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比亚迪(01211)10月销量点评:产销环比稳增,E3.0首战初捷

随着制约整车产能的刀片电池产能逐渐释放,以及销售旺季的到来,公司将迎来新能源汽车的加速交付,并加速海外布局。同时,车型价格带的持续上探、以及行业性的低库存水平也将为公司的单车利润提升带来强劲支持。  

事件概述  

11月3日,公司发布2021年10月汽车销量快报。10月公司汽车销售89,935辆,同比+88.4%。其中,新能源汽车81,040辆,同比249.1%;燃油车8,895辆,同比-63.7%。同时,公司10月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为4.557GWh,环比+8.4%。  

分析判断  

产能稳步释放新能源转型加速  

公司10月产销增速稳健上行,环比增速略有下降。  

10月,公司乘用车销量88,898辆,同比+90.9%、环比+12.5%,其中,新能源车销量81,040辆,同比+249.1%、环比+14.0%,燃油车销量8,895辆,同比-63.7%、环比-1.3%。相比9月份乘用车+16.9%,新能源+15.8%的环比增速略有下滑。同时,新能源乘用车产量环比+14.99%,相比9月13.52%的环比增速略有上升。  

我们判断主要系公司产线改造导致产能爬坡速度增幅受限,预计随着年内新产线改造完毕,公司产能将迎来进一步释放。  

新能源车型热销,年内交付量有望突破10万。  

新能源乘用车中,公司纯电车型10月销售41,232辆,同比+176.4%、环比+13.6%,插混车型销售38,771辆,同比+444.1%、环比+15.0%。考虑到16万的在手订单,预计公司单车利润有望随着产销紧平衡以及销售优惠的下降而得到持续提升,预计年内交付量有望达到65~75万规模,月产销突破10万辆。  

燃油轿车产量连续两个月创历史新低,新能源转型加速。  

从动力结构上看,公司10月乘用车销量中,燃油车型占比9.9%,新能源车型占比已高达90.1%,环比+1.4%。同时,公司10月燃油MPV产量归零,远低于上月690辆的销量水平。我们认为以上现象或表明公司正加速燃油车产线停产切换,集中交付在手燃油车订单,加速向新能源转型。  

E3.0平台首战初捷「海豚」月销突破6000辆  

「海豚」销量暴涨,E3.0平台优势凸显。公司「海豚」产品以超高性价比实现燃油平价,销量大幅增长,9月销量达6,018辆,环比增长+100.6%。此外,基于E3.0平台的首款SUV轿车-元PLUS也有望于11月广州车展上市,或将延续海豚在续航、驱动、外观、营销等方面的卓越表现。  

技术领先优势显现出海外供有望加速  

技术水平领先,实力车型助力海外布局加速。公司在DM4.0及E3.0两大领先平台的优势之上,持续面向市场推出热泵空调热管理系统、制动安全控制系统BSC等先进核心零部件产品及技术方案,加速技术的外供及产业化。  

同时,依托上述两大先进平台打造的实力派新能源车型如宋PLUSDM-I,秦PLUSDM-I,元PLUSEV等,也已于10月加速对如巴西、澳大利亚等海外核心市场的布局,预计将于22年正式实现交付销售。  

投资建议  

面对行业性缺芯,公司展现出了强大的供应链管理能力、核心零部件自主可控能力以及降本控费能力,随着制约整车产能的刀片电池产能逐渐释放,以及销售旺季的到来,公司将迎来新能源汽车的加速交付,并加速海外布局。  

同时,车型价格带的持续上探、以及行业性的低库存水平也将为公司的单车利润提升带来强劲支持。  

此外,公司电池、零部件业务也有望随着新车型的应用和热销实现加速外供推广,全球化、自主化新能源汽车龙头正加速迈进。  

我们维持上次盈利预测不变,预计公司2021-2023年营收为2,292.3/2,789.4/3,338.4亿元,2021-2023年的归母净利润为50.7/81.1/119.6亿元,对应的EPS为1.77/2.83/4.18元,对应2021年11月3日303.1元/股收盘价,PE分别为171/107/73倍,维持增持评级。




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