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美联储缩债英国央行不动 全球货币政策正常化之路何时开启?

“通胀加速的威胁可能促使各国央行更快、更早地加息。”  

美国东部时间11月3日,美联储宣布保持利率不变,并将尽快开始缩减债券购买的规模,这将是美联储迈向正常化货币政策的第一步。不过,美联储主席鲍威尔称,美国通胀和供应链问题或将比预期持续的时间更长,但最终将回落。  

尽管鲍威尔此次没有透露加息的信息,但是经济学家们在接受21世纪经济报道记者采访时表示,随着Delta变异毒株对疫情的影响逐步消散,经济或将复苏。“如果没有意外发生,那么美联储将于明年开始加息。”  

除了美联储之外,多国央行也开始逐步退出超宽松的货币政策。而英国央行“有点令人失望”,于当地时间11月4日宣布维持利率不变。穆迪分析的经济学家们在一份报告中表示,复苏中的经济体将不那么需要宽松政策。“随着各国央行采取中立立场,寻求消除疫情时期的流动性和超低利率支持,货币和金融环境将收紧。我们预计收紧货币政策不会破坏经济增长。”  

美联储Taper来袭  

美联储在会后声明中表示,鉴于自去年12月以来,美国经济朝着美联储的目标又取得了实质性进展,美联储决定于11月启动缩债计划,将每月资产购买规模减少150亿美元,每月国债和抵押贷款支持证券(MBS)购买量分别调整为700亿美元和350亿美元,此前分别为800亿美元和400亿美元。从12月起,美联储将国债和MBS购买量分别调整为600亿美元和300亿美元。  

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示,每个月缩减类似的购买规模可能是合适的,这意味着美联储资产购买计划将于明年年中终止。不过如果美国经济前景发生变化,美联储准备在必要时调整购买规模。  

美联储在声明中也指出,在评估货币政策的适当立场时,FOMC委员会将继续监测美国经济前景。如果出现可能妨碍实现美联储目标的风险,美联储将准备适当调整货币政策立场。  

美联储决议公布后,美股三大指数再度刷新历史最高点。分析认为,美联储缩债计划符合市场预期。  

CapitalEconomics首席美国经济学家PaulAshworth称,“美联储公布的缩减资产购买计划符合外界普遍预期。这表明鸽派仍占上风。”  

野村美国高级经济学家RobertDent在接受21世纪经济报道记者采访时表示,“我认为美联储已经提前很好地传达缩债的决定。这是一项他们事先就已经明确提出的政策,考虑到会议前的沟通情况,这一结果并不令人意外。”  

除了宣布缩债之外,美联储还宣布维持当前利率不变,即基准利率区间为0%-0.25%,超额准备金利率(IOER)为0.15%,隔夜逆回购利率为0.05%。  

鲍威尔解释称,“我们认为现在还不是加息的时候。在美联储实现其经济目标之前,仍有许多工作要做,希望看到就业市场进一步复苏。我们有很好的理由认为,随着Delta变异毒株的影响日渐消退,加息将会发生,就像目前的缩债计划一样。”  

根据9月的“点阵图”显示,明年最多会加息一次。不过,市场对加息的预测较为激进,一度暗示明年最多将加息三次。  

嘉盛集团资深分析师JoePerry对21世纪经济报道记者指出,尽管目前是时候开始缩减每月购买1200亿美元债券的超级宽松计划,但美联储的立场仍十分温和,似乎仍在用充分就业为“借口”,誓将“鸽”进行到底。  

Dent对记者表示,美联储最有可能在2022年12月首次加息。“届时美联储充分就业的目标或已实现,失业率将在3.6%左右,通胀率或接近2%。这都是美联储加息之前需要考虑的必要条件。”  

Perry预计,明年年底前美联储将加息50个基点,夏季后将是启动加息的第一个时机。“届时央行将面临经济放缓和收紧政策的矛盾,这也将挑战央行的市场沟通、操作能力。”  

通胀、供应链瓶颈或将延续至明年  

在缩减购债规模的同时,美联储对通胀的看法也略有改变。美联储承认,物价上涨的速度和持续时间都比之前预期的要快,但仍未放弃使用有争议的“暂时”一词。  

受供应链堵塞、消费者需求高涨以及长期劳动力短缺导致的工资上涨的推动,通胀一直处于30年来的最高水平。根据最新的数据显示,美国9月PCE物价指数同比增长4.4%,高于前值的4.3%。美国9月核心PCE物价指数同比增长3.6%,与前值持平,继续为1991年来的最高纪录。核心PCE价格指数是美联储为其灵活的2%目标首选的通胀指标。尽管通胀持续位于高位,但美联储官员们坚持认为,通胀最终将回落至2%的目标。  

