复制的节奏也太慢了,中青旅1997年就上市了,到现在已经20多年,也只不过运营了两个半旅游小镇。所以这种异地复制性是很差劲的,看明白这一点,我就把中青旅清仓了。

第六条,对50%到100%增长速度的成长股,要多问几个为什么,要有勇气质疑其持续性。

金禾实业2016年扣非净利润同比增长134%,2017年扣非净利润同比增长108%。大族激光2017年扣非净利润同比增长129%,拓斯达2017年扣非净利润同比增长103%。

我用6+1交易法穿越熊市之后,我的40多个持股,绝大部分都实现了盈利,还有6个亏损的股票,分别是金禾实业、拓斯达、世联行、好莱客、三环集团、岱美股份,其中2017年100%高增长的金禾实业和拓斯达就在这个亏损名单中,高增长的大族激光也仅仅是解套微利。

金禾实业2018年的扣非净利润不仅没有继续高增长,反而同比下跌了10%,大族激光的收入和扣非净利润也是稍微负增长,这种成长股一旦高增长不能保持,就会遭遇戴维斯双杀。

第七条,不要买热门行业的热门股。

前一段时间,一直有人要我给他推荐信息技术、高端装备、5G的股票。我没有搭理他。即便是我,有时候也禁不住热门股的诱惑,去年我买入的网红股御家汇,买的热门的园林环保板块的文科园林,在特斯拉汽车的热潮中买入的岱美股份,都损失惨重。

但是我没有劝这位股民悬崖勒马,我做好人纯粹是浪费时间。有些教训,是需要用钱买的。

第八条,不要相信管理层多元化的探索,多元化终究会变成多元恶化。

中青旅有出国游业务,酒店业务,特色小镇景区经营,还有会展业务,还卖电子产品,还有租赁业务,还有房地产销售。关键是,除了乌镇旅游,其余的大部分多元化业务都不怎么赚钱或者赔钱中,就这样一年年的消耗着。

再看厦门国贸,进出口铁矿石,还做期货,还代理发行资管产品,旗下还有房地产开发公司,业务过分复杂之后,资产负债表的分析就变的越来越困难,财务的透明度就越来越差。

第九条,好高骛远的目标从来没有好回报。

2018年,我们见到了很多吹牛逼的上市公司崩盘,包括签约了很多能源订单的三聚环保,包括拥有3D裸眼显示技术、开发碳纤维的康得新。

我也很不理智的买入了1%的三安光电,仅仅是相信了管理层要投资300亿做半导体芯片的大话,2018年初我25块钱买的三安光电,一年不到10块钱清仓了。

第十条,不要炒新概念的第一浪,而是耐心的等浪潮退去之后,看看哪些公司做成了,然后买上它做第二浪。

搜索的第一浪雅虎已经死了,第二浪的谷歌变成了万亿市值。

光伏电池第一浪的多晶硅公司都死在了沙滩上,第二浪的单晶硅技术代表隆基股份成长起来。

空调第一浪的春兰股份还有20亿市值,第二浪的格力电器市值已经接近3000亿。

2018年,新能源电池产业链第一浪涌现出来很多热门股,我为了占位,买入了英威腾和蓝海华腾,一年之后已经亏损累累割肉清仓。到了2019年,随着国家对新能源汽车补贴的退坡,各个产业链依旧处于竞争重组中,我依然没有看清楚这个产业链的竞争形势,想当年我上车是多么不理智,多么匆忙啊。

第十一条,股民从本专业、从工作中得到的有价值的信息,要比股市的专家要早好几个月甚至好几年。

绝大多数股民都是业余时间炒股,股民除了炒股之外,都有自己的本职工作,这些从工作中得到的信息,更加可靠,也更加有投资价值。

比如快递行业的员工,就更能直观的感受到四通一达之间的管理差异和服务差异,那快递行业的员工去投资快递行业的上市公司,相信在信息获取上就能先人一步。

有时候,负面的消息也很珍贵,比如我的一个粉丝因为和三安光电有业务来往,提前半年就提示了我三安光电的风险,虽然很感谢这位网友的提示,但是我最终没有采纳他的建议,是因为下一条忠告:

第十二条,不要相信内幕消息、小道消息,不论这个消息来源多么牛逼、多么有钱,以前是多么准。

首先,我们都是普通人,所以,凭什么会有那么牛逼、那么有钱的人给我们提供消息?

