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通胀压力之下,华尔街投资风向在变

美国通胀的飙升正在促使华尔街的一些知名人士思考新的投资方式,此前依赖债券作为抵御股市低迷的减震器的策略可能需要重新调整。  

债券投资巨头太平洋投资管理公司(PIMCO)今年早些时候曾将通胀上涨视为「抬头假象」,但现在已改变观点,预计价格压力将持续下去。贝莱德(BlackRock)和双线资本(DoubleLineCapital)也都将他们对美联储下一次加息的预期从2023年提前到明年。  

此前公布的数据显示,美国消费者物价指数(CPI)较2020年10月增长6.2%,高于预期,为30年来最快增速。这一报告确认通胀是2021年最被低估的风险之一,并加剧了对过去5年的经济稳定增长和低利率时期将要结束的担忧。多位顶级基金经理也对如何适应通胀回升时期表达了自己的看法。  

PIMCO主权信贷分析师NicolaMai看到了通胀的不确定性,预计通胀会在明年将降至央行目标:  

「事实证明,通胀比我们和大多数其他市场参与者和分析师在今年年初的预期更高、更持久。尽管如此,我们仍然预计通胀会在未来几个季度将明显减速,原因是制造业供应瓶颈的缓解。随着政府福利的逐步取消,我们还看到劳动力参与率的提高。  

在认识到通胀不确定性增加的同时,我们预计工资价格螺旋上升的风险得到控制。央行在过去几十年中赢得的信誉仍然很好地锚定了长期通胀预期。在危机期间显著宽松之后,发达市场的财政政策应该从明年开始转向整顿期,这应该会限制政府主导的需求推动通胀的程度。」  

贝莱德宏观研究主管ElgaBartsch则认为,美联储的加息速度可能会比较慢,看好发达市场的股市和通胀保值债券的表现:  

「近期通胀上升的大部分原因来自疫情后经济活动重启相关的、且极不寻常的供应冲击。这些失衡应该会在明年逐步解决,但通胀率将高于疫情前的水平,并高于美联储2%的目标。由于美联储的货币政策在其新政策框架下对通胀上升的反应不如过去,我们看到了结构性转变。  

我们预计美联储明年将开始加息,但整体紧缩周期将比过去更温和,也比市场定价所显示的更浅。我们更偏向发达市场股票而不是固定收益债券。中期来看,向更高通胀制度的转变使我们在战术和战略层面上都减持了名义政府债券,并增持了通胀挂钩债券。」  

DoubleLine国债交易主管GregWhiteley则将美联储加息预期从2023年提前至2022年:  

「我们真的很担心通胀。市场共识的通胀预期正在上升,但明年会下降。如果事实证明这一点,美联储将放心继续其政策立场。但不确定我们明年会看到这种下降。利率有很大的上升空间。很难说通胀保值债券现在看起来是不是一个不错的选择,因为它们现在的价格对于当前合理的通胀预期来说似乎相当合理。」  

Algebris的合伙人兼投资组合经理AlbertoGallo预计通胀将「结构性地高于」美联储目标,建议做空新兴市场和英国信贷:  

「简单来说就是,金发女孩经济要结束了,这是分批进场做空的好时机。当前信贷能够维持合理定价的前提是,央行将永远支持市场,但这一假设的中心思想是通货膨胀将是暂时的。  

虽然信用风险是垃圾债券回报的主要驱动因素,但利率上升实际上会伤害到它们,因为这会推高再融资成本。随着劳动力和商品价格的上涨,这是双重打击。我们在新兴市场和英国信贷中有许多空头头寸。由于美联储可能不得不加快紧缩步伐,美国的高收益率债券十分脆弱。然而,消费者需求依然强劲。」  

注:「金发女孩经济」指的是增长进入佳境而通胀威胁尚未来临的经济状况  

CrossmarkGlobalInvestments首席市场策略师VictoriaFernandez认为,工资和租金保持粘性,该机构将做空久期大量减持科技股,增持价值股:  

「工资和租金是我们认为将在通胀中具有粘性并继续推高的两个领域。目前美国仍然处于劳动力短缺的状态。另外,随着住房的上涨,预计将看到租金上涨。  

在我们的固定收益投资组合中,久期相对于基准来说很短。如果通胀预期继续增长,我们应该会看到长端利率走高。在股票方面,我们削减了一些大型成长性科技公司的股票,并且已经试图建立一个更平衡的投资组合,其中包含一些更具周期性的价值股。」  

EurizonSLJCapital首席执行官StephenJen认为,通胀是由一次性因素驱动的,房地产会是良好的对冲工具:  

「尽管通胀高企,但黄金已经停止走高。这可能表明黄金在告诉我们通胀是不真实的或不可持续的。其他资产,尤其是加密货币,仍然很活跃。这表明一些投资者将它们而不是黄金视为对央行轻率行为的对冲。鉴于低利率环境以及投资者将风险敞口从股票和债券转移的前景,房地产也可能是很好的对冲工具。  

这种通胀飙升本质上是短暂的,但就持续时间而言并不是太短暂。原因在于,如果说通货膨胀本质上是暂时,央行正在做的事情,即在复苏的这个阶段没有积极收紧,是正确的。但是,如果随着工资实际上与总体通胀挂钩,并双双飙升,那么央行将因为容忍这种飙升而犯下政策错误。」  

摩根大通资产管理公司的全球多元资产策略主管JohnBilton预计,经济增长会略高于趋势,通胀是暂时的,并建议增持股票:  

「我们预计最近的一些供应链问题将在未来几个季度得到缓解。另外,随着劳动力参与率上升,我们预计工资压力会受限。当然存在一些风险,如住房和其他一些服务类别的通胀可能会更加持久。  

我们预计的基本情景是,2022年通胀下降的速度比市场目前预期的要快一些,这使美联储能够按兵不动以追求其最大的就业目标。全球的总体情况是货币政策已经超过其最大刺激点。许多地方都在接近加息,但在未来相当长的一段时间内可能会保持宽松。我们仍然支持风险资产,宁愿增持股票而不是减持债券。」




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