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股价迭创新高的美的集团(03990),外资暴买逻辑是什么?

媒体1月10日报道:「据深交所1月10日披露的信息,截至1月9日,境外投资者通过QFII/RQFII/深股通持有的美的集团股份占公司总股本27.71%,创历史新高,进一步逼近28%红线。」 在外资买买买的情况下,美的股价表现不俗。

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数据来源:财译网

外资为何暴买美的,难道公司的基本面发生变化了吗?

2018年年报中,美的的空调收入占比为42.13%,消费电器占比39.34%,机器人及自动化系统占比9.81%,也就是说,美的的主要产品为空调、消费电器、机器人。

数据来源:财译网

我们观察美的2019年三季报的时候,公司年化营业收入增速出现了触底回升的情况,也就是出现了收入增速见底信号!

数据来源:财译网

扣非净利润年化增速也是出现了触底回升的态势,,这是一个非常好的信号。

数据来源:财译网

那么,收入增速是因为什么原因出现拐点呢?这种态势能否持续?

自2019年以来,空调整体均价出现了快速的下滑,而美的可以说是始作俑者,从图上可以看到,美的在2019年3月率先大幅降价,引致大家竞相降价。

空调线上零售均价

数据来源:奥维、券商资料

从市占率的变化来看,当龙头企业发动价格战后,市场份额出现迅速提升。美的市场份额从618节时候的30.8%上升到双11的33.2%。

618节和双11节空调品牌格局对比

数据来源:天猫、券商

从上图数据我们可以看出:美的通过降价抢占了部分低端市场,而降价带来的销量增加使公司总体收入增速出现了触底回升。而有意思的是,从公司的毛利率来看,降价却并没有导致公司毛利率下降,反而出现了小幅的回升。

数据来源:财译网

为什么降价毛利率会回升呢?我们看到固定资产周转率出现了加速上行,也就是说降价带来的销量增加出现了较大的规模效应,让单产品的成本下降得比价格快!这真是商家和消费者双赢的事。

数据来源:财译网

可是,靠降价抢市场毕竟只能是暂时有利,由于空调属于耐用品,更换时间有一定的周期,因此购房者是当前空调行业成长的重要逻辑,那么未来空调领域还有增长吗?

让我们来看个重要指标:住宅竣工面积。

从下图单月住宅竣工面积可以看出,在2019年竣工面积持续负增长之后,终于在9月份转正并持续正增长。而从历史数据来看,竣工面积增速和空调销量增速有着很明显的相关性,空调销量增速通常滞后竣工增速9个月左右,很明显,由于住房竣工数据转好,市场开始预期会在2020年6月左右空调增速回升,而空调行业相关个股开始走强离不开此中逻辑。

单月商品住宅竣工面积增速

数据来源:券商资料

空调内销增速VS竣工增速

数据来源:产业在线、券商

不过,美的可能有个巨大问题我们不能忽视,那就是公司的商誉挺大的:289亿!而公司2018年的归母净利润也就202.31亿,也就是说,如果收购的资产业绩不行,美的在2019财年不得不做一些商誉拨备,可能分分钟影响当期股价。

数据来源:财译网

从公司财报获悉,商誉主要来自小天鹅和KUKA集团。截至2018年,这些商誉均未计提减值,隐藏的商誉拨备,是笔者在此不得不提醒各位投资者需要注意的风险。




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