另外,没有权威数据来源(甚至完全没有数据)的消息,使我们没有研究的标尺,也无法做出有意义的判断。

这也是我在捷昌驱动50亿市值买入的时候,明明我看到了怀疑其财务造假的文章,也不断有人给我发送这类文章的链接,我都毫不理会的原因。

第十三条,行业专家关于本行业股票的点评,往往是很有价值的。但是,我们经常遭遇的是造纸行业出身的专家在推荐医药股,医药行业的专家在对重组股乐此不疲。

从第十一条到第十三条,彼得林奇一直在说股市信息的价值,很多同学可能会糊涂了,那到底应不应该相信消息?

简单的说,要相信自己,相信自己作为第一手信息源拿到的本专业的消息,也要相信同行的专家,因为这些消息以及专家是你能够辨别真假的。

但是不要相信没有权威出处的内幕、小道消息。

也不要相信互联网上的专家,因为你对这个行业是外行,所以无法鉴定这个专家是不是真的专家。更不要迷信像我这样哪一行都敢研究、都敢评论、都不懂装懂的假专家。

第十四条,投资那些看起来乏味、平凡、没人追捧、在研究机构那里默默无闻、业务简单明了的公司。

最近半年,我痛定思痛,返璞归真,沉下心来挑选了一批业务简单、灰尘仆仆的公司,收益率很高,效果很好。

比如生产天然酿造酱油的千禾味业,卖鸭脖的绝味食品,在边疆卖酒的伊力特,偏居一隅的口子窖,生产电动推杆的捷昌驱动。

正因为没人关注,产品没有想象力,所以我买的时候估值都很低,价格都很便宜。所谓机遇不是留给拥挤的人,而是留给有心人,就是说的这个道理。

第十五条,在0增长的行业,找到以中等速度20%到25%增长的公司,这种投资是比较理想的。

视源股份就是我在2018年初发掘的一家公司,它的主营业务是生产电视机板卡,电视机已经成了0增长的行业,作为上游的视源股份,2017年竟然还能实现收入同比增长30%,净利润同比增长14%,到了2018年,视源股份的收入同比增长56%,净利润同比增长34%,这两年的平均扣非净利润恰好达到了24%的好成绩。

随着市场对视源股份的后知后觉,其市值也从我买入时的270亿,涨到了现在的520亿。

第十六条,找到有利基的公司。

利基就是有一块明显可见的市场空间,被这个公司占据了,因为地理、特许经营、科技专利、用户消费习惯的种种原因,形成了公司稳定的盈利来源。

利基的护城河是客户更换的成本比较高或者很难找到替代品。

腾讯的微信业务,就是一种利基市场。伊力特的酒,在边疆地区几十年的口味依赖,价钱又便宜,也是一个利基市场。

北新各地的石膏板业务、安琪酵母生产馒头用的酵母,也是一种利基。

利基市场,一般用来防守,如果公司还有创新业务用来进攻。这样就可以攻守兼备、进退有据,那就更完美了。

第十七条,投资困境反转股,要找那些财务状况比较好的公司投,不要投有很多银行贷款的公司。

第十八条,公司没有负债,就永远不会破产;炒股如果没有融资,就永远不需要在最低点割肉。

第十九条,管理者的能力或许很重要,但是很难评估,不要因为管理层的花言巧语或者闪光履历买入上市公司,要把你的买入建立在对公司业务的评估以及行业的成长空间上。

有些公司管理层动不动就说移动互联网,但是公司的APP在苹果应用商店根本没有下载量,也没有评论数,这就说明业务是不真实的。

有个服装品牌,收入利润连年增长,但是电商销售几乎为0,单店销售额比知名品牌还要高,那我也无法仅仅根据报表的利润投资。

第二十条,困境反转,要大赚一票。

意思就是,困境反转的盈利空间往往很大,所以,不要小赚就止盈,这里我做一个假设吧,荣泰健康2018年是比较惨烈的一年,股价从80多跌到20多,遭遇了种种利空,那我赌荣泰健康的困境反转,30元买入,就不会只赚10块钱就走。

