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物价上涨压力加剧,本周欧央行会“放鹰”吗?

  本周四晚,欧央行将公布其利率决议。与大多数央行一样,通胀高于预期是欧央行本周会议讨论的重点。

  在过去十年的大部分时间里,欧央行一直未能达到自己设定的2%的通胀目标,也未能实现对通胀的预测——这是决定欧央行利率决议和资产购买的主要因素。

  但最新数据显示,在全球供应链危机和能源价格不断上涨的推动下,欧元区通胀率在9月份达到3.4%,预计10月份通胀率将达到3.7%的13年新高。

  另外,衡量通胀预期的指标——5年期远期通胀掉期利率,已反弹至略高于2%,为7年多来的最高水平,突显出投资者押注于欧元区通胀持续走高。

  与此同时,最近几周,加息预期大幅上升,市场预期欧央行最早可能在2022年底加息10个基点。这些预期推动德国两年期国债收益率从8月份的-0.78%升至本周一的-0.66%。

  这意味着,欧央行维持极低利率的声明越来越难以让市场信服,那么本周欧央行会否跟随美联储的步伐释放鹰派信号呢?

  多数机构和分析人士预计,欧央行不太可能放弃鸽派政策立场

  尽管投资者的疑虑越来越大,但多数机构和分析人士预计,欧央行不会在周四的会议后改变政策。

  欧央行今年7月表示,在加息之前,它必须首先预测通胀率将在18个月内达到2%,并在未来18个月内保持在这一水平;与此同时,剔除波动较大的能源和食品价格的核心通胀,必须上升到足以表明总体价格增长正“稳定”在2%的水平。

  然而,欧央行9月份的通胀预测是,2022年欧元区通胀率为1.7%,2023年为1.5%。

  欧央行行长拉加德在上月表示,欧央行距离加息仍“相当遥远”。

  欧央行首席经济学家菲利普•莱恩(Philip Lane)认为,由于服务价格和工资增长依然疲弱,欧元区目前的一轮通胀不会引发货币政策行动。

  皇家伦敦资产管理公司(Royal London Asset Management)利率主管克雷格·英奇斯(Craig Inches)表示:“欧央行必须非常小心,如果他们稍微有点偏鹰派,某些边缘市场可能会开始陷入困境。”

  花旗银行外汇策略师易卜拉欣·拉巴里(Ebrahim Rahbari)也预计,2022年和2023年加息以及先taper再加息的计划,都会遇到阻力。他指出,欧央行有过早加息对经济造成损害的前车之鉴,同时也担心会增加欧洲边缘国家的风险。

  通胀加剧,欧央行鹰鸽分歧正在扩大

  鹰派还是鸽派,很大程度上取决于对通胀的看法。目前,拉加德和欧央行其他多数成员仍认为通胀是暂时的。

  但仍有部分成员,无论通胀是否暂时,总体通胀的持续飙升都被视为减少每月资产购买的理由。

  尽管欧央行已将其最重大的决定——比如明年将通过资产购买和低成本银行融资提供多少刺激,推迟到12月的会议,但随着通胀压力加剧,有迹象表明,欧央行管理委员会成员之间的分歧越来越大。

  在上个月的会议上,一些人抱怨未来通胀被低估,警告价格“机制转变”的风险,并提出比最终决定更大的资产购买削减。

  此后,德国央行行长、欧洲央行管理委员会成员延斯•魏德曼(Jens Weidmann)宣布,他将在今年年底辞去德国央行行长一职,并离开欧洲央行理事会。他的同事表示,他之所以这么做,是因为他相信自己将难以支持欧洲央行的下一步决定。

  荷兰国际(15.24, -0.04, -0.26%)集团全球宏观主管卡斯滕•布尔泽斯基(Carsten Brzeski)表示:

  在我们看来,欧央行鹰派和鸽派之间的裂痕正在扩大,拉加德需要尽全力缓和。在委员会成员中,一些人赞成退出疫情紧急购债计划(PEPP),还有一些人更担心中期通胀率过低而不是过高。

  关于本周利率决议的其他四个关注点

  1、欧洲央行的利率指引与市场预期之间的不匹配将如何发展?

  市场一直认为,本周的利率决议是12月会议的前奏,决策者将在这次会议上为未来的刺激计划定调。

  但市场加息预期上升与欧央行超宽松的货币政策立场并不一致,对拉加德来说,引导投资者将是一项关键挑战。

  法国兴业(6.7, -0.01, -0.07%)银行资深欧洲分析师Anatoli Annenkov表示:“我们预计欧洲央行将保持温和立场,但市场可能会继续押注欧央行早一些收紧政策。”

  首席经济学家莱恩已经对市场预期进行了安抚,拉加德周四可能也会这么做。

  2、欧央行如何应对通胀压力?

  对于政策制定者来说,不断变化的通胀态势不容忽视。

  多数经济学家预计,拉加德会在本周的会议上表示,央行对物价上涨“保持警惕”,同时强调,央行仍预计近期的价格飙升将在明年消退。

  但一个关键问题是,如果通胀预期超过目标,带动薪资水平出现一轮上涨,欧央行将如何行动?

  3、经济前景面临哪些风险?

  供应链瓶颈与能源价格上涨不仅是推动通胀上行的一大动能,也挤压了消费者的购买力和公司利润,从而损害经济复苏。

  德国已经感受到供应链瓶颈的压力,其顶级经济机构刚刚将其2021年的经济增长预期从3.7%下调至2.4%。

  美银分析师表示:“我们仍在等待欧洲央行更多官员承认经济增长面临重大下行风险。”

  4、疫情紧急购债计划(PEPP)停止后会发生什么?

  欧洲央行政策制定者弗朗索瓦·维勒罗伊·德加尔豪认为,当欧洲央行恢复更传统的政策时,它应该给PEPP保留一些灵活性。

  根据最近的一份报告,欧央行正在讨论一项新的债券购买计划,以补充现有的每月200亿欧元的资产购买计划,防止PEPP结束时市场崩溃。

  不过,荷兰国际银行预计,正因为本周的会议是为12月的重大会议做准备,拉加德不会透露任何重要细节。而且,随着成员之间的分歧扩大,公开推动辩论朝着某个方向发展只会扩大而不是弥合分歧,因此在周四的新闻发布会上,“少(交流)应该是多的”。




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