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港股市场的比较优势和配置价值逐步显现,建议超配互联网、汽车及零部件、生物科技

中金此前发布研报表示,虽然新冠变异病毒正在传播、监管不确定性犹存以及外部波动等因素将在短期抑制市场表现,进而导致市场可能仍然出现盘整,但中金认为投资者也无需过于悲观。  

由于市场估值水平仍然较低而且国内政策和监管环境持续放松,中金相信在近期波动背景下H股市场的比较优势和配置价值逐步显现。  

1、新冠新形势抑制短期情绪  

上周大部分时间海外中资股市场表现维持疲弱态势,主要是监管担忧犹存,而周五南非出现新冠病毒新变种以及新闻媒体报道香港也发现两例确诊的消息导致全球出现恐慌性抛售,也进一步加剧了港股原本疲软的走势。  

诚然,投资者担心此次全球范围内疫情如果再度反复(也有可能因高传染性导致更为严重)可能会推迟7-9月德尔塔变异稳定后的开放边境及其他常态化措施,因此不排除新型变异毒株在短期内可能会继续压制市场情绪。  

不过,对于新型变异毒株是否一定会在全球蔓延开来,以及目前疫苗是否一定对其没有保护效力,目前都还难以下此定论。  

但当前各国政府更为迅速的应对措施(例如一些政府已对南非实施入境限制)、目前持续进行的疫苗接种(尤其是加强针)以及特效药的研发也使得我们现在所出现的环境并非简单的重演当时面对Delta变异病毒的情形。而且即便从此前经验来看,德尔塔变异病毒引发的市场抛售行情也是相对短暂的。  

因此,虽然疫情变化有必要密切关注,但在更多信息披露前我们认为投资者也无需过度悲观。  

2、H股市场的比较优势和配置价值逐步显现  

国内方面,监管压力持续对海外中资股市场中成长板块和平台企业带来负面影响。  

在前两周几家科技企业接受监管机构反垄断和数据安全审查并遭遇罚款后,上周工信部对某互联网巨头采取过渡性行政指导措施,要求对于即将发布的APP新产品,以及既有APP产品的更新版本,上架前需经工信部组织技术检测,检测合格后正常上架。在此前阿里巴巴哔哩哔哩等新经济龙头企业公布的业绩较为疲弱之后,监管政策的变化持续影响了科技板块的投资情绪。  

向前看,我们认为监管举措最密集出台的阶段不排除可能已经过去,虽然不排除仍可能有变化,但后续可能更多是落地期。  

往前看,虽然新冠变异病毒正在传播、监管不确定性犹存以及外部波动等因素将在短期抑制市场表现,进而导致市场可能仍然出现盘整,但我们认为投资者也无需过于悲观。  

由于市场估值水平仍然较低而且国内政策和监管环境持续放松,我们相信在近期波动背景下H股市场的比较优势和配置价值逐步显现。  

投资建议方面,在上游压力缓解但增长持续回落的背景下,我们建议逐步偏向中下游、特别是优质成长股,把握受波动情绪重挫后的修复机会。  

中长期来看,我们建议投资者基于国内政策支持的长期主题趋势进行布局,例如产业升级、消费升级和碳中和;我们看好电动汽车产业链、新能源、科技硬件、消费和医疗保健板块的长期前景。  

另外,我们建议关注上游价格回落、金融改革和香港北部都会区等主题性机会。  

3、投资建议  

由于国内外不确定性影响市场情绪,我们预计短期市场将出现波动。但是,我们认为港股比较优势逐步显现将为长线投资者带来机会。  

行业选择上,我们建议从现金流入手,选择估值相对合理的「经营性现金流」(成长股)和部分类固收的固定现金流(高股息)行业配置方向,例如互联网、汽车、媒体娱乐、通讯设备、部分金融和公用事业等板块,即「稳健成长型」和「防御型」。  

此外,部分预期计入悲观的板块可能存在修复机会,如教育、生物科技、部分房地产和银行等,所谓「否极泰来型」。  

综合来看,我们建议超配互联网、汽车及零部件、部分电商、消费者服务、食品饮料与餐饮、生物科技、和中资银行;低配上游煤炭、原材料和部分交通运输等。  

长期来看,我们建议投资者关注产业升级、消费升级以及国货消费品牌崛起等主题性机会。





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