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2022年,美元是否会成为风险资产的一大“逆风”?

美元今年的走势已开始抑制股市上涨,美元的进一步升值很容易造成更大的损失。

今年以来,美元指数已上涨6.9%。全球投资者一直渴望在美国金融资产(主要是股票和政府债券)中获得比其他国家更高的回报,这推动资本流入美元。

(图片来源:Wind)

另一方面,今年以来美股已处于高位。即便是在周三下午晚些时候,标普500指数因对Omicron的恐慌而下跌,但今年以来该指数仍上涨了22%左右。强势美元并没有起到什么作用。

不过,历史表明,美元走强过多最终会拖累股市上涨。今年3月,股市飙升,标普500指数较12个月前上涨了74%。但自那以来,美元一直在上涨,标普500指数12个月的涨幅已跌至25%。

加拿大皇家银行(RBC)的数据显示,这种相关性至少从2000年以来就一直存在。加拿大皇家银行(RBC)首席美国股票策略师洛里•卡尔瓦西纳(Lori Calvasina)写道:「标准普尔500指数整体走势往往与美元走势相反。」

一个原因是,美元走强会降低全球市场的流动性,因为这意味着其他货币的价值缩水,而美元是贸易和金融市场的主导货币,这对经济增长是不利的。此外,当美元升值时,美国公司在海外的销售额换算成美元的数量减少了。

利润预期已经在减弱。今年以来,美元一直在走高,从5月中旬到目前为止,过去一年中所有分析师对标普500指数成份股公司收益的修正中,上调的比例从近80%变动至略高于60%。这意味着分析师们更频繁地降低了他们的预测。

如果美元继续升值,预计分析师将变得更加悲观。从2003年开始的几年里,盈利预期上调幅度有时低至10%,而当时美元的同比涨幅不到10%。

就在周三,菲利普莫里斯(Philip Morris)以美元走强为理由,下调了2021年全年每股收益预期。该公司表示,汇率影响可能导致每股收益下降40美分。这大约是管理层告诉投资者今年预期的调整后每股收益的7%。

当然,从积极的方面来看,美元的上涨反映出投资者预期美债收益率将会上升,他们正在获取购买这些债券所需的货币。长期债券收益率上升通常意味着经济需求前景光明。

Citizens Bank全球市场主管托尼•贝迪基安(Tony Bedikian)表示,经济走强对利润的提振,可能会抵消美元升值对利润的负面影响。不过,在其他所有因素不变的情况下,强势美元对美国股市来说并不是一件好事。「我确实认为这能让市场见顶,」Bedikian说。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)本周暗示,将加快货币紧缩步伐,这与他今年早些时候的说法相矛盾。鲍威尔曾说,供应链问题引发的通胀无法通过加息来解决。问题在于,如果对经济增长的打击足够大的话,Omicron既可能强化紧缩趋势,也可能逆转紧缩趋势。

在任何一种情况下,美元都应该表现良好。如果新变异破坏了复苏,那么美元肯定会重演2020年3月走势,受到避险需求的提振。相反,如果经济不受疫情影响,市场认为美联储有能力继续加息,那么资金就会流入美国市场,提振美元。

美国商品期货交易委员会(cftc)的数据显示,可以肯定的是,美元正处于历史高位,对冲基金和资产管理公司已经大量买入美元。但美元全面走软需要欧元走强,这很难想象。欧洲央行是唯一一家始终坚持鸽派立场的主要央行。此外,不那么慷慨的财政政策也使得欧洲的经济表现不太可能超过美国。





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