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曾經強大的美國西南航空公司今年業績非常平庸

在過去的一年里,其他航空公司被證明比西南航空更靈活,因此很難證明西南航空的估值溢價是合理的。

在其 50 年歷史的大部分時間里,西南航空公司 ( NYSE:LUV )一直是世界上最賺錢的航空公司之一。事實上,從 1973 年到 2019 年,該公司連續 47 年實現了連續盈利:在如此動蕩的行業中,這是一項了不起的壯舉。在此期間,它的大多數主要競爭對手都破產了(有些不止一次)。

然而,自從去年 COVID-19 大流行顛覆了航空業以來,西南航空公司的業績就低于平均水平。該航空公司本周延續了這一趨勢,報告第三季度虧損,并預計本季度虧損更大。

一個空的收益節拍

周四,西南航空公布第三季度收入為 46.8 億美元,調整后每股凈虧損為 0.23 美元。它擊敗了分析師對這兩項措施的共識。(分析師此前預計收入為 45.8 億美元,調整后每股虧損 0.27 美元。)

不過,投資者不應該留下深刻印象。三個月前,管理層和華爾街分析師均預計該公司將在第三季度實現盈利。西南航空公司在 8 月和 9 月再次下調了指引,大幅降低了“盈利超預期”的門檻。

曾經強大的美國西南航空公司今年業績非常平庸

客觀上,西南航空的成績相當糟糕。與 2019 年第三季度相比,收入下降了 17%,主要是由于單位收入下降了 16%。顯然,管理層上個季度將產能恢復到略低于 2019 年水平的計劃適得其反。因此,西南航空公司的調整后稅前利潤率為 -3.5%:遠低于盈虧平衡點。

一些投資者可能會爭辯說,在大流行的背景下,西南航空的業績還算不錯。然而,該航空公司的國內重點和在太陽帶的巨大影響力應該使其能夠利用夏季休閑旅行的反彈。相比之下,阿拉斯加航空剛剛公布了令人印象深刻的第三季度調整后稅前利潤率為 12%,單位收入比兩年前下降了不到 1%。

短期內沒有緩解

西南航空本季度的財務業績將進一步走弱。除了大流行導致該航空公司從 8 月開始經歷的預訂量下降之外,西南航空本月早些時候還遭受了以運營崩潰形式造成的創傷。雖然需求已經開始復蘇,但管理層預計 10 月份的收入將比 2019 年的水平下降 20% 至 30%。

展望未來,西南航空已大幅削減了 12 月的運力計劃,以便在其人員配置計劃中建立更大的安全邊際。與 2019 年相比,它現在預計第四季度的產能將減少 8%,其中 12 月份將減少 12%。單位收入也將大幅下降,導致總收入與兩年前相比下降 15% 至 25%。

更糟糕的是,西南航空預計本季度調整后的單位成本(不包括燃料、利潤分享和特殊項目)將比 2019 年增加 8% 至 12%。此外,最近燃料價格的飆升可能會將每加侖的經濟燃料成本從 2019 年第四季度的 2.09 美元增加到 2.25 美元至 2.35 美元之間。(更好的燃油效率將部分抵消價格上漲的影響。)

即使西南航空公司本季度達到其(非常廣泛的)收入指導范圍的高端,它的虧損也可能與上一季度幾乎一樣多。在指導范圍的中點(更不用說底部),它會造成更大的損失。

西南航空公司失去了它的魔力嗎?

在盈利能力方面多年來一直處于行業領先地位之后——尤其是在危機期間——西南航空今年似乎已經回到了中間位置。也許它可以在 2022 年扭轉局面。然而,這家低價航空公司似乎開始不如其許多競爭對手靈活。它還沒有像許多其他美國航空公司那樣實施永久性的成本削減。

因此,西南航空公司可能會在未來幾年繼續報告中等盈利能力。這不足以支持該航空公司的溢價估值。除非西南航空表明其盈利能力可以重回行業前列,否則投資者應該避免該股票。




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