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辅助生殖商机大,锦欣生殖(01951)值得买入吗?

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锦欣生殖(01951)去年6月25日在港交所上市,首日收盘价8.74港元,自11月创新高15.3港元后回调,截至1月16日收市为12.3港元。集团在中美两国的辅助生殖行业中均处于领先地位,配合并购机会扩展规模,虽然市盈率高达百多倍,但原因在于生育行业在国内的庞大需求,市场都看好其发展前景所致。中线投资资可考虑。  

辅助生殖行业迅速膨胀  

延迟生育是城市高度发展的副产品,加上不良的生活习惯及日常食物含化学物质等因素,不育症愈发普遍,2018年全球不育症发病率达15.4%,20年来上升了4.4个百分点。国内的辅助生殖治疗渗透率在2018年达7.1%,而据弗若斯特沙利文的统计将于2023年提高到9.2%,市场规模的预计年复合增长率14.5%,至2023年将升至496亿元(人民币・下同),但与美国2018年的30.2%渗透率还有一大段距离。随着国民经济能力上升、政策上又有二孩政策的推动,预期行业规模会持续快速增长。  

收购美国企业发挥协同  

锦欣2018年收购了美国加州的HRCManagement,旗下HRCFertility在全美试管婴儿成功率评比中连续十年都名列前茅,在加州的品牌知名度亦同样首屈一指,在中国的知名度都不俗,有助加强中美两地业务的协同效应。此收购同时令锦欣拥有了著名的医生及医疗团队,因而能提供全方位的高质量辅助医疗服务,包括商业化性别检测、买卖配子、代孕等,未来锦欣又计划收购卵子捐赠机构、胚胎学实验室等,进一步提高集团服务水平及竞争力。未来锦欣除了在国内一二线城市布局外,亦以东南亚如老挝为目标市场。东南亚服务成本较低,而且监管环境较宽松,是辅助生殖医疗旅游的热门地区。  

目前锦欣在业内已处于领先位置。按照2018年治疗周期数计,集团在中国私立辅助生殖医疗机构排名及美国西部辅助生殖市场排名都位居首位,不过行业集中度较低,锦欣在国内市占率仅3.1%,HRCFertility在美国市占率2.5%。  

随着渗透率的提升及国民经济能力的提升,市民较可能接受公信力较高的机构,而辅助生殖医疗牌照在中国受严格审视,入场门槛较高,截至2018年底,全国仅发放了498张牌照。不过纵使市场集中度不显著,行业的急速膨胀亦为锦欣带来偌大的盈利空间。  

锦欣现价应买入吗  

估值方面,由于市场的增长性及有关上市企业选择的稀缺性,锦欣估值虽高都被市场受落,长线具投资价值。不过,增长股的波动较高,集团发展方险亦十分受并购质素影响,目前未见有下一步收购计划,投资者要注意风险。


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