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高瓴、景林重仓!机构看好的拼多多(PDD.US)能买吗?

  华盛通资讯,在2020年电商巨头拼多多股价经历波澜壮阔的大涨,一年股价就飙升了超过369%。

  但到了2021年,伴随着中概互联网整体的大幅调整,拼多多也从2月份的历史最高212.6美元,一直下跌至目前的85.08美元,累计跌幅接近60%。

  尽管在拼多多2021年Q2历史首次实现了扭亏为盈,但利好消息仍难掩其巨大的跌幅,截至目前拼多多总市值较历史高点累计蒸发了接近1600亿美元(约合10200亿元人民币)。

  而在股价下跌幅度较大的情况下,拼多多还被传出遭遇知名机构减持的利空消息。

  根据最新13F数据显示,高瓴资本在2021年Q3大幅减持了拼多多409.4万股,按照拼多多最新85.08美元的收市价,约减持了3.48亿美元市值股票(约合22.22亿元人民币)。

  不过还是有机构对拼多多即将到来的三季度业绩表示了强烈看好,根据公告拼多多将于11月26日美股盘前公布财报,究竟拼多多Q3有望给投资者带来惊喜吗,我们来详细看看。

  来源:高瓴13F,前十大重仓

  一、预计营收有望增106%,消费疲软显韧性

  根据机构中信证券观点,预计拼多多将在2021Q3单季GMV和营收分别同比增长48%、106%,Non-GAAP净利润-4亿元,净利率-1.4%。

  来源:财报,中信预测

  数据显示2021年三季度我国整体消费需求偏弱,实物商品网上零售额同比仅增8.8%,而二季度同比增速为13.3%。

  来源:统计局

  但考虑到拼多多以满足性价比、刚性需求为主,用户、商品供给仍处于健康增长期,因此预计2021Q3仍能保持较快的规模增长,预计单季GMV和营收分别同比增长48%、106%。

  同时中信预计拼多多主站营销费用投放亦将延续Q2的谨慎态势、多多买菜进一步优化UE模型,预计单季Non-GAAP净利润为-4.0亿元。

  考虑到1P(自营)业务的不确定性对报表数据带来的扭曲,建议投资人更多关注核心3P(三方平台)主业和多多买菜业务的经营进展及财务表现。

  二、3P核心业务带动营销,多多买菜稳健增长

  分开业务来看,首先是拼多多的3P核心业务。

  根据中信证券预计,拼多多2021年Q3单季GMV有望达6176亿元,同比增长40.9%,广告位量价齐升驱动下预计广告货币化率同比上升0.3%,带动在线营销收入同比增长55.3%至200亿元。

  同时预计Q3拼多多仍将延续ROI(投资回报率)优先的营销投放原则,预计3P核心主业单季Non-GAAP OP(经营利润)为30亿元,对应OPM(经营利润率)预计将达13.7%。

  来源:财报

  而多多买菜方面,预计其单季GMV将达237亿元,环比增长25.4%,日均订单量2860万单,环比增长14%。

  主要由于高温淡季叠加高压监管,社区团购行业需求进入平台期,拼多多在巩固行业第一梯队的同时通过客单价&毛利率提升及规模效应释放带动UE模型(单位经济模型)环比改善,预计拼多多2021Q3单季OP(经营利润)为-36.3亿元,OPM(经营利润率)为-15.3%。

  拼多多买菜业务UE模型

  三、短期行业内卷客观存在,但拥独特竞争力

  根据中信证券分析认为,电商行业在经历了2019-2020年低线用户的红利外溢后,已经进入新的投入周期,而内容平台的电商化、淘特为代表的低价性价比平台大幅投入加剧了用户口袋份额的竞争。

  因此拼多多短期的规模增长和盈利变现均面临一定程度的压力。

  但拼多多的大单品的运营逻辑、重SKU轻品牌的流量分发机制、平权普惠的广告竞价体系,保证了平台可以提供全渠道最具性价比的商品,同时兼顾商家、尤其是中小商家的广告ROI,其渠道效率要大幅优于内容电商/其他性价比平台。

  从行业增量的争夺到存量的再平衡,拼多多均是电商行业竞争力最出众的玩家之一,公司的长期业务发展和平台生态价值兼具高成长和高确定性。

  考虑到拼多多1P业务收缩,中信证券略下调拼多多2021年-2023年营收预测至1168 亿/1778 亿/1891亿元(原预测1194亿/1858亿/2033 亿元),上调Non-GAAP净利润预测至28.3 亿/158.7 亿/329亿元(原预测24.1亿/153.9亿/325.5亿元)。

  认为拼多多对应合理市值约2,209亿美元,折合目标价146美元/ADS,较现价有约67%上涨空间,当前公司股价已落入极具性价比的配置区间。

  值得一提的是作为中国最大的农产品平台,农业一直是拼多多的企业使命和战略的核心。

  拼多多新掌门人陈磊承诺未来会继续投资“百亿农研专项”,提高技术减少环境污染、减少浪费、减少碳排放,构建更好的物流仓储以保障农产品的新鲜和营养,推动农业科技进步、科学技术的普惠,初期不以盈利为首要目标。

  陈磊也表示多多买菜作为农业方面持续努力的一部分,核心关注提高消费者体验而非竞争。

  今年上半年,拼多多农(副)产品订单量同比增长431%,单品销量超过10万单的农(副)产品超过4000款,同比增长超过490%;

  单品销量超过100万单的农(副)产品达到30余款;自“百亿补贴”上线以来,拼多多优质涉农商家已突破1万家,并累计上线超2万款农产品,积极效应未来可期。

  在互联网整体监管背景下,拼多多的举措体现积极承担社会责任决心,长期也为公司的供应链发展打下坚实的基础。

  尽管高瓴资本在2021年三季度对拼多多减持约409.4万股,但拼多多仍占据其前十大重仓股中的第八位。

  而知名机构景林资管(GREENWOODS ASSET MANAGEMENT HONG KONG LTD.)在2021年Q3持股数据中,拼多多以200.5万股排名景林的第五大重仓股。

  由此可见两大知名基金持仓反映出对于当下拼多多还是较为看好的。

  来源:景林资管13F




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