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消费食品股比拼:康师傅(00322)Vs旺旺(00151)

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中国内需可算是一个不容忽视的中长线投资主题,一来中美贸易战暴露了中国经济依赖出口的弱点,变相推动中国开拓内需,二来中国中产人口增加可为中国消费市场带来升级动力。康师傅控股(00322)中国旺旺(00151)就是两只可以受惠的股票,到底那只更值得投资呢?本篇文章就先回顾一下两大品牌的发展方向,再由三大角度比较一下那间表现较优越。  

产品策略走向高端  

康师傅是中国食品及饮料市场的龙头股之一,核心产品包括即食面,及包装饮品等日常消费品。据2018年度数据,即食面业务就构成了集团近40%收入,而饮料产品的贡献就有近60%。康师傅近年正积极开拓「新高价面」及「超高端面」等定价较高的高端产品线。  

中国旺旺同样是中国食品及饮料市场的龙头品牌之一,食品类与饮料类产品的贡献相近,各占近半收入。增长策略上,中国旺旺同样积极于开拓定位较高端的产品线,例如走健康路线的「田舍米烧」。康师傅,与旺旺的产品策略同样有望受惠于中国消费市场的升级潜力,但到底那间更吸引呢?

1.盈利能力

数据来源:Morningstar.com  

毛利率的高低反映着产品的定价能力,毛利率越高,同等销售成本就可以换来更大的边际贡献。销售所得毛利就可用作抵销间接成本,如租金开支,及市场推广费用等。最后,净利率就量度着销售所能为股东产生的实际收益比例。  

在这三个盈利能力指标中,中国旺旺的表现明显地优胜,原因很可能是中国旺旺所属的分类市场竞争不如康师傅所属的即食面市场般激烈,是以中国旺旺更能有效建立产品独特性,加强定价能力。  

胜出者:中国旺旺  

2.周转能力

数据来源:Morningstar.com  

一间公司的周转能力可透过现金周转期来量度,收回应收账款及售出货品的天数越长,公司从业务产生现金的所需时间就越长,而缴付应付账款的天数越长,就代表公司更有能力去延迟营运所需的现金流出。由以上三个周转天数的比较结果来看,康师傅的表现就远较中国旺旺优胜。  

胜出者:康师傅  

3.投资回报

数据来源:Morningstar.com  

资产回报率可量度一间公司利用所拥有的资源来投资于营运的表现,而中国旺旺的表现就相对优胜。股本回报率则以股东所提供的资本为基础去计算回报率。以上数据可见,康师傅的股本回报率接近是资产回报率的3倍,而中国旺旺的数值就只有约2倍,反映康师傅维持着较高的财务杠杆。但康师傅的负债权益比却远较中国旺旺低,这矛盾的出现就可以归因于康师傅的周转能力较中国旺旺强,变相可以维持更大规模的营运衍生负债来提高整体杠杆。不过,由股本回报率的数值来看,康师傅较高水平的财务杠杆并不足以弥补利润率低所导致的低水平资产回报。  

胜出者:中国旺旺  

结语  

若要从两者之间选其一,笔者就会选择最终投资回报较吸引的中国旺旺。


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