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Costco(COST.US)奢侈品估價批發交易

儘管與沃爾瑪 ( WMT ) 的 10,500家全球門店相比,其全球門店僅 817 家(美國 565 家),但其高度集中在沿海市場,但按銷售額衡量,好市多 ( COST ) 已成為全球第三大零售商。Costco 上一財年的收入為 1950 億美元,僅次於沃爾瑪和亞馬遜 ( AMZN )。

會員數接近 6200 萬,續訂率為 91.3%。會員費收入為 39 億美元,營業利潤率接近 100%,占公司總營業收入的一半以上。

傳統的商業模式是,Costco 只收取比其成本高 15% 的零售價,不多也不少(烤雞除外)。我懷疑傳奇的商業模式在 11 個國家/地區的銷售額和運營額接近 2000 億美元,但它仍然是一個美妙的歷史商業故事。

儘管是美國企業歷史上最偉大的成功案例之一,而且還有大量增長,但我看空 COST 股票,因為估值倍數不可持續。

同店結果

Costco長期以來一直保持著同店銷售額或每店有機增長的長期記錄。

8/21 財年 14.8%(13.6% 不包括波動的外彙和天然氣價格)

FY 8/20 8.1%(9.2% 不包括 F/X 和天然氣)

8/19 財年 7.8%(6.4% 不包括 F/X 和天然氣)

FY 8/18 9.4%(7.4% 不包括 F/X 和天然氣)

這些顯著的結果是 GDP 增長率的兩倍多,近幾個月仍在繼續。2021 年 9 月,10 月份同店銷售額增長 14.6%(不包括 F/X 和汽油為 10%),增長為 15.6%(不包括 F/X 和汽油為 10.7%)。

通貨膨脹當然反映在這些銷售數字中,是的,數万億的聯邦政府流動性和經濟刺激措施對美國的主要零售商產生了影響,但 Costco 的長期增長記錄仍然令人印象深刻。

電子商務的努力

Costco 在網上銷售方面大器晚成,但近年來已加緊努力成為電子商務零售的大玩家。2021 財年的電子商務銷售額增長了 44.4%。

這一增長在很大程度上可歸因於 COVID-19 大流行的居家或在家工作的零售訂購,因為該公司的財政年度可追溯到 2020 日曆年。10 月份的最新月度銷售額顯示,電子商務部門增長了 16.5%。

目前,電子商務銷售額約佔總收入的 8%-9%,因為在可預見的未來,將三個大芥末罐和一個 36 卷衛生紙包拖入吱吱作響的手推車的深受喜愛的傳統不會消失。

Costco 正在投資擴大其電子商務業務。2020 年 5 月,Costco 收購了 Innovel Solutions,這是一家中間和最後一英里交付和安裝業務。該業務隨後更名為 Costco Logistics。先進的送貨服務和物流服務為 Costco 的電子商務部門提供了一個巨大的飛躍。

資產負債表,股息

正如人們所料,Costco 保持著穩健的資產負債表。截至 8 月 31 日,現金餘額和短期投資為 122 億美元,總債務僅為 75 億美元。完全折舊的財產和設備為 235 億美元。

Costco 的年度股息為 3.16 美元,但由於 Costco 股價過高,收益率僅為 0.6%。自 2004 年以來的複合年股息增長率為 13%。

估值

COST 股票的定價是為了完美。隨著倍數繼續擴大,遠離公司高市盈率的投資者已經失去了可觀的收益。

以 43.5 倍的遠期每股收益估計為 12.20 美元,我們處於幻想世界。估值倍數可持續的唯一方法是未來 10 年同店銷售額保持兩位數增長。政府的刺激措施大部分已經完成,通脹會在某個時候消退,因此從長遠來看,目前的增長率是不可持續的。

華爾街的看法

談到華爾街,COST 基於過去三個月分配的 18 次買入和 5 次持有評級得出強烈買入共識評級。平均 COST 價格目標為 523.50 美元,  意味著有 1.1% 的下行潛力。





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