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美元涨势刚开始,这些股票将受益

和一年前相比,美元的价值几乎没有变化。对于那些从美元走软中获益、却对美元走强没有准备的公司来说是个坏消息,但给大量其他公司带来了机会。

美元保持强势让人非常意外。2020年初新冠疫情暴发后,美元指数曾短暂大幅上涨,当年最后几个月该指数大幅下跌,高盛(Goldman Sachs)和荷兰国际集团(ING)等投资银行当时预计,2021年美元指数将进一步走软。然而实际情况是,该指数过去12个月反弹了近1%,而且可能还会进一步上涨。

这对一些美国公司来说可能是个坏消息,尤其是那些在海外有大量业务的公司。在第二季度财报电话会议上,宝洁(PG)和可口可乐(KO)等公司特别指出美元走软对公司业绩构成利好。在目前美元与去年同期水平基本持平之际,这种推动力已经消失。美元进一步上涨可能成为一个不利因素,不过这将给更多关注美国市场的公司带来提振。

考虑到债务上限、通货膨胀、供应链中断和德尔塔变异病毒导致经济增长放缓等因素,一些人可能认为美元不太可能保持强势。

但与全球其他地区相比,美国经济的表现并没有那么糟糕。虽然美联储收紧货币政策的力度可能会大于其他央行,而且政府支出可能低于预期,但预计2023年美国经济的实际增长率将超过欧洲,达到2.5%。 

鉴于10年期美国国债收益率超过1.5%,远高于其他发达国家,美元涨势可能才刚刚开始。 

法国兴业银行(Société Générale)货币策略师基特·朱克斯(Kit Juckes)说:“随着美国利率上升,远高于欧元区和日本的利率,美元对全球过剩储蓄的吸引力将上升,未来一年美元的表现将超过大多数其他货币。”

美元走强对身在海外的美国人有利,但对美国公司不利。美银证券(BofA Securities)股票策略师称,美元每上涨1%,标普500指数成份股公司的利润就会减少0.3%。这并不意味着股市不能随着美元上涨而继续走高——过去股市曾随美元走势上下波动——但这确实会导致上市公司提高利润的难度加大。

消费必需品可能成为面临风险的行业之一。可口可乐和宝洁等公司一半以上的销售额来自海外,因此如果美元大幅上涨,这类公司的利润可能会令投资者失望。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)分析师尼克·莫迪(Nik Modi)称,美元的正常波动不会给上述两家公司的利润造成太大影响。那么如果美元波动更大呢?莫迪说:“如果美元大幅上涨,那么我将不得不调整对这两家公司的预期。”

美元上涨背后的原因很重要,如果是因为投资者纷纷避险,那么消费必需品板块可能会比股市其他板块表现得更好,因为投资者会纷纷买入那些在经济环境不佳时销售额表现更好的公司的股票。 

但如果美元上涨是因为经济增长,专注于美国国内市场的周期股将大涨,尤其是对经济增长敏感度更高、从海外购买原材料的小盘股。 

在美元上涨的环境下,小型公司的股票会有更好的表现。FactSet的数据显示,标普600小盘股指数约80%的销售额来自美国,而标普500大盘股的这一比例为60%。此外,标普600小盘股指数中周期股的权重更大,如果美元因合理理由上涨,周期股将受益。 

Sevens Report Research创始人汤姆·埃萨伊(Tom Essaye)说:“如果收益率和美元上涨是因为经济大幅增长,那么标普600指数会有非常好的表现。”

专注于美国国内市场的公司也会受益。自2月初美元开始上涨以来,高盛(Goldman Sachs)从标普500指数中挑选的一篮子大部分业务在美国的公司的表现一直好于该指数。 

这些公司包括铁路运营商CSX (CSX)、石油生产商Marathon Petroleum (MRO)、富国银行(WFC)和纽柯钢铁公司(NUE),这些公司85%以上的收入来自美国市场。

派克汉尼汾(PH)是一家生产运动和控制部件和系统的公司,如果美国经济能够保持强劲,该公司也可能成为受益者。巴克莱(Barclays)行业分析师称,该公司约65%的销售额来自北美市场,今年上半年北美市场仅因美元升值就增长了近3%。 

Stifel分析师内森·琼斯(Nathan Jones)称,派克汉尼汾也与衡量经济表现的IHS Markit全球采购经理人指数12个月的变化高度相关。如果未来12个月该指数上升,派克汉尼汾的股价就有望上涨。琼斯给予派克汉尼汾“买入”评级,目标价373美元。 

文 |《巴伦周刊》撰稿人雅各布·索南西恩(Jacob Sonenshine)

编辑 | 郭力群

翻译 | 小彩

版权声明:

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2021年10月8日报道“The Dollar Is Rising. Here’s How to Play It.”。




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