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美债收益率曲线迅速趋平背后:美联储或迅速行动,但不得不再踩刹车

10月CPI通胀推高美债收益率,但5年/30年期收益率曲线创下去年3月欧美疫情爆发以来最低,既反映了对美联储将更加鹰派的假设,也表明投资者担心美国经济失去动能。欧美央行将在经济放缓之时收紧政策,引发收益率曲线倒挂的可能性,将预示着经济衰退。

  11月10日周三出炉的美国10月CPI数据强势超出市场预期,更是比美联储的官方通胀目标2%高出至少2.6个百分点,这令联邦基金利率期货市场的交易员们押注明后年美国会更激进加息。

  这种市场预期带动美债收益率曲线迅速趋平。5年和30年期美债收益率曲线收窄至66个基点,为2020年3月欧美疫情爆发最初几周以来的最低水平,这反映了对美联储将更加鹰派的假设,同时也表明投资者担心美国经济从此失去动能、长期来说变得更为疲软。

  五年期美债收益率今日盘中升逾12个基点,日高站上1.19%,昨日收盘时还不足1.07%,这令该收益率基本收复11月4日以来跌幅,接近10月下旬所创的去年2月、即疫情爆发前以来最高。

  长端美债收益率也因通胀数据强势而上行,但涨幅逊于短端收益率。10年期基债收益率最高升逾8个基点,突破1.53%,接近收复11月5日以来全部跌幅。30年期收益率升逾6个基点,日高冲破1.88%,距离昨日所创的9月23日以来低位不远。

  与市场对美联储短期货币政策变动预期更为紧密的两年期美债收益率,今日最高也升超10个基点,日高冲破0.51%,基本收复11月2日以来全部跌幅,接近几周前创下的去年3月以来最高。

  据Tradewe(9.64, -0.11, -1.13%)b(94.47, -1.08, -1.13%)统计,两年/10期美债收益率利差今日一度收窄至不足100个基点,低于10月初的130个基点,5年/30年期美债收益率在10月初也曾为111个基点。在美联储11月3日FOMC货币政策决议宣布前一周,5年/30年期美债收益率曲线就曾创下去年3月以来最平。

  金融博客Zerohedge指出,在美债收益率曲线走平的同时,交易员们已将加息预期推升至周期高点。Bleakley  Advisory Group首席投资官Peter Boockvar对财经媒体CNBC称,最新通胀数据令2022年底之前的加息预期“出现了非常剧烈的变化”。

  具体来说,联邦基金利率期货的交易员们不仅充分计价入了明年9月加息25个基点的可能性,还大幅增加了对首次加息提前至7月进行的预期,后者发生的可能性已经高达近80%。

  市场现在还认为明年12月会进行第二次25个基点的加息,2023年的加息定价更为激进,交易员预期美联储会在后年里加息超过3次,令富国银行(50.36, 0.47, 0.94%)利率主管Michael Schumacher觉得有些过头。

  据CME Fed Watch,交易员用来押注央行政策的衍生品联邦基金利率期货显示,美联储在明年6月加息的可能性从昨日的51%提升至65%,到明年底两次加息的可能性从63%攀升至79%,而明年底之前三次加息的可能性也从29%飙涨至48%。

  BMO资本市场的利率策略师Ben Jeffery今日在点评CPI通胀时称:

“我认为最有意义的趋势是美债收益率曲线趋于平缓,这说明市场开始假设美联储将采取更激进的政策正常化路径,这可能是未来几个月、甚至是下一两个季度的主要故事线。”

  纽约Spartan Capital Securities的首席市场经济学家Peter Cardillo,以及Oxford Economics的首席美国经济学家Gregory Daco都认为,最新通胀数据给美联储考虑提前收紧货币政策带来额外压力,由于结构性通胀已经加快,美联储可能不得不在未来几个月加快缩减购债(taper)的步伐。

  总部位于芝加哥的Kingsview Asset Management投资经理Paul Nolte也称,美国和全球都在面临需求端驱动的通胀,这可以通过加息来遏制,目前美联储落后于曲线,可能会被迫尽早加息。

  但正如金融博客Zerohedge所预警得那样,就算美联储可能迅速行动来打压通胀,未来也会不得不再在收紧货币政策之路上踩刹车,因为美国为首的发达经济体可能无法承受更高的利率。

  财经媒体MarketWatch分析称,国债收益率曲线趋平通常与经济失去动力有关,它们目前被视为警告信号,表明美联储和其他央行可能会在经济增长放缓之际踩下经济复苏的刹车。收益率曲线趋平还会引发曲线倒挂的可能性,这可能预示着经济衰退。

  过去两三周来,全球主要国家的国债收益率曲线都在走平,除了美国,英国、德国、意大利、法国、希腊和澳大利亚的5年/30年期国债收益率利差也在收窄,要么是长端收益率相对于短端收益率下降,要么是长端收益率的攀升速度没有那么快。

  纽约Insight Investment 投资经理Scott Ruesterholz指出,这说明全球范围内的央行收紧政策定价被提前,预计加拿大、澳大利亚和挪威将多次加息,市场准备应对明年可能开启的全球加息周期:

“但主要央行可能不必加息那么多,因为我们已经失去了一些全球增长动能——这导致国债收益率曲线非常明显变平。”




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