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长江证券:天量成交后市场动量足,四季度把握「稳增长」主题

大势研判

指数平庸,上下空间均有限,但估值驱动让位盈利为重。风格明确转向均衡,但不用过虑风格切换。

1)天量成交后市场动量足,虽然市场分化仍极端,但系统性估值风险有限。

主要原因有三,一是市场整体情绪并不过热,结构较为分散。

二是稳增长+偏宽货币,利率虽难下但同样难上,估值上不去。

三是金融市场流动性仍充裕,估值仍有支撑。市场较平淡。

2)市场驱动力由估值转为盈利。风格虽难切换,但平衡至关重要。

风格平衡的核心驱动逻辑有二,一是相对景气收敛,三季度以来周期制造板块盈利预期上调较为明显。

二是估值平衡,利率由趋势下行转为窄幅震荡。

风格切换的必要条件在于相对景气的趋势反转,或利率中枢的趋势反转,目前概率较低。

配置线索

四季度把握「稳增长」+「双碳约束」下的机会。中长期重视「隐形冠军」、「制造出海」线索。

1)稳增长:

传统领域看稳基建:结合「产业供求关系」,四季度优选:水泥、工程机械、玻纤、农化、钢铁。

新兴领域看强开支:在二级行业层面考察2021Q2资本开支增速相较于2021Q1的变化,可以看到,2021Q2产能扩张意愿最强的二级行业主要集中在新能源产业链、军工装备和化工新材料领域等。

2)双碳约束:能耗双控、低库存行业。

结合该九省产量(或产能)占比排序,受能耗双控政策影响的主要为:

1)供需两旺:锌、铝、铜、纯碱、PVC、电石。2)供给改善:硅铁、锰硅、水泥

绝对低库存的工业品

隐形冠军:细分领域甚至是利基市场的龙头企业,所属行业处于出清末期或龙头优势期。

制造出海:全球供需缺口仍在,叠加过去数年中国制造长期产业链竞争力提升,较多细分工业领域未来可关注中长期机会。

主题配置:关注国企股权激励

央企改革加速,央企上市公司对业绩目标等要求明显强化,预计国企上市公司股权激励、资产整合再提速。

风险提示

1.疫苗接种与经济修复不及预期;2.国内融资环境与产业政策变化。




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