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金融市場通脹恐慌將繼續存在每個投資者的腦海中

通貨膨脹風險在每個投資者的腦海中。它超越了更高的 CPI 數據的影響,延伸到了長期通脹掉期和債券的上升。我們得出的結論是,通脹恐慌將持續存在,而更高的市場通脹預期正變得根深蒂固。

是什么推動了長期通脹掉期和債券

我們認為通脹掉期和通脹掛鉤債券是對沖通脹風險的最可靠工具,因此可以分析金融市場如何看待這種風險。實際上,他們保證在預先確定的時間段內,用戶的現金流與價格指數直接相關。因此,通脹掉期利率或債券收支平衡通脹可被視為市場對掉期或債券有效期內平均年通脹率的看法。

即使糾正通脹意外和波動,我們發現通脹預期仍處于歷史高位

金融市場的通脹恐慌將繼續存在

就像對未來的任何預測一樣,它們往往會部分地受到現在的影響。將長期通脹預期與 10 年歐元通脹掉期(上圖中的灰線)隔離開來的一種方法是消除當前通脹意外和市場波動(橙線)的影響。我們的結論是,即使調整這兩個與長期發展無關的影響,通脹預期(藍色區域)確實處于歷史高位。話雖如此,無論是近期還是長期,所有因素對于未來幾周和幾個月金融市場的交易方式都很重要。

通貨膨脹將成為頭條新聞

在我們看來,第一個停靠點是當前的價格動態。最近幾周能源價格的飆升讓市場擔心對更廣泛的通貨膨脹的解讀是正確的。這種激增將滯后地影響通脹指數,在某些情況下,仍會影響到明年春天。根據我們的經濟團隊的說法,這是在基礎效應之上的,例如,基礎效應將使今年的總體通脹率遠高于歐洲央行的目標。這些因素導致短期通脹掉期和債券盈虧平衡的上升。

不僅僅是短期通脹預期上升

金融市場的通脹恐慌將繼續存在

他們還應該確保更高的通脹率在未來幾個月繼續成為頭條新聞。有趣的是,近期通脹上升的前景開始影響長期通脹掉期和債券。這可以從上面的圖表中看出,該圖表顯示了通脹掉期所隱含的未來 10 年每年的歐元區 HICP 年度通脹率。結果是,雖然短期通脹前景出現了自去年以來的最大調整,但長期預期也有所走高。

理論上,短期通脹可以通過多種渠道傳播到長期。討論最廣泛的是更高的工資。發達經濟體有可能進入工資結構性上漲的階段,但我們認為市場不會懷疑央行在工資上漲時通過收緊貨幣政策來抑制需求的能力。

如果工資上漲,我們認為市場不會懷疑央行通過收緊貨幣政策來抑制需求的能力

另一個可能長期推高通脹的經常被提及的因素是供應鏈結構的永久性變化。根據這種觀點,生產者會接受并能夠將更高的生產成本轉嫁給消費者,以換取更安全、更簡單的供應鏈,例如通過重新支持工廠。另一個用來解釋長期通脹較高的因素是能源轉型的成本。雖然這是一種可能性,但眾所周知,像這樣的長期趨勢很難評估,并且超出了本出版物的范圍。

通脹曲線重新陡峭

如上所述,通脹掉期和債券作為對沖工具的可靠性將確保它們在當前通脹恐慌階段仍然受歡迎。即使能源市場壓力消退,對通脹長期結構的擔憂仍將持續一段時間,至少在央行采取果斷措施收緊貨幣政策之前是這樣。但并非所有解釋較高通脹掉期利率的因素都由央行控制。風險在于,即使緊縮周期開始,高通脹預期仍然存在。即使在央行緊縮政策臨近之際,通脹掉期的持續上升也表明了這一點。

2 年通脹掉期將回撤,但更長的不一定

金融市場的通脹恐慌將繼續存在

通脹恐慌的下一階段很可能會看到通脹曲線變陡,長期通脹率攀升至近期通脹率之上。這也應該與名義利率曲線的重新陡峭同時發生,因為持續較高的通脹動態將恢復市場對中央銀行加息能力的信心,其加息能力至少與前一個周期一樣高。最近信心的喪失遠不及美元那么明顯,但最近幾個月英國收益率曲線趨平是同樣疑慮的征兆。



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