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财报点评|京东(JD.US):电商逆势跑赢大盘,3P商家改变京东生态

“二选一”重锤电商领域之后,京东可能是最大的受益者。  

一直以来,自营/电器两个标签是市场对京东的普遍认知。但在高毛利高频的服饰、美妆领域,由于众所周知的“二选一”原因,京东电商一直有所欠缺。  

反垄断的铁锤落地,京东大力对3P(第三方)商家进行大力招商,弥补京东的劣势品类和平台功能。随着空缺品类劣势逐步化解,10几年在供应链“扎硬寨”优势开始逐步显现。本季度的财务数据总体跑赢电商大盘,更重要的是,3P电商的强势入局或意味着京东电商的生态质变  

一、财务数据:电商业务显著跑赢大盘  

1、收入:  

3Q21净收入2187亿元(yoy+25.5%),服务收入327亿元(yoy+43.3%)。其中,京东零售1981亿元(yoy+23%),京东物流257亿元(yoy+43%),创新业务57亿元(yoy+33%)。  

2、利润:  

3Q21营业利润26亿元(yoy-40.9%),Non-GAAP经营性利润46亿元(yoy-13.2%)。其中,京东零售79亿元(yoy+17.9%),京东物流-7亿元(yoy-800%),创新业务-21亿元(yoy+0.75%)。  

3Q21营业外亏损31亿元(yoy-31.1%),主要由于投资证券公允价值的变化,由上市公司股价下降引起。3Q21普通股股东的净亏损28亿元(yoy-136.8%);Non-GAAP普通股股东的净利润50亿元(yoy-10.7%)  

3、费用:3Q21营业成本1876亿元(yoy+27.3%)。3Q21履约费用143亿元(yoy+23.2%),履约费用率6.5%(yoy-3.0%)。3Q21销售与营销费用78亿元(yoy+42.3%)。3Q21行政费用31亿元(yoy+91.1%),主要由于股份为基础的薪酬开支。3Q21研发费用40亿元(yoy-2.4%)。  

二、零售业务:第三方商家入局构造新生态  

京东与淘宝虽说都是国内老牌电商平台,但二者的在商业模式上有本质上的区别(曾经)。虽说都是卖货,但是淘宝是搭平台赚平台的钱,也就是第三方的卖家在淘宝网店里面卖货,淘宝通过卖广告位、服务工具给商家,赚取广告和服务费用;而京东自营业务则自己动手,先采购商品,然后再通过京东商城转卖给用户。  

很长时间以来,京东的外部“招商”能力都不太强,主要以自营业务(1P)为主。而第三方商家(3P)由于省去了采购、仓储环节,在毛利率和周转率方面具有先天的优势。此外,3P商家由于品类丰富,往往能否覆盖广泛的长尾需求。“万能的淘宝”口碑就是在海量的3P商家的云集中形成的。  

21Q3开始,此前掣肘京东已久的“二选一”终于有了松动,京东零售的3P入驻数量达到了21年上半年的三倍之多。更重要的是结构,新入驻的商家之中时尚和居家品类的增长是最多的。要知道,这两个品类一直都是京东的弱项,也是竞争对手阿里巴巴的强项。  

3P商家的入驻,直接给京东带来的利好可以说是量价齐升。从量的角度看,随着众多的知名品牌和商家入驻,京东此前弱项的服饰、美妆增长迅猛,单季度活跃买家增长2030万人至5.52亿人(+25%YoY)。考虑到的京东在下沉市场并不激进,5.52亿的用户量已经是一个非常不错的成绩了。  

销售量和收入上也实现了跑赢全盘的表现,Q3京东零售总体商品营收1860亿元(+22.9%YoY),平台和服务收入327亿元(+43.3%YoY),在21年社会消费萎缩的背景下,如此增长已经显著跑赢大盘了。  

在价的方面,主要考量3P商家为京东带来更高的毛利率和货币化能力。简单理解,3P商家对于京东而言是广告费、物流、履约费用的支付者,京东并不需要实际去采购和销售货物,自然在毛利率和周转率方面都能够获得更好的表现。  

总结而言,3P商家的强势成长,直接改变的是京东零售的电商的生态,未来不论是量价方面的都能够的带来增长可能。也许有人会问,1P和3P之间是否会有冲突,个人认为京东的1P直营品类区分还是比较鲜明的,例如自营在3C电子方面有优势,在时尚服装有劣势。因此3P商家在查漏补缺方面显然非常有意义。  

三、物流履约成本率下降,外部服务占比提升  

随着零售GMV规模提升和3P业务的占比提升,前期供应链投入进一步被摊平成本,履约成本率为6.5%,同比去年降低千分之二;京东物流实现营收257.49亿元。  

物流一直是京东“扎硬寨”的核心,而且京东从回港二次上市的时候已经将自己的公司定位为“供应链”公司。因此,大规模的投入还是京东接下来一段时间的主旋律。  

物流作为一项基础设施,具有典型的规模效应。同样建设好的物流网络,用的人越多,送的商品越多,收获地址的密度越大,自然带来单位履约成本的下降。因此从第一部分我们分析的3P商家入驻后带来的量价齐升不难推测,若其他条件不变,京东物流运作效率和费用端也会未来也会受益于此。  

小结:  

京东Q3最大的惊喜,都围绕着3P商家崛起而带来。作为反垄断政策难得的受益者,3P电商的崛起带来了品类的丰富、利润结构的改善、覆盖人群的提升。长期来看,京东生态之变,或许21Q3就是一个关键节点。





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