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腾讯(00700)Q3财报点评 | 核心壁垒及基本盘不变,网络游戏海外表现亮眼

总览:预期差主要在收入端,调整后经营利润增速符合预期  

2021Q3,腾讯实现营收1424亿元,同比增长13%,低于彭博一致预期2%,大部分受广告业务影响。Non-IFRS下归母净利润318亿元,同比减少2%,低于彭博一致预期2%,主要系分占联营及合营公司损益影响;Non-IFRS下经营利润同比增长7%,基本符合彭博一致预期。  

网络游戏:国内稳健,海外亮眼,大DAU基本盘稳固  

2021Q3,网络游戏业务收入为449亿元,同比增长8%,超出彭博一致预期1%。其中手游收入(含社交分账)为425亿元,同比增长9%,我们测算手游流水增长约6%。端游收入同比增长1%至117亿元,超出彭博一致预期2%。海外表现亮眼,剔除货币影响后增速为28%。  

金融科技及企业服务:增速放缓,中长期依旧向好  

2021Q3,金融科技及企业服务收入为433亿元,同比增长30%,低于彭博一致预期2%,预计因金融科技受疫情反复及支付、信贷让利政策影响。商业支付金额增加,日活跃用户数及支付频率健康增长,但是部分地区疫情反复,致线下商业支付交易金额增速同比放缓。  

网络广告:「监管+宏观环境」双重压力,低于预期8pct  

2021Q3,腾讯广告收入为225亿元,同比增长5%,低于彭博一致预期8%。收入增速放缓,主要系监管和宏观环境影响。社交及其他广告收入为190亿元,同比增长7%,低于彭博一致预期9%。媒体广告收入为35亿元,同比减少4%,低于彭博一致预期2%。  

投资建议:维持「买入」评级  

由于三季度广告业务低于预期,且后续几个季度大概率疲软,我们小幅下调盈利预测,预计2021-2023年Non-IFRS下净利润分别为1320/1512/1777亿元,下调幅度分别为1.8%/5.1%/7.9%。继续维持「买入」评级。  

风险提示  

政策风险;新产品上线推迟的风险;系统性风险等。




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