第二十一条,如果你用很高的市盈率买入成长股,即便是公司的管理层兢兢业业,公司的业务也一直往好的方向发展,你也可能赚不到一分钱。

我第一次买入拓斯达的时候,拓斯达市值83亿,市盈率60倍,是2018年上半年最热门的自动化行业里面最热门的机器人股票。

拓斯达2018年收入同比增长56%,净利润同比增长24%,我越跌越买,逐渐摊低成本,从64元买到37元,到现在依然亏损,就是拜高市盈率所赐。

第二十二条,跟踪个股的时候,要找到一条脉络清晰的主线,并由此跟踪企业的变化和进展。

以加盟连锁为例,主线就是每年的新开店是否强劲,以及老店的坪效是否在微弱增长。

分析快递行业,就要看谁的成本最低、现金流最好,收入的同比增长反而不是最重要。

那我们跟踪伊力特白酒的时候,主要看的就是省外的销售收入增长和省内的毛利率增长情况。

第二十三条,寻找持续回购自家股票的上市公司。

熊市里,同时有大量的公司在回购股票,往往是一个明显的见底信号。

对于个股来说,如果以年为单位,持续数年在回购股票,则说明管理层认为公司股价低估,而且正在行动,形成了良好的回报股东的企业文化。

第二十四条,研究公司历年来的分红记录,以及在过去的衰退期间,其净利润是否稳定。

第二十五条,找那些基金或者机构持仓很少的股票研究。

第二十六条,如果其他条件都差不多,管理层持股的上市公司,要比管理层只拿薪水的上市公司更佳。

第二十七条,管理层增持,是一个积极信号,特别是好几个管理者不约而同增持的时候。

第二十八条,每周至少花一个小时的时间做投资研究,但是计算自己赚了多少、亏了多少,这种投入不算。

第二十九条,要有耐心,盯盘的股票等不到爆发。

这个我要多说两句,盯盘会诱使你不断交易,尤其是一个股票涨了30%以后,分时曲线的每一次拐头向下,很多人都会觉得是见顶要下跌了,说不定哪一次表演的特别逼真,或者引起你的情绪共鸣,那就会导致卖出。

而真正能够改变我们投资盈利状况的,是从一个股票上面,拿到三倍五倍十倍百倍的收益,这是不可能用三天五天、十天百天就可以达到的,所以,真正的好股票,要有持股数年的耐心,不受短期盈利的干扰。

第三十条,以跌破净资产为理由,买入隐蔽资产股是很危险的。

很多股票的净资产里面,包含的是一钱不值的应收账款、存货、破旧的固定资产、商誉等有毒资产,所以算出来的净资产,并不能作为折价买入的参考。

第三十一条,如果你觉得有问题没有想明白,就等想明白了再买,不要带着问题买股票,不要寄希望小概率不会发生。

生物股份是一个例子,2018年我在其200亿市值的时候清仓,在它上面我略微亏损,清仓的理由是我不明白市场上新一代口蹄疫疫苗的竞争形势,而且生物股份太依赖这个疫苗了,如果继续领先,也就是保持现状,但是一旦失去技术优势,损失就太大了。

还有一个例子是先导智能,先导智能在2018年报里,有10亿元的商业承兑汇票依然处于未收回状态,这个主要跟珠海银隆的应收账款有关,在这个问题没有解决之前,那我就只能冻结先导智能的继续买入,保留以前的观察仓位持股不动。

第三十二条,在挑选一个新股票的时候,至少要投入和你买一台新冰箱时一样的时间和精力。

性格决定命运,我一直相信,很多人是天然不适合炒股的,而我天然就适合当一个职业股民。

为什么这么说呢?这要从一个社会现象说起:中国人太着急了,干什么都要抢。

挤公交车要抢,参加优惠活动要抢,买个小米手机要抢,上学在食堂打饭要抢,所以,这种抢文化已经根深蒂固,大部分人炒股的时候,也有一种无法克服的抢的心态,听说一个热点,大体上看一下利润、市盈率、成长性,打开k线看看形态,研究几分钟或者半个小时,就马上买入了。

我从小到大,都讨厌竞争,所以,我宁愿在队伍最后面等着,等所有人都上车后,我再上车站着,我也不抢座,如果我坐不上车,我就走回去。上学的时候,食堂打饭,我都是等所有人都买完了,我再买那些没人愿意买的菜,这时候往往只剩下两种菜,一种是品相特别差的菜,一种是特别贵的菜。

你看,其实在我成长的过程中,我就每天被训练着逆向投资,我有等待的耐心,我从心底里鄙夷从众的行为,我被迫在别人不愿意买的东西里面理性选择,或者买别人不敢买,觉得高估的东西。

到了工作之后,我依然是保持着这种风格,因为有了收入,所以这时候我更喜欢挑贵的买,因为贵的东西没人跟我抢。

你看,等到我炒股的时候,不论是逆势买便宜的股票,还是顺势买贵的绩优股,在没炒股之前,我都已经练了20多年。

所以我是一个天生的股民,这句话没错吧。



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