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供應短缺、通脹上升和生產放緩會導致物資過剩嗎?

經過一年的供應短缺,全球經濟可能比開始更接近供應鏈問題的結束。作為領先的經濟指標,市場傾向于展望未來 6 到 12 個月;他們可能很快就會開始考慮一些短缺可能已經開始緩解的可能性,而過剩可能在明年下半年開始形成。

如果供應過剩在明年晚些時候開始出現,半導體等制造業投入、汽車等制成品,甚至集裝箱船本身可能會出現供過于求的局面,從而緩解通脹壓力。

目前看來,物資過剩還很遙遠。供應短缺、通脹上升和生產放緩,全年持續,因為強勁的需求超過了供應,并因供應鏈僵局而惡化。

然而,歷史告訴我們,短缺往往會導致過剩。如果 2022 年出現供應過剩,則可能會導致通脹下降,因為庫存過剩會促使降價。這使中央銀行家的任務復雜化,并有助于解釋他們在結束大流行時期政策方面采取的非常緩慢的步驟。如果他們認為短缺是暫時的,他們在提高利率以冷卻通脹壓力時要小心,因為潛在的供應過剩也可能在未來一年開始對價格構成壓力。

從繁榮到蕭條

短缺變成過剩的速度可能很快,這從全球最大的一次性手套制造商去年的股價和盈利預測中可以看出。大流行造成 2020 年上半年個人防護裝備 (PPE) 短缺;全球最大的橡膠手套制造商馬來西亞頂級手套公司看到其盈利前景和股價飆升。分析師的盈利預期躍升 1400%,股價上漲超過 400%。到年中,生產已經趕上了。到第四季度宣布疫苗時,客戶庫存已經積壓。隨著需求開始恢復正常,盈利預測大幅下降,導致該股幾乎回吐了所有漲幅。

供應短缺、通脹上升和生產放緩會導致物資過剩嗎?

2021 年,我們看到這種繁榮與蕭條的模式再次上演,這次是在煤炭市場。在今年的大部分時間里,普遍的煤炭短缺,尤其是在中國,推高了煤炭期貨價格和礦業公司的股價。10 月,作為回應,中國宣布了增加煤炭產量的措施,包括批準新建煤礦,以全力增加供應。這些行動導致煤炭價格暴跌,同時也壓低了礦業公司的股票。

比開始更接近結束

過去,市場似乎突然從短缺轉為過剩。經過一年的供應短缺,我們可能比開始更接近供應鏈問題的結束。作為領先的經濟指標,市場往往會展望未來 6 到 12 個月;他們可能很快就會開始考慮一些短缺可能已經開始緩解的可能性,而過剩可能在明年下半年開始形成。如果明年年底開始出現供過于求的情況,半導體等制造業投入、汽車和電話等制成品,甚至集裝箱船本身可能會出現供不應求的情況。

半導體——半導體行業是資本密集型行業,半導體本身的壽命相對較短:這是頻繁繁榮與蕭條周期的完美場景。這些公司的股票往往會導致銷售下滑,并在出現庫存重建跡象時大幅下跌,典型的時間框架是銷售下滑前幾個季度。已經有跡象表明短缺正在緩解。根據 Susquehanna Financial Group 的研究,10 月份芯片的交貨時間增加了大約九個月以來的最小幅度,這表明可能即將出現轉機。在財報電話會議上,歐洲最大的兩家汽車制造商大眾和 Stellantis 對半導體短缺最嚴重的季度和導致全球生產放緩的最嚴重的供應問題已經過去表示樂觀。通用和福特也發表了類似的評論。據市場研究公司 IDC 稱,半導體行業有望在明年年中恢復平衡,隨著大規模產能擴張在明年年底開始上線,2023 年可能出現產能過剩。包括英特爾、三星和臺積電在內的主要制造商都計劃擴大其芯片制造設施。拜登總統的“中國法案”已經在參議院獲得通過,其中包括對美國半導體行業的 500 億美元補貼,這反映了中國對新工廠的大量投資,這將使其能夠增加自己的芯片產量。隨著大規模產能擴張在明年年底開始上線,2023 年可能出現產能過剩。包括英特爾、三星和臺積電在內的主要制造商都計劃擴大其芯片制造設施。拜登總統的“中國法案”已經在參議院獲得通過,其中包括對美國半導體行業的 500 億美元補貼,這反映了中國對新工廠的大量投資,這將使其能夠增加自己的芯片產量。隨著大規模產能擴張在明年年底開始上線,2023 年可能出現產能過剩。包括英特爾、三星和臺積電在內的主要制造商都計劃擴大其芯片制造設施。拜登總統的“中國法案”已經在參議院獲得通過,其中包括對美國半導體行業的 500 億美元補貼,這反映了中國對新工廠的大量投資,這將使其能夠增加自己的芯片產量。

制成品- 一旦投入品(包括芯片)到達,許多供不應求的制成品現在可能會變得廣泛可用。汽車制造商正在制造部分完成的汽車,將它們儲存起來直到最終投入到達。可以合理地認為,對于游戲機和手機等其他耐用消費品來說,情況可能也是如此。這種情況表明,當關鍵組件可用時,完成的輸出可能會起飛。

集裝箱船——沿世界海洋貿易路線運送貨物的集裝箱船也可能出現短缺和過剩的情況。在 2016-2020 年新訂單的貿易戰放緩之后,2021 年新集裝箱船的訂單出現了令人難以置信的激增。

在報告銷售數字下降之前,庫存開始增加——因此這是觀察投資者風險跡象的重要因素。股票往往會在庫存增加的第一個跡象時做出反應,我們認為這在明年某個時候之前不太可能發生。也許過剩的庫存現在就在港口,或者更有可能出現在訂單簿上(可能會發生一些過度訂購)。雖然短缺會造成問題,但過剩可能會更糟。2022 年供應過剩的風險會拉低股價并抑制通脹,這可能是投資者面臨的最大風險之一。



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