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高通胀会让美股跳水吗? 机构减仓散户持续乐观

[上周公布的10月美国消费者物价指数CPI同比增长6.2%,创31年新高。]  

四季度以来美股由财报季掀起的涨势上周遭遇挫折,通胀因素再次成了市场焦点,随着中长期美债拍卖需求不振,就业和消费数据出现波动后,投资者正在权衡通胀与经济放缓风险对美联储政策的影响。对于后市,散户投资者和机构观点出现分歧,衍生品市场交易热度升温,新一轮多空博弈正在酝酿中。  

通胀会成为复苏拦路虎吗  

由供应链瓶颈和劳动力不足造成的通胀压力依然在升温,上周公布的10月美国消费者物价指数CPI同比增长6.2%,创31年新高。除了能源和食品价格以外,住房、二手车、医疗、交通和电力开支也在上升,美国家庭生活成本正在面临全方位压力。  

水涨船高的物价问题已经引起了政府的关注,随着1万亿美元基础设施支出法案落地,将有170亿美元用于港口和水路建设。总统拜登过去一周频频为自己的经济议程摇旗呐喊,“通胀伤害了美国人的钱包,扭转这一趋势是我的首要任务。基础设施法案将推动减少物流瓶颈,降低生产成本。”  

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(BobSchwartz)在接受第一财经记者采访时表示,毫无疑问,近一周最大的焦点就是通胀,虽然美联储依然倾向于目前的高通胀是暂时的,但价格压力比预期更持久对消费,乃至经济的影响必须要引起重视。从目前的情况看,至少在四季度供需错配等问题很难有明显改观。  

值得注意的是,传统假日季也很可能笼罩在阴影之下。密歇根大学11月消费者信心指数跌破年内低位,创2008年以来最差表现。消费者预计未来一年通货膨胀将升至4.9%,为2008年以来最高水平。负责调查的首席经济学家科尔丁(RichardCurtin)指出,四分之一的消费者表示,11月份他们的生活水平因通货膨胀而下降,其中收入较低和年龄较大的消费者的影响最大。一半的家庭表示,尽管他们预计工资会上涨,但经通胀调整后的实际收入会下降。  

与此同时,物价因素也让拜登1.75万亿美元的社会支出和气候变化“重建更美好未来”(BuildBackBetter)框架面临考验,这是美国总统重振经济的最大希望。媒体援引知情人士的话称,民主党参议员曼钦(JoeManchin)可能对该计划投出反对票,进而影响参议院表决结果。他在社交媒体上表示,创纪录的通货膨胀对美国人民构成的威胁不是“暂时的”,而是越来越严重,华盛顿不能再忽视美国人每天感受到的经济痛苦。  

对于短期消费预期,施瓦茨相对乐观,他向记者分析道,高物价正在削弱消费能力,这也一定程度上限制了信心的回暖。但是疫情期间美国家庭积累了2万亿美元的超额储备,这可以保证假日季整体支出不会出现明显回落,事实上通胀水平高企背后的一部分原因正是消费需求的持续释放。他认为,在疫苗接种推广的支持下,四季度初强劲复苏的迹象明显,劳动力市场正在逐步回暖,考虑到供应链瓶颈的不确定性,拜登社会支出计划对于后续通胀走向、经济活力复苏有重要影响,不过后续国会内部角力能否迅速达成共识依然存在较大难度。  

机构与散户观点分化  

过去一周美股走势可谓跌宕起伏,周初受益于国会通过基础设施支出计划提振,标普跨越4700点大关,随后由通胀引发的担忧情绪主导市场,暂时打断了10月开启的财报季行情。  

如今企业三季报披露已经临近尾声,全球金融市场数据信息提供商路孚特(Refinitiv)发给第一财经记者截至29日的最新标普500指数三季度财报统计显示,尽管投入成本不断上升,企业利润率依然表现出色,超过80%的公司盈利好于预期,成本向下游和消费者传导较为顺利。  

不过最新通胀数据似乎透露出潜在的风险,如果供应链瓶颈延续,企业与消费者的涨价博弈是否能继续。中小企业已经感受到了压力,美国独立企业联合会(NFIB)调查显示,10月小企业乐观指数回落至近七个月新低。报告显示未来一年盈利趋势上升的公司数量下滑三个百分点,“对于小企业来说,最大的问题依然是缺少劳动力和库存短缺,这将在假期期间成为隐患。”报告称。  

机构和散户立场在美股高位震荡后出现分化。美国个人投资者协会(AAII)统计显示,上周看多美股的投资者比例升至48%,美媒衡量散户情绪的指标持续维持在贪婪区间,个人投资者逢低买入被视为本轮行情的重要助燃剂。相比之下,机构则在股指高位选择主动下调多头仓位,美国国家主动管理型基金协会(NAAIM)数据显示,过去一周整体股票敞口略有下降。与之对应的是,美国银行最新调查显示,基金经理现金配置回升至2020年7月以来最高水平。  

衍生品交易显示出市场暗流涌动。嘉信理财数据显示,11月前两周日均期权交易量达到4620万份,远高于去年同期的3380万份,有望超越今年1月创下的历史峰值纪录。嘉信理财交易和衍生品董事总经理弗雷德里克(RandyFrederick)指出,机构对冲需求有所上升,上周VIX和标普500指数交易中空头均略占上风,短期内小幅看空股指表现。  

摩根士丹利认为,市场存在资产泡沫的风险,因为美联储政策与基本面有所脱节。该行财富管理部门首席投资官沙雷特(LisaShalett)发布报告称,联邦基金利率和CPI之间的差距为近60年新高,指标显示市场接近极端超买状态,“流动性过剩和美联储加息的鸽派言论继续刺激股市,”她写道,“这是一种对标准普尔500指数及其高估值大盘成份股被动投资的动力,加大了资产配置失衡的风险。”




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