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Square(SQ.US):盈利可能面臨壓力,估值偏高

Square ( SQ ) 是一家成立於 2009 年的金融科技公司,提供信用卡支付處理解決方案。它擁有一個由銷售點軟件和硬件組成的商業生態系統,可幫助賣家提供支付和銷售點解決方案。

今年迄今為止,SQ 股票的漲幅約為 9%,今年的表現落後於市場,現在面臨一些關鍵挑戰。我看空 Square。

我認為它定價過高,我預計運營費用將進一步增加盈利壓力。與此同時,我預計其服務於全球擴張的資本支出將損害自由現金流。

商業新聞

Square 一直忙於支持和擴展其業務運營。在值得注意的商業新聞中,Square 和 TikTok 合作幫助企業擴大在線影響力。

該公司還在法國、西班牙推出了搶先體驗計劃,通過在加拿大推出 Square Register 增強了客戶體驗,併計劃收購 Afterpay(AFTPF),這是一個全球性的“先買後付款”(BNPL)平台。

然而,Square 的全球擴張是有代價的。期望這家自認為是“適用於各種規模企業的軟件、支付和硬件解決方案”的金融科技公司在沒有挑戰、風險和問題的情況下擴展並建立數字支付服務的主導地位是不合邏輯的。

Square 建立了基於其活躍的 Cash App 的商業模式,並沒有忽視協同效應和規模經濟可以在多個層面加強其增長的事實。

Square 宣布,對 Afterpay 的收購“旨在使公司能夠更好地提供引人注目的金融產品和服務,從而擴大對更多消費者的訪問,並為各種規模的商家帶來增量收入。”

這筆業務交易中提到的主要好處包括賣家和現金應用程序生態系統的增強、附加值、差異化和 Afterpay 的潛在規模,這是由於 Square 龐大且不斷增長的客戶群帶來的直接好處。

然而,Square 認識到交易完成後第一年預計調整後 EBITDA 利潤率會出現小幅下降的風險。這筆交易估計價值 290 億美元,將以全部股票支付。預計將於 2022 年第一季度關閉。

2021 年第 3 季度業績喜憂參半:現金應用增長放緩,收益和收入均未達標

Square 調整後的每股收益為 37 美分,高於去年同期的 34 美分。最好比較同季度的財務表現,以獲得更準確的趨勢分析。EPS 的估計值為 38 美分。

淨收入增長 27% 至 38.4 億美元,部分歸功於 Square 提供的加密貨幣服務。分析師此前預測的收入數字為 43.9 億美元。

來自商戶客戶的總支付額 (GPV) 增長 43% 至 454 億美元,而預期為 456 億美元。

Cash App 第三季度毛利潤為 5.12 億美元,比上一季度下降 6%。2021 年第三季度,歸屬於普通股股東的淨利潤為 10 萬美元,與 2020 年第三季度報告的 3700 萬美元相比大幅下降。 Square 報告稱,它在第三季度確認了 700 萬美元的虧損,這主要是由於重估的股權投資。

流動性和現金頭寸如何?Square 在 2021 年第三季度結束時擁有 74 億美元的可用流動資金,其中有 69 億美元的現金、現金等價物、受限現金和有價債券投資。

Square 的債務權益比率為 182%,這被認為是很高的。我發現 SQ 股票有兩個主要問題。

基本面:運營成本增加、庫存稀釋

Square 在其 2021 年第三季度的收益報告中指出,“2021 年第三季度的運營費用為 11.1 億美元,同比增長 49%,非 GAAP 運營費用為 9.06 億美元,同比增長 47%。” 銷售和營銷費用以及一般和行政費用均大幅增加。它在全球擴張的努力是有代價的,給盈利能力帶來壓力。

在過去五年中,Square 多次進行股票稀釋,以籌集資金並為其運營和商業計劃提供資金。2020 年,作為融資活動的一部分,普通股的出售帶來了 1.62 億美元的現金。根據關鍵財務指標,估值似乎並不有吸引力。

估值:比較豐富

從相對估值來看,SQ 股票的市盈率超過 200 倍,而美國 IT 行業的平均市盈率為 36.3 倍,因此其股價昂貴。其36.3倍的市賬率也遠高於5.2倍的行業平均水平

鑑於 Square 的高增長前景,投資者現在為購買其股票支付了高額溢價。預計未來一到三年的年盈利增長率為 43.5%。

華爾街的看法

Square 的分析師一致評級為溫和買入,基於 16 次買入、4 次持有和 1 次賣出評級。Square 的平均目標價為 306.20 美元,意味著有 29.7% 的上漲潛力。




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