Dent对21世纪经济报道记者表示,很多因素导致美国高通(156.11,17.63,12.73%)胀,比如供应链的情况。“我们和许多预测者认为这些影响比之前预期的持续时间要长。”他认为,美国的核心通胀率在第四季度可能会进一步增长。  

鲍威尔也预计,随着供应链问题的持续,通胀将继续上升,然后在2022年年中左右开始回落。他表示,“我们的基本预期是供应链瓶颈和供应短缺等问题将持续到明年并持续很长一段时间,通胀也将上升。”  

不过,他强调,“随着疫情消散,供应链瓶颈问题将有所缓解,供应将上升,通胀将从目前的高位回落。”  

虽然美联储坚持通胀将会回落,但是市场担忧随着能源攀升,滞胀或将成为可能。Dent认为,滞胀的风险并不是特别高。美国经济前景中的潜在需求十分强劲,以至于难以看到滞胀的情况。“滞胀环境是指需求疲软而通胀非常高的环境。我们现在有高通胀的因素,但我们认为导致高通胀的原因是美国对商品的需求非常强劲,推动了耐用品价格的上涨。”他补充道,高通胀和高需求不是滞胀将发生的情况。  

穆迪分析预计,“当前供需失衡以及劳动力市场持续短缺的状况应会在未来几个季度得到改善,使供应方面的通胀压力得到缓解。”  

全球货币政策逐渐迈向正常化  

美国商务部公布的数据,美国第三季度GDP按年率计算仅增长2%,远低于第二季度6.7%的增幅,也低于经济学家预期的2.8%的增幅。这是自美国经济复苏以来的最慢增速。  

鲍威尔认为,“在财政和货币政策支持以及家庭和企业财务状况良好的推动下,今年的总需求一直非常强劲。随着新冠确诊病例的进一步减少和疫苗接种方面的进展,第四季度的经济增长应该会加快,并支撑全年的强劲增长。”  

虽然美国经济有望恢复增长,但这不意味着美联储将尽快令货币政策正常化。Dent向记者表示,美联储货币政策化仍需一些时间,主要是有两个原因决定;一是何时加息,如果按照2022年12月开始加息、每年加息两次的预期,那么美联储可能需要于2025年或2026年才会达到中性利率;二是何时缩表,由于大量的资产购买导致美联储目前的资产负债表规模远大于新冠病毒大流行之前,因此他们需要讨论是否要缩表。“就目前而言,我们认为这一讨论的时间点距离现在仍需一两年的时间。整体而言,我们需要一些时间让货币正常化。”  

除了美联储之外,一些央行的货币政策也逐步迈向正常化的道路。10月22日,俄罗斯央行连续第六次加息,使年利率增至7.5%,甚至释放可能进一步上调的信号;10月27日,巴西央行货币政策委员会宣布将基准利率从6.25%上调至7.75%;10月27日,加拿大央行宣布维持关键政策利率不变,但停止增持加拿大国债,标志着其量化宽松计划的结束。  

正当投资者们预计英国央行将紧随上述央行加息时,英国央行的决定令人意外。当地时间11月4日,英国央行宣布维持利率不变,并维持现有的资产购买计划。英国央行货币政策委员会以7票赞成、2票反对、6票反对、3票反对的结果,决定将英国央行利率维持在0.1%的历史低位不变。  

不过,英国央行表示,在评估了就业、通胀等经济数据之后,未来几个月加息将是必要的,以确保通胀持续性地回到2%的目标。  

穆迪分析高级副总裁MadhaviBokil称:“由于各国央行寻求取消流行病时期的流动性和利率支持,并采取中立立场,货币和信贷(4.21,-0.16,-3.66%)环境将收紧。”  

不过,穆迪分析警告称,经济前景面临的另一个风险是,现有供应链继续中断,劳动力市场持续短缺,以及由此带来的供应方面的通胀压力。随着时间的推移,如果工资增长难以跟上通胀的脚步,那么高通胀可能侵蚀家庭购买力。“通胀加速的威胁可能促使各国央行比我们预期的更快、更早地加息。”




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