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港股在历史底部,有望展开跨年反弹行情

分析认为,内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃的行业核心资产,有望伴随着相关政策风险缓和或者后续政策利多而进行阶段性反弹。

行情回顾:11月中旬之后,行情快速调整。

11月,恒生指数跌7.5%,恒生国指跌6.6%,恒生综指跌5.7%。除工业小幅上涨,其他行业指数均下跌,资讯科技业(跌9.2%)、能源业(跌9.1%)领跌。

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展望:置之死地而后生,悲观情绪集中释放后,港股将迎来反弹。

1、短期面对Omicron疫情,港股已按照糟糕的预期进行反应。

Omicron短期引发全球新一轮lock down,让海外经济蒙上阴影、股市大跌。一旦数周之后Omicron冲击低于预期,或「通关」仍有希望,那么,港股将迎来反弹。

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当前来看,关于Omicron本身的信息还并不充分,目前的数据来看,Omicron的传播力明显高于Beta和Delta,重症率、死亡率和免疫逃逸情况成为影响未来经济和金融市场走势的关键因素。

未来Omicron疫情的影响或按以下两种情形演变:

  • 情形一:较差的情形,Omicron重症率和死亡率高、现有疫苗或药物对其效用有限,导致新冠肺炎确诊病例不断增加,则全球经济体对内对外或进入重新封锁状态,经济复苏过程按下暂停键,这将比5月份印度和7、8月份欧美面对Delta变异时的情形更差。

  • 情形二:较好的情形,在此前研究的基础上,针对Omicron的疫苗得到了快速的研发,重症率和死亡率有望得到较好的控制。这种情形类似于2021年5月以来Delta的情形,疫情或会减缓全球复苏进程,但不会暂停。

从当前的市场反应来看,海外及港股市场已经按照较差的情形进行反应,一旦数周之后Omicron冲击没有形成全球性恐慌,香港「通关」仍有希望,那么,港股将迎来反弹。

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2、港股对美国政策收紧、美国股市调整的担忧可能已经充分反应。

1)短期,未来数周美股有望跌出机会,系统性风险不大。疫情影响美债利率下行、紧缩预期降温。

2)中期,明年美股将是震荡市,而非大熊市,科技股是亮点。美国明年上半年有滞胀压力,但考虑到明年是中期选举年,上半年加息的概率不大,美国长债利率仍将低位徘徊,短端利率随着Taper而上行。

3、中国相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化,死猪不怕开水烫。

1)互联网监管政策导向将从「防止资本无序扩张」逐步转向「在规范中发展」,政策的影响在底部区域将开始分化,包括盈利前景、价值判断等。

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2)房地产政策风险有所缓和,政策边际改善的迹象越发明显,有利于内房股和内银股中的「不死鸟」价值重估。

3)职业教育、电子烟等产业政策明朗化。

4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期,并将指明港股在岁末年初反弹的大方向。

中央经济工作会议将部署明年中国经济工作,宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码,不排除岁末年初可能降准。

国内重要的政治事件是即将召开的中央经济工作会议,这将为布局明年及未来数年指明大方向。我们预期,

1)以清洁能源、新能源车、半导体、数字经济、5G应用、物联网等为代表的先进制造、新基建以及「专精特新」等方向,将是未来持续的战略发展方向,也会迎来结构性刺激政策。

2)围绕要素市场化改革可能进一步完善,亮点在于电价市场化改革带来的机会,以及新一代电力系统的完善所带来的机会。

3)另外,共同富裕背景下如何实现广大人民群众的消费升级和健康消费,可以关注汽车特别是新能源车、国潮消费时代的纺织服装、食品饮料等的机会。

投资建议:在失望之幽谷找寻黎明的曙光,精选并耐心布局长线优质股票。

1、行情展望:否极泰来,恒指在反复确认底部之后将有望展开跨年度的反弹行情。

港股处于历史估值底部区域,死猪不怕开水烫。截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍,恒生国指市净率水平为0.92倍,分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。

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2、恒指中的权重型行业板块估值分析:已经深蹲,等待起跳的契机。

1)互联网龙头的估值处于近年低点,远低于美国同行。11月下旬港股互联网公司大跌,因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期,叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。

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2)内房股和内银股中的「不死鸟」、优质权重股,估值也在历史低位,高分红收益率对外资长线资金以及中国的银行理财子等配置型「大钱」具有较高的吸引力。

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3)恒指中的香港和澳门的本地股,估值也具有较强吸引力,一旦「通关」最终实施,相关受益股票的估值和盈利将出现「戴维斯双击」。

2、投资策略:怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产,等待政策春风。

投资方向一:立足本轮朱格拉周期、科创长牛,淘金港股先进制造业龙头:行情催化剂——预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激。

1)新能源车产业链:主战场在A股,而港股具有特色的整车及优势零配件公司。

2)「双碳」时代,能源技术革命方兴未艾,主战场在A股,而港股具有特色的是,风光核等新能源产业链的新能源运营商、光伏、电力设备等,以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。

3)半导体产业链为代表的高端制造。

4)受益于「万物智联」的港股TMT龙头。

投资方向二:立足长期中国共同富裕和「双循环」发展战略,逢低增持医药等消费龙头。

1)海外家电:关注出口欧美的家电绩优股,当前美国经济恢复、地产销售持续增长。

2)食品饮料:布局中长期品牌化、高端化发展趋势,精选有提价能力的细分龙头。

3)体育鞋服:在国潮兴起、内需扩张,叠加日积月累的技术研发和运动资源营销,港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置,长期价值显著。

4)生物科技:高景气度不改,且部分细分领域的行业领头羊经过前期调整,性价比凸显。

投资方向三:基于优质个股下行风险可控,布局「均值回归」行情。

1)行业景气「均值回归」,受制于疫情特别是新冠Omicron变种潜在传播风险的航空机场、商贸、旅游餐饮、澳门本地股等11月大跌之后,12月一旦疫情影响减弱,将有反弹动能。

2)价值股的估值「均值回归」,包括内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃的行业核心资产,有望伴随着相关政策风险缓和或者后续政策利多而进行阶段性反弹。

风险提示

中、美经济增速下行;美国持续高通胀,美国货币政策提前超预期收紧;大国博弈风险;新冠疫情变异超预期





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