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小米(01810)Q3手机出货量短期承压,互联网业务有望超预期

太平洋证券发布研报表示,预计小米公司21Q3营业收入同比增长7%至770亿元,经调整净利润同比增长14.7%至47.4亿元。  

具体分析内容如下:  

1.智能手机方面:预计Q3收入同比微增0.1%至476.6亿元  

预计公司Q3收入同比微增0.1%至476.6亿元,根据IDC公布的Q3销量数据来看,公司Q3全球出货量同比下滑5%至4430万台,位列全球第三。  

分市场来看,国内Q3出货量为1040万台,同比增长20%,市占率同比提升2.8pct达到13.8%。总体来说,我们看到国内业务方面,荣耀的回归给小米国内业务的出货量带来比较大的压力,叠加芯片供应链紧缺带来的影响,导致出货量不及之前的市场预期。  

但是我们观察到小米在在高端战略方面的逐渐推进,以及RedmiK40等爆款产品的持续热销推高其ASP和毛利率,估计21Q3的ASP将同比增长5.3%至1076元。  

但看国内市场来,目前线上线下3:7的格局,小米目前在线上市占率已经达到比较高的水平,21年主要的突破点在线下。  

从开店进度来看,截止到10月底,国内门店数量已经突破1万家,从门店运营效率来说,目前诸多门店尚处于爬坡期,因此线下市占率的显著提升可能会在22年才能看到。  

我们认为总体来说,小米之家所构筑的高效零售模式以及线上线下一体的策略,从大方向来说是非常正确的,但目前来看还需要时间来验证具体的效果。  

2.IoT产品方面:预计Q3同比增长18%至214.4亿元  

智能电视方面,小米依旧保持领先地位,我们预计其有望在大陆市场继续维持NO.1。在公司今年连续发布了新风空调,笔记本Pro15、小米平板5新品,拉动IOT收入增长,但是考虑到海运费的持续上涨对境外IOT带来的压力,我们预计Q3同比增速降至18%左右的水平。  

3.互联网业务方面:预计Q3同比增长22%至70.6亿元  

截止至21年6月底,全球MIUI的MAU达到453.8百万,同比增长32%,其中中国大陆MIUI的MAU为1.24亿,同比增长13%。  

我们预计2021全年来看,随着公司在全球市占率的逐渐提升,海外互联网业务的高速增长以及游戏等业务的逐步恢复,互联网业务增速有望季度环比持续回暖。  

我们看好公司在IoT领域的先发优势,「手机xAIoT」战略的持续发力,国内及全球份额提升,中高端机型占比提升,我们看好公司未来在手机、IOT和境外互联网业务的同步发力。  

我们预计公司2021-2022年NON-GAAP每股收益分别为0.82和1.03元,对应2020-2021年经调整PE分别为21和16.9倍,维持「买入」评级。  

4.风险提示:  

海外疫情影响,新产品不及预期




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