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消費者商品支出飆升,黃金會從這種熱潮中受益嗎?

馬士基旗下APM Terminals的首席執行官莫滕•恩格爾斯托特今年9月表示:“我們需要降低(消費者需求)增長,以便讓供應鏈有時間趕上,或者以不同的方式分散增長。”盡管我完全了解供應鏈危機,但恩格爾斯托夫的話還是讓我感到震驚。公司通常抱怨的是消費者的胃口不佳,而不是強勁的需求,而且他們也不要求削減支出!

這里確實發生了一些奇怪的事情。所以,我決定更深入地研究這個問題,我發現的數據更讓我震驚。請看下面的圖表,它顯示了美國在服務(紅線)和商品(綠線)上的實際個人消費支出。正如你所看到的,自2020年2月以來,人們在商品上的支出增加了約15%。

消費者商品支出飆升,黃金會從這種熱潮中受益嗎?
讓我們重復一遍,增加一些背景:我們經歷了自大蕭條以來最嚴重的衰退,但個人在商品上的支出不是更低,而是更高!而且它們的比例要高得多,因為15%是對生產系統的巨大干擾,在如此短的時間內很難適應。

為什么它如此重要?這是一個獨特的發展。如上圖所示,在2007-2009年全球金融危機之后,消費者的商品支出僅在2012年才恢復到危機前的水平。這種差異是由兩件事造成的。首先是針對大流行通過的巨額財政刺激。結果,對商品,尤其是耐用品的需求激增,推高了通脹。

第二個事實是,大流行危機不是一場總需求危機,而是一場結構性危機,也就是說,它的特點是支出結構發生了重大變化。如上圖所示,個人服務消費支出尚未恢復到大流行前的水平。換言之,由于大規模的封鎖,人們不能把錢留在餐館、酒店、電影院等,所以他們開始買更多的東西。然而,政府和央行的行為似乎是總需求的問題,因此它們增加了貨幣供應量和財政赤字,導致商品價格上漲

這對黃金市場意味著什么?第一個含義是,正如我在經濟危機后不久警告的那樣,當前的擴張比大衰退后的復蘇更具通脹性。通貨膨脹已經很高了,考慮到供給側挑戰的規模,它可能會進一步上升,或者至少在一段時間內保持在高位。

全球最大的集裝箱租賃公司Triton International的首席執行官Brian Sondey表示,“業界的共識是,在明年年底之前,我們不太可能看到形勢得到好轉。”。這意味著通脹可能比美聯儲聲稱的更持久。黃金應該從更高的通脹和更低的實際利率中受益,但前提是鮑威爾及其同事不會因持續的價格壓力而變得更加強硬,利率也不會大幅上升。幸運的是,對于黃金而言,聯邦公開市場委員會似乎更關注就業,而不是通脹。

第二個含義是,目前的擴張可能被證明是不可持續的;經濟可能會慢慢恢復到大流行前的結構和趨勢。在這種情況下,服務需求將上升,但商品需求將下降。如果商品需求下降,企業可能會減少投資。然后,供應鏈中斷可能加劇,而經濟可能進入新的衰退。重要的是,在這種情況下,衰退可能伴隨著相對較高的通貨膨脹。在這樣一個滯脹的環境中,黃金可能會發光。

當然,這只是一種假設,商品和服務的需求結構可能不會恢復到大流行前的水平,經濟將進入一個新的、更陡峭的增長路徑。在這種更為樂觀的情況下,黃金將面臨困境。未來幾個月對中國經濟和貴金屬市場的未來至關重要。

然而,有一件事是肯定的。我們還沒有走上一條美好的、無風險的大流行后道路,重要的結構性轉變仍在我們面前。去年,消費支出的轉變以及龐大的貨幣和財政刺激措施或許有助于避免更嚴重的衰退,但代價是更高的通脹。不過,我們仍有可能進入衰退——在這個時候,價格壓力更大。盡管如此,考慮到我們面臨的所有風險,黃金仍應引起投資者的興趣。



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