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财报前瞻 | 小米(01810)Q3收入或显疲软,但盈利能力更强

招商证券发布研报表示,因供应短缺,预计小米三季度收入略疲软,但由于促销活动减少以及产品组合改善,盈利能力更强。  

零部件供应短缺将限制下半年的收入,物联网和互联网服务长期向好,微调目标价至32港元,维持买入评级。  

具体分析内容如下:  

三季度前瞻:收入略疲软,但盈利能力更强  

我们预计小米将在11月底公布2021年三季度业绩,并将符合市场预期。我们将收入预测下调至740亿元人民币(同比增长3%),因为零部件短缺导致智能手机出货量弱于预期(根据Canalys数据,三季度出货4,400万支,同比降低6%)。  

由于促销活动减少以及产品组合改善,我们将毛利率预测微调至17.5%,并更新经调整净利润预测至51亿元人民币(市场预期为48亿元人民币)。  

零部件短缺将限制2021年下半年收入  

我们预计零部件短缺将持续至2022年上半年,并在2022年下半年得到缓解,这会影响近期智能手机出货量。  

我们认为芯片供应问题将会限制小米今年下半年的智能手机销量,导致下半年表现弱于上半年。  

鉴于小米努力扩大其在中国的线下渠道,营业费用也会上升。公司在2021年二季度增加了3,100家零售店,零售店总数超过7,600家,并有望在今年年底实现10,000家的目标。  

物联网和互联网服务增长强劲,长期向好  

在产品类别增加和产品组合改善的推动下,我们预计小米的物联网业务将实现稳健增长。我们估计2021年物联网收入将增长22%,并且随着物联网成为小米的另一个关键驱动力,未来两年将保持强劲势头。受广告业务增长的推动,我们预计2021年全年互联网服务将增长20%。  

长期来看,我们认为其海外用户渗透率可能会随着时间的推移推动ARPU的提升。小米在投资者日宣布,电动汽车进展超过预期,预计将在2024年量产。  

智能手机增长推动重估;维持买入评级  

小米股价近期承压,可能是由于投资者担心行业的芯片短缺问题。公司目前的估值为17倍的2022年前瞻市盈率,在我们看来并不高(历史均值为23倍)。  

我们认为,如果小米恢复其智能手机势头,股价将获得重估(预计在2022年年中之前)。我们将小米的目标价微调至32.0港元(此前为35.0港元),目前基于27倍的2022年前瞻市盈率,维持买入评级。




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