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股票和債券繼續“齊頭并進”,這給投資者留下艱難選擇

平衡投資組合中的債券也是如此。通常情況下,債券收益率上升會傷害股票,而收益率下降則會提振股票價格。而在過去四十年的大部分時間里,自從債券收益率觸及歷史高點以來,固定收益證券幫助緩解了股市下跌的沖擊。所有這些都是60%的股票對40%的固定收益證券這一經典投資組合長期流行的原因。

然而,正如自2018年初以來一直在討論的那樣,如果債券和股票不再負相關,那么過去可能不會成為序幕(這就是M.B.A.s如何使一種資產類別的變化和另一種資產類別的變化復雜化的原因)。剛剛結束的一個季度是一個很好的例子,說明債券不僅未能緩沖股市的沖擊,而且實際上造成了沖擊。

基準10年期國債收益率從9月的1.30%上升至1.55%,這是自2020年3月大流行性暴跌以來股市表現最差的一個月。因此,債券和股票的雙雙下跌未能相互抵消。

舉例來說,根據晨星數據,先鋒平衡指數基金上個月的總回報率為負3.11%,該基金采用60/40的公式跟蹤CRSP總市場指數和彭博巴克萊綜合債券指數。Vanguard Total Stock Market Index fund的負回報率為4.49%。該基金還使用了CRSP指數,從大到小的4000只股票,而不是500只精心挑選的大牌股票。Vanguard Total Bond Market Index fund也將Agg作為固定收益類基金,該基金本月下跌0.90%。

股票和債券繼續“齊頭并進”,這給投資者留下艱難選擇
在經歷了牛市不愿記起的9月份之后,第三季度基本上一無所獲。對于Vanguard Balanced fund而言,它實際上是一只無毛的基金,回報率為負0.03%,而整個股票基金的回報率為負0.07%,部分被整個債券基金的正0.11%所抵消。而在過去12個月里,債券指數的負0.92%回報率被32.08%的飆升沖走了,而這一飆升是隨著疫苗的宣布以及隨后的經濟重開而開始的。結果,平衡基金在最近12個月內仍獲得了17.97%的可靠回報。

然而,從長期來看,平衡的投資組合受債券拖累較小,因為債券發揮了減震功能。在過去五年中,先鋒平衡基金的年回報率為11.42%,而股票基金的年回報率為16.87%,固定收益指數基金的年回報率為2.93%。在過去10年中,結果非常相似,平衡型基金的年收益率為11.22%,股票指數基金為16.60%,債券指數基金為2.96%。許多養老金和捐贈基金希望他們的回報也一樣好。

投資者需要考慮的是,這種組合在未來是否會像過去一樣有效。現在不同的是,債券收益率下降的空間要小得多,上升的可能性也更大(債券價格也會下降),特別是如果通脹證明不僅僅是暫時的。回顧過去10年,美國國債10年期收益率在大約1.50%到略高于3%的區間內波動,直到2020年7月底,隨著大流行的爆發,收益率跌至略高于0.50%的歷史低點。

基準利率是否會保持在0.50%至1.60%的區間(周五上午的交易區間)?按實際價值計算,10年期美國國債通脹保值證券收益率略高于8月初觸及的負1.16%的歷史低點,即負0.90%——仍比2012年之前的低點更深。

至于債券收益率通脹的另一個組成部分,美聯儲不久前采取了央行無法想象的方式,鼓勵通脹超過此前2%的目標。到目前為止,這是一個成功。聯邦公開市場委員會最新的中值預測是,其最受歡迎的通脹指標——個人消費平減指數將在2021年上升4.2%。但與專家小組的預期一致,即通脹激增將是暫時的,預測中值為2022年和2023年PCE將放緩至2.2%,2024年將放緩至2.1%。

然而,TIPS市場預計通脹率會略高。五年期盈虧平衡率——名義國債收益率與相應TIPS之間的差額為2.61%。在隨后的五年里,市場預測為2.31%。(需要注意的是,TIPS的相關通脹指標是消費者價格指數,該指數略高于PCE平減指數。)

那么,從長期來看,實際收益率會保持在零以下嗎?通脹會跟隨美聯儲預期的良性下滑路徑嗎?如果不是這樣,債券對波動性股票的緩沖作用可能會減弱。

黃金和TIPS此前被推薦為比債券更好的對沖工具,但這只對了一半。截至9月30日的12個月內,iShares TIPS債券交易所交易基金的回報率為4.88%,而SPDR黃金ETF的總回報率為負7.26%。

摩根大通的策略師在2020年中期發現,對大多數股票投資組合而言,更好的對沖方式是將當時不受歡迎的價值股、金融股、工業股、小盤股和原材料股組合在一起。截至9月30日的12個月內代表性ETF的總回報記分卡:先鋒價值(VTV),32.59%;金融選擇行業SPDR(XLF),58.76%;工業選擇部門SPDR(XLI),28.84%;iShares Russell 2000(IWM),47.43%;和先鋒材料(VAW),占30.85%。

這些群體中沒有一個可以被認為不再失寵,但他們應該從持續的經濟復蘇中受益。在這種情況下,債券應該繼續拖累平衡的投資組合。所以,考慮一下你的策略。



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