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美团(03690)Q3外卖需求稳定增长,社区团购亏损或扩大

美团将于本周五(11月26日)公布2021年第三季度(Q3)财报。财报发布后,公司将于当日下午7点(美东时间11月26日上午6点)召开财报电话会议。

市场预期

据彭博数据,市场预计2021Q3美团整体营收同比上涨37.2%至485亿元;经调整净亏损52.4亿元。

目前,有52位分析师给予美团「买入」评级,5位分析师建议「持有」,1位分析师建议「卖出」。

此外,彭博预测今年7月至9月,美团可能遭受了上市以来最大的季度运营亏损。美团优选、美团闪购和美团买菜等新业务的亏损或将持续,骑手更高的工资和福利待遇可能提升外卖送餐业务的成本,对该业务利润率增长的限制可能延续至2022年。此外,各地疫情导致的居民出行限制可能令今年实体店、酒店和旅游业务的收入增长受限。

预计Q3外卖增长符合预期,盈利节奏预期放缓

中信证券研报表示,预计美团Q3外卖日均订单量同比增26%,收入同增28%。美团平台阶段性的竞争策略仍然是通过以量补价的方式进一步巩固市场份额,且在当前监管窗口指导下并不急于追求外卖业务的充分变现,因此平台用户端补贴率继续维持高位,针对外卖会员和高频用户的补贴率已趋于常态。

中信预计Q3外卖整体毛利率同比降0.5个百分点至14.4%,调整后经营利润约8.2亿元(去年同期为7.6亿元)。

到店增长符合预期,新兴服务业表现亮眼

中信证券称,预计美团Q3到店、酒旅业务收入同增32%,考虑酒旅等业务加大补贴,到综板块整体下沉力度加大,预计经营利润率维持约40%。其中,到店综合类业务中医美、亲子、婚庆、爱车、爱宠等业务保持高速增长,酒旅业务受局部地区疫情反复、自然灾害影响下预计仍可实现正增长,到店业务需求端韧性较强。

长期来看,美团到店业务的下沉空间仍然较大,交易类属性有望不断增强,广告付费转化率提高会带动到店业务变现能力继续提升。

新业务:社区团购竞争格局不断优化,亏损进一步增加

中信预计美团Q3新业务将亏损105.2亿元。Q3行业竞争格局已出现明显分化,对于头部平台来说,当前监管窗口下预计也将对未来1-2年核心主业盈利释放及现金流造成压力。因此,Q3美团优选对订单表现低迷的地区进行关停,细化对中心仓、网格仓等环节的管理和考核等。

尽管目前社区团购活跃用户的交易频次(2-3次/周)和复购情况(约60%)好于传统电商,但是用户粘性来看仍有较大提升空间。

反垄断处罚落地,骑手社保对变现影响已基本消化

中信证券认为,本次处罚结果落地使市场对互联网高压监管环境的悲观情绪有所释放,阶段性正面效应明确,短期公司也迎来了情绪+估值上的修复,股价底部大幅反弹。

此外,市场就社保问题对平台财务端的影响已经明朗化,美团已于Q2财报交流电话会上释放相对明确的预期(即每单不超过5毛钱的成本增加,结合我们预测每单成本增加约2-4毛钱),市场担忧的情绪已有所消化。

综上所述,中信证券表示,剔除反垄断罚款对 Q3 当季财务影响,公司基本面延续良好表现,增长均符合预期。反垄断处罚落地并且结果好于预期,市场悲观情绪将阶段性得以释放,公司股价短期存在修复机会。

尽管监管因素、社保问题造成公司核心业务盈利释放周期有所拉长,变现潜力受到一定影响,长期来看估值波动区间会被动收窄,但在竞争壁垒稳定、平台生态不断扩容逻辑下,更有利于长线配置型需求。




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