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蔚來(NIO.US):近期盈利繼續顯示結構性疲軟

NIO Inc. ( NIO ) 設計、製造和銷售電動汽車 (EV)。這家中國電動汽車製造商目前擁有四款車型,即 ES6、EC6、ET7(豪華轎車)和 ES8(電動 SUV),其業務遍及全球。儘管如此,蔚來的股票在 2021 年表現不佳,跌幅為 16%。

現在做逆勢投資者並認為股價具有吸引力是否安全?我認為不,不是。我看空蔚來的股票。

我喜歡蔚來的幾個特點,但估值和基本面表明,盈利之路崎嶇不平,充滿不確定性。

商業新聞:通過電池更換服務進行創新

投資股票是對金融數據和商業新聞的不斷消費和評估。蔚來等電動汽車股票在 2021 年見證了輝煌的日子,但並非沒有經歷波動的交易期。

隨著我們穩步邁向移動電氣化的新時代,大多數分析師對蔚來的未來持樂觀態度。然而,也有廣泛的價格目標,從最悲觀的傑富瑞 ( JEF ) 的38.8美元到德意志銀行 ( DB ) 的70美元和最樂觀的野村 ( NMR ) 的80.3 美元。

蔚來喜歡的地方在於其提供的增值服務和充電解決方案。其中包括“NIO House,這是一個開放的、歡迎的空間,供我們的用戶和社區一起表達、分享和體驗難忘的時刻”,NIO Power,基於移動互聯網的電源解決方案,NIO Service,提供服務移動功能,以及專注於生活方式產品的NIO Life。

對於蔚來來說,一個非常出色的商業理念是它的電池即服務。這解決了目前與電動汽車相關的最大問題、它們的自主範圍以及為電池充電所需的時間,根據充電器的容量,充電時間可能需要幾分鐘到幾個小時。

這種電池更換技術的概念既具有創新性,又是電動汽車行業的遊戲規則改變者。蔚來在推特 ( TWTR )上宣布,它已經擁有 504 個更換站,到 2021 年 9 月下旬,蔚來用戶已完成超過 4,000,000 次電池更換。

還可以選擇更高容量的電池,這種基於訂閱的服務可以為 NIO 增加可觀的經常性收入。在五分鐘內將電量耗盡的電池更換為新電池對於電動汽車的駕駛員來說是一種非常有效的解決方案。

2021年10月1日,蔚來宣布其月度和季度交付量均創歷史新高。截至2021年9月的三個月,蔚來汽車交付24,439輛,同比增長100.2%;2021年9月,蔚來全球交付10,628輛,同比增長125.7%。

儘管現在並非所有商業新聞都是積極的。2021 年 10 月,有關交付的消息並不那麼令人鼓舞。

據悉,“蔚來2021年10月交付3667輛,同比下降27.5%,原因是生產線重組升級和新產品上市準備。”

蔚來目前面臨哪些關鍵問題?首先,由於全球供應鏈的限制,對交付的預期可能不得不下調,芯片短缺導致許多汽車製造商削減了產量。

其次,來自其他電動汽車製造商的激烈競爭,來自奧迪、梅賽德斯和寶馬等知名品牌,併計劃在短期內推出新車型。

不過,我現在對蔚來股票的最大擔憂是其估值和基本面。

估值:現在太貴了,淨虧損抑制了人們的熱情

蔚來與其汽車及零部件行業的價格比的相對分析估值表明,這家中國汽車製造商的交易溢價很高。蔚來的市銷率為 26.2,市賬率為 14.6,市盈率為 517。汽車和汽車零部件行業的這些指標分別為 1.1、2.3 和 9.9。

有人可能會爭辯說,蔚來可能已經提供了出色的財務業績,這在一定程度上可以證明如此高的估值是合理的。可悲的是,情況並非如此。蔚來的收入增長強勁,尤其是在 2019 年和 2020 年,但截至 2016 年出現淨虧損,且與自由現金流相關的趨勢疲軟。2016-2020 年期間唯一報告自由現金流為正的年份是 2020 年,數字為 1.1927 億美元。

估值的另一個危險信號是蔚來決定通過股票發行為其增長和擴張計劃提供資金。在過去五年中發生了幾次股票稀釋。這對蔚來股票的內在價值來說是個壞消息。蔚來何時實現盈利?

收益:2021 財年第三季度收益喜憂參半

談到我認為的商業模式中的主要結構性弱點,蔚來於 2021 年 11 月 9 日公佈了其 2021 年第三季度的收益。好消息是汽車銷量、汽車利潤率和毛利率的增長。

聚焦總收入,蔚來報告稱,“2021 年第三季度總收入為人民幣 98.053 億元(15.218 億美元),較 2020 年第三季度增長 116.6%,較第二季度增長 16.1%。 2021 年第一季度。”

但結構性弱點仍然存在:“運營虧損增加至(1.539 億美元),比 2020 年第三季度增長 4.9%,比 2021 年第二季度增長 29.9%。”

“2021年第三季度歸屬於蔚來普通股股東的淨虧損為人民幣28.589億元(4.437億美元),較2020年第三季度增長140.7%,較2021年第二季度增長333.6%。”

淨虧損和運營虧損的擴大並不是積極因素,尤其是在蔚來實現交付量增加的情況下。另一個值得注意的關鍵因素是,對於 2021 年第四季度,該公司預計與 2021 年第三季度相比,汽車交付量和總收入都將放緩。這種業務前景可能會對蔚來的股票產生負面影響。

華爾街的看法

談到華爾街,蔚來根據過去三個月的 9 次買入和 1 次持有評級得出了強烈的買入共識評級。蔚來汽車的平均目標價為 59.91 美元,意味著上漲潛力為 51.7%。




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