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未來存在高度不確定性,美聯儲即將制定危機后的政策方針

美聯儲所做的不僅僅是縮減其經濟援助。中央銀行將為大流行后的未來制定路線。

幾乎所有關心這些事情的人都預計,決策聯邦公開市場委員會在為期兩天的會議結束后,將宣布減少每月購買的債券數量。

這個過程被稱為“逐漸減少”,可能會在 11 月結束之前開始。

未來存在高度不確定性,美聯儲即將制定危機后的政策方針

這樣做,美聯儲將逐步擺脫對經濟的歷史支持水平,進入一個新的體制,在這種體制下,它仍將在較小程度上使用其工具。

盡管削減每月 1,200 億美元債券購買規模的舉措已經得到充分傳達,但美聯儲在溝通未來走向方面的方式仍然存在風險。

過多談論縮減,投資者會對加息即將到來感到緊張。過度踩踏此舉,市場可能認為美聯儲無視通脹威脅。FOMC 和主席杰羅姆鮑威爾將不得不避免過于樂觀和過于悲觀的風險。

“可能的結果范圍很廣。他們需要敏捷和反應靈敏,”前美聯儲高級顧問、現任耶魯大學管理學院教授比爾·英格利希斯說。“我擔心市場會認為他們正在穩步減少購買,然后在可能不會的時候開始加息。他們可能不得不更快地采取行動,他們可能不得不更慢地提高它們。”

就目前情況而言,市場押注第一次加息將在 2022 年 6 月出現,然后在年底之前至少加息一次,也許兩次。在他們最近的預測中,FOMC 成員表示將首次加息推遲到明年的可能性很小。

對鮑威爾來說,他的會后新聞發布會應該是一個強調美聯儲沒有朝著任何一個方向走預設路線的機會。

“他需要注意到雙方都存在風險。當然,也存在我們所看到的通脹比他們希望的更持久的風險,”English 說。“我想聽他說存在下行風險。財政政策收緊很多。”

事實上,在美聯儲開始撤回其貨幣政策幫助之際,國會在 Covid 危機期間向經濟注入了超過 5 萬億美元后,提供的幫助卻越來越少。

布魯金斯學會哈欽斯財政和貨幣中心開發的一項指標顯示,盡管財政支出在 2021 年初為經濟增加了近 7.9%,但已經演變成拖累,到 2022 年年中將減少近 3.8%政策。

這使得美聯儲面臨的情況更具挑戰性。

委員會使用其會后聲明來描述它對經濟狀況(GDP、就業、住房、貿易和大流行的影響)的看法,以及它們如何影響政策。

在大流行期間,美聯儲制定了強調經濟增長的樣板語言,但大流行帶來的持續風險需要寬松政策。不過,這次會議可能會對該聲明進行重大更改,以制定新的路線。

“這是一個很大的調整,”約翰漢考克投資管理公司聯合首席投資策略師馬特米斯金說。“你回到六個月前,美聯儲是完全鴿派的。他們對[通貨膨脹的]暫時性成分充滿信心,他們對經濟表現良好充滿信心,而且他們仍然有康復所需的時間,而且情況確實發生了變化。因此,我們確實看到語言發生了很多變化。”

最近幾天,鮑威爾和他的同事們一直在收回對通脹的“暫時性”呼吁。相反,他們一直在說價格上漲比他們想象的更強勁、持續時間更長,并強調美聯儲有適當的工具——加息——來解決這種情況。

“美聯儲在過去 10 年的大部分時間里都希望通脹,但他們無法通過 [量化寬松] 和低利率來產生通脹,”米斯金說。“但現在它在這里,它只是表明你必須小心你想要的東西。”

那么,會后聲明可能會反映通貨膨脹的現實以及隨著經濟進入危機后的未來而不斷變化的形態。

美國銀行經濟學家和市場策略師預計會有幾項變化:解釋逐漸減少的過程及其靈活性的說明;通貨膨脹特征的變化,從“反映暫時性因素”到添加“主要”或“部分”等限定詞;或許還有來自鮑威爾新聞發布會或強調美聯儲正在縮減而不收緊的聲明中的一些指導。

畢竟,在接下來的幾個月里,美聯儲仍將購買比危機前更多的債券,其 8.6 萬億美元的資產負債表將在明年年初繼續增長超過 9 萬億美元。目前還沒有關于美聯儲何時真正減少其債券持有量的討論,而且在加息之前可能不會出現這種情況。

“我們認為鮑威爾可能會利用新聞發布會作為一個機會來強調縮減的結束并不自動意味著加息的開始。他可能會強調這兩項政策行動是不同的,”美國銀行全球研究部在一份報告中表示。

市場已經為美聯儲的縮減做好了準備,但這種情況可能是市場波動的根源。因此,鮑威爾將不得不謹慎選擇他的措辭。

“市場已經消化了明年下半年相對迅速的縮減和加息。所以從這個意義上說,我認為問題并不明顯,”前美聯儲官員英格利希說。“如果他只是補充說世界是一個不確定的地方并且我們沒有被任何事情所束縛,那將會很有幫助,我們將根據前景的變化進行調整。